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[2024-11-11] 万兴科技(300624):Q3业绩承压,AI创新产品变现效应初显
■中泰证券
投资事件:万兴科技发布2024年三季度业绩报告。报告期内公司共实现营业收入10.53亿元,同比下降3.91％;实现归母净利润-0.05亿元,同比下降108.48％;实现扣非净利润-0.19亿元,同比下降137.65％。
Q3业绩承压,竞争加剧推高销售等费用投入。从单三季度情况看,公司共实现营业收入3.48亿元,同比下降7.93％;实现归母净利润-0.30亿元,同比下降242％;实现扣非净利润-0.35亿元,同比下降302.01％。由于市场竞争加剧和流量成本上升,公司前三季度销售费用率达55.72％,较去年同期增长7.37％;研发费用率29.07％,同比增长1.75％。
产品线持续迭代,AI创新产品商业化落地进程持续。2024年9月,公司更新了旗下万兴PDFV11,为用户提供了AI分析、AI翻译、PDF自动朗读等功能。此前公司也更新Filmora、SelfieU、Virbo、Media.io等产品线的AI创新功能。2024年前三季度以最小口径统计(纯AI创新产品)的收入达到约4000万元,占收入比重达3.8％,已呈现较好的变现效果和增长势头,在公司现有产品基础上扩展出较大潜在收入增量空间。
海外业务持续扩展新兴市场,国内强化政企端业务。2024年前三季度公司有约91％收入来自海外,在欧洲、非洲和东南亚等地部分国家持续拓展业务。在国内生态合作方面,公司亿图脑图、亿图图示产品均已完成鸿蒙系统适配,并成功入驻鸿蒙应用商店开启公测。从客户渠道看,公司B端销售收入也呈现出显著上涨态势,今年前三季度营收比重较去年同期有大幅提升。同时24年公司在政企营销中心内专门设置了视频拓展团队,积极面向视频类企业客户(如电视台、传媒公司等)进行接洽和业务拓展,有望实现更多收入转化。
投资建议:万兴科技作为AI应用核心标的,不断打磨AI功能和提升产品力,AI创新产品转化收入成效初步凸显。但考虑到宏观波动等因素,业绩将有短期波动。因此我们下修盈利预期,预计公司24/25/26年实现营业收入15.47/17.90/20.60亿元(前值15.85/18.35/21.12亿元);净利润0.27/0.60/0.84亿元(前值0.81/0.94/1.11亿元)。
考虑到公司所处AI赛道优质,产品力提升将逐渐转化为用户付费,长期增长空间广阔,我们维持公司"买入"评级。
风险提示:AI进展不及预期风险,行业政策变动风险,宏观经济波动风险,信息更新不及时风险
[2024-10-30] 万兴科技(300624):24Q3业绩短期承压,投入营销、升级产品以夯实品牌力-季报点评
■国盛证券
事件:10月24日晚,公司发布《2024年第三季度报告》,实现营业收入3.48亿元,同比降低7.93％;实现归属于上市公司股东的净利润-0.30亿元,同比由盈转亏。
24Q3业绩短期承压,多端多渠道产品推广周期较长。1)2024Q3,公司实现营业收入3.48亿元,同比降低7.93％;归母净利润-0.30亿元,同比由盈转亏,业绩短期承压。2)面向AI大时代,公司持续积极拥抱生成式AI,聚焦数字创意垂类场景,打造全链路数字创意出海产品解决方案,以创新技术赋能创意内容生产。因多端多渠道产品推广转化周期较长、增量业务增速虽快但基数低,使得公司短期业绩增长放缓利润承压,但公司始终聚焦战略夯实基础,着眼长远面向未来,加强产品质量与品牌建设,持续投入研发费用进行技术和产品研发,为未来发展奠定基础。
投入营销支持品牌力提升,核心产品线全面升级。1)2024Q3,公司实现销售费用2.22亿元,同比增长19.31％;管理费用0.43亿元,同比增长0.35％;研发费用0.97亿元,同比下降10.34％。2)产品革新上,公司不仅对通用视频编辑的高级专业能力进行了优化升级,还创新研发了AI人声美化、AI颜色匹配、AI马赛克等垂类技术,此外也将文生音效、人声检测以及语者识别等众多技术落地于多个产品。其中,万兴喵影/Filmora于9月28日在海外首发V14全新版本,全面升级产品全链路AI能力,新增智能短片、智能配乐、AI音效等智慧功能,同时也提供多机位剪辑、电影视频编辑、独家创意资源等能力;绘图创意产品亿图脑图/EdrawMind于8月上线V12年度大版本,新增混合布局、全局搜索、看板视图、演说模式等功能,产品付费用户数和续费销售额同步提升;万兴PDF/PDFelement也全新发布V11新版本,进行智能化、一体化、专业化升级,支持多文档问答、生成AI知识卡片等,进一步提升产品性能与体验。
多媒体大模型国内先行,静待AIGC商业化落地。1)2023年,公司启动大模型的技术开发,涵盖视频、图片、音频、语言多个模型能力与AI生成主题视频、3D视频、AI歌手、AI配乐、虚拟人播报等众多音视频领域AI原子能力,并于24年1月举行万兴天幕音视频多媒体大模型发布会,相关能力正逐步通过大模型和多种AI算法能力组合落地创新功能和应用场景。2)当前,公司AIGC产品功能丰富,并采用AI加量包、AI会员、个性化定制、AI功能付费等多种方式尝试商业化落地。
维持"买入"评级。公司在全球AIGC浪潮下,具备数字创意赛道的核心卡位,且产品迭代速度快、拥抱科技的态度积极;同时,考虑公司短期内或将在产品端及技术端继续投入研发,以及创意软件较为激烈的竞争态势,根据公司近期公告,我们调整盈利预测,预计2024-2026年实现营业收入15.42、17.33、20.23亿元;归母净利润0.39、0.91、1.18亿元。维持"买入"评级。
风险提示:视频、Vlog潮流降温风险;产品推广依赖Google风险;AIGC业务落地不及预期风险;海外市场拓展风险。
[2024-10-30] 万兴科技(300624):营销投入加大致业绩承压,产品迭代有望带动收入转化
■平安证券
事项:公司发布2024年三季度报告,2024年前三季度公司实现营业收入10.53亿元,同比减少3.91％,实现归母净利润亏损550万元,较去年同期由盈转亏。
平安观点:公司收入增长短期承压,市场竞争加剧导致业绩下滑。2024年前三季度公司实现营业收入10.53亿元,同比减少3.91％(vsYoY-1.80％,24H1)。单季度来看,公司第三季度实现营收3.48亿元,同比减少7.93％,收入增长承压主要源自公司多端多渠道产品推广转化周期较长、增量业务增速虽快但基数低。利润端,公司2024年前三季度归母净利润亏损550万元,较去年同期(vs6485万元,23Q1-3)由盈转亏,主要源自市场竞争加剧导致流量成本上升、公司加大营销和AI投入等原因。
销售与研发投入加大,推升期间费用率。公司2024年前三季度毛利率为93.72％,较去年同期下降1.47个百分点。公司前三季度期间费用率为92.25％,相比上年同期抬升5.93个百分点,主要是源自销售费用率较上年同期提升5.85个百分点至55.72％。此外,公司持续投入研发费用进行技术和产品研发,前三季度研发费用率较上年同期提升1.62个百分点至29.07％,管理费用率较上年同期下降0.19个百分点至11.37％。受毛利率下降与期间费用率抬升的影响,公司前三季度净利率由去年同期5.92％降至-0.52％。
公司积极推动产品迭代升级,产品收入后续有望放量。三季度公司多款拳头产品迎版本更新,原有产品方面,公司视频创意产品万兴喵影/Filmora于9月在海外首发V14全新版本,新增智能短片、智能配乐、AI音效等智慧功能,同时也提供多机位剪辑、电影视频编辑、独家创意资源等能力。绘图创意产品亿图脑图/EdrawMind上线V12年度大版本,新增混合布局、全局搜索、看板视图、演说模式等功能,产品付费用户数和续费销售额同步提升,近期全新推出的鸿蒙版桌面端及移动端产品成功入驻鸿蒙应用商店并开启公测。9月公司全新上线云端绘图创意新品Edraw.AI。万兴PDF/PDFelement全新发布V11新版本,支持多文档问答、生成AI知识卡片等。创新产品方面,公司AI人像图像产品SelfyzAI,凭借完整的产品路线和趣味AI功能,实现用户数和收入持续提升。
盈利预测与投资建议:根据公司的2024年三季报,我们调整公司盈利预测,预计公司2024-2026年的营业收入为15.87亿元(前值为16.64亿元)、17.84亿元(前值为19.42亿元)、20.82亿元(前值为22.71亿元),归母净利润分别为0.39亿元(前值为0.93亿元)、0.78亿元(前值为1.21亿元)、1.08亿元(前值为1.63亿元),对应EPS分别为0.20元、0.41元、0.56元,对应10月29日收盘价的PS分别为7.6倍、6.6倍、5.8倍。公司深耕视频创意与数字办公业务,产品线对标全球创意软件巨头,同时面对当下AIGC多模态领域的机遇,公司持续加深核心产品智能化,多款产品在业内率先实现AI应用落地,将为公司后续业务增长奠定基础。公司虽当期业绩承压,但我们认为公司积极推动产品迭代升级,持续拓展AI应用边界,产品收入后续有望放量。我们看好公司的未来发展,维持"推荐"评级。
风险提示:1)数字创意软件市场竞争加剧风险:公司在数字创意软件领域具备较强研发及营销实力,产品采用差异化定位和个性化设计,考虑到当下大模型的快速发展正在推动AI应用在多个领域的落地,若全球知名软件企业或者人工智能大厂进入公司赛道,与公司产品构成直接竞争,公司产品存在被替代的风险,将导致公司销售收入下滑。2)公司营销费用抬升风险:公司目前产品在全球推广主要通过Google搜索引擎优化和Google付费广告进行,如果未来Google对其搜索引擎优化的排名算法和付费广告收费政策做出调整,而公司不能及时采取有效应对措施,将影响公司产品推广,增加广告营销费用,进而影响经营业绩。3)海外市场拓展风险:公司为全球用户提供消费类软件产品,在多个地区设立子公司,如果未来公司未能完全遵守产品销售地的法律或法规,或者在海外市场拓展过程中对当地消费者的文化、消费习惯等理解出现偏差,产品未能被当地消费者广泛接受,将对公司业务发展产生不利影响,公司海外市场拓展存在风险。
[2024-10-29] 万兴科技(300624):Q3业绩承压,多产品年度版本更新静待放量-2024年三季报点评
■国海证券
事件:2024年10月24日,公司发布2024年三季报;2024年前三季度,公司营收10.53亿元,同比-3.91％;归母净利润-0.05亿元,同比-108.48％;扣非后归母净利润-0.19亿元,同比-137.65％。
2024Q3单季度,公司营收3.48亿元,同比-7.93％;归母净利润-0.3亿元,同比-242％,扣非后归母净利润-0.35亿元,同比-302.01％。
投资要点:受产品推广转化周期+流量成本上升,公司业绩短暂承压受公司多端多渠道产品推广转化周期较长影响,公司增量业务增速虽快但基数低,造成短期业绩增长放缓。利润端,由于市场竞争加剧、流量成本上升等因素,造成公司利润端短暂承压。但公司持续积极拥抱生成式AI,聚焦数字创意垂类场景,打造全链路数字创意出海产品解决方案,以创新技术赋能创意内容生产。
致力打造全球化品牌+AI投入加大,营销/研发费用率有所提升2024年前三季度,公司毛利率93.72％,同比-1.47pct,我们认为主要原因系AI功能拓宽提升算力投入等相关成本;2024年前三季度销售/管理/研发费用率分别为55.72％/11.37％/29.07％,同比+5.85/-0.19/+1.62pct;公司销售费用提升,主要原因系公司为打造全球化、本土化的产品品牌,提升企业及产品的知名度与影响力而加大营销力度所致。研发费用率同比增长,主要系公司加大AI领域投入,不仅对通用视频编辑的高级专业能力进行了优化升级,还创新研发了AI人声美化、AI颜色匹配、AI马赛克等垂类技术,此外也将文生音效、人声检测以及语者识别等众多技术落地于多个产品。
多产品年度大版本密集更新,静待推广放量加速产品侧密集更新:1)万兴喵影/Filmora于9月28日在海外首发V14全新版本,全面升级产品全链路AI能力;2)亿图脑图/EdrawMind于8月上线V12年度大版本,产品付费用户数和续费销售额同步提升,且全新推出的鸿蒙版桌面端及移动端产品成功入驻鸿蒙应用商店并开启公测;3)万兴PDF/PDFelement全新发布V11新版本,进行智能化、一体化、专业化升级;4)AI人像图像产品SelfyzAI,凭借完整的产品路线和趣味AI功能,实现用户数和收入持续提升。
盈利预测和投资评级:公司是国内领先的数字创意软件产品和服务提供商,受益于AI多模态技术演进以及天幕大模型的发布。我们预计2024-2026年公司营收分别为15.22/17.62/20.99亿元,归母净利润分别为0.62/0.83/1.10亿元,当前股价对应年PE分别193/146/109X,维持"增持"评级。
风险提示:产品创新及技术应用;宏观经济;汇率波动;人才竞争; 商誉减值风险。
[2024-10-28] 万兴科技(300624):加大投入致业绩承压,期待AI商业化落地-2024年三季报点评
■东吴证券
事件:2024Q1-3公司实现营收10.53亿元,yoy-3.91％,归母净利润-0.05亿元,yoy-108.48％,扣非归母净利润-0.19亿元,yoy-137.65％。其中,2024Q3实现营收3.48亿元,yoy-7.93％,qoq+0.10％,归母净利润-0.30亿元,yoy-240.52％,2024Q2为-116万元,扣非归母净利润-0.35亿元,yoy-302.01％,2024Q2为-712万元。
加大AI投入,业绩短期承压。2024Q1-3公司归母、扣非归母净利润同比由盈转亏,归母、扣非归母净利率同比下降6.46pct、6.58pct,主要系外部流量竞争加剧,优质流量获取难度加大,致公司营收增长承压,同时公司基于长远战略布局和全面品牌力提升思路,积极拓展多端多产品的营销渠道和内容建设,以及2024Q3公司重点产品万兴喵影等完成年度大版本更新,我们预计其对应的营销投入也有所增长。此外,公司继续大力研发投入,积极推进视频、音频、图像等跨模态算法的研发,2024Q1-3公司销售、管理、研发费用率分别为55.72％、11.37％、29.07％,yoy+5.85pct、-0.19pct、+1.62pct。
聚焦数字创意,推动产品全面升级,期待AI商业化落地。2024Q3公司完成各产品的年度大版本升级,于2024/09在海外首发万兴喵影/FilmoraV14年度大版本,于2024/08上线绘图创意产品亿图脑图V12年度大版本,文档创意产品万兴PDFV11版本,于2024/09发布墨刀9.0年度大版本,产品性能持续完善,AI功能渗透率持续提升;新品方面,AI人像图像产品SelfyzAI凭借完整的产品路线和趣味AI功能,用户数和收入持续提升。展望后续,看好公司聚焦数字创意软件领域,不断提升产品研发和创新能力,增强竞争力,2024Q4公司将继续完成已有产品的新版本上线,包括万兴播爆V2.0、万兴优转V16.0等产品。同时公司积极探索AI商业化变现路径,拟推出AI加量包、AI会员、订阅会员、AI功能计费等多种收费模式,持续关注公司产品升级情况,及AI商业化进展,看好公司通过AI赋能原产品,持续优化,实现产品内各功能聚合与联动,带动用户及销售收入增长。
盈利预测与投资评级:考虑到公司AI投入及外部流量竞争加剧,我们下调此前盈利预测,预计2024-2026年公司营业收入分别为15.30/17.25/19.05亿元(此前为17.85/21.51/25.85亿元),对应当前市值2025年PS为7.28倍,我们看好公司持续升级各产品AI功能和服务,拓展产品生态多样性,提升产品竞争力,维持"买入"评级。
风险提示:投流竞争加剧风险,AI进展不及预期风险,市场竞争风险。
[2024-10-28] 万兴科技(300624):短期业绩承压,AI产品迭代积极-3Q24点评
■中信建投
核心观点3Q24收入承压,主要是因为市场竞争激烈,移动端产品、国内B端业务等新业务收入增速虽快但基数低;利润端由盈转亏,主要是因为流量成本上升、加大营销和AI投入。
近期公司已完成Filmora、EdrawMind、PDFelement等核心产品的年度大版本更新,相关产品中的AI功能有望陆续通过AI加量包(积分制)、AI会员等方式逐步开启商业化。短期看,Q4有黑色星期五、圣诞节等热门促销节点;明年看,随着公司持续进行产品迭代和新品发布,公司业绩有望提振。
我们预计24-26年公司营业收入15.6、18.2、21.4亿元,同比+5.6％、+16.2％、+17.6％;归母净利润0.2、0.5、0.7亿元,同比-79.7％、+186.2％、+35.3％。10月25日股价对应PS为7.7x、6.6x、5.6x。
事件公司发布三季报。3Q24实现营业收入3.48亿元,同比-7.93％;
归母净利润-0.30亿元,同比由盈转亏;扣非归母净利润-0.35亿元,同比由盈转亏。
简评1、收入端:新品推广转化周期较长,导致收入短期承压。3Q24收入3.48亿元,同比下降7.93％,一方面是基数较高,22/23年Q3收入增速分别达17％/27％,另一方面是市场竞争激烈,移动端产品、国内B端业务等新业务收入增速虽快但基数低。从环比的角度看,3Q24收入环比增加0.10％,主要是下半年海外营销旺季多,公司进一步加大营销推广力度。
2、成本端:毛利率和销售费用率增加较多。3Q24毛利率93.63％,同比下降1.20pct,预计系AI功能使用量增加,导致AI算力推理成本提高;销售费用2.22亿元,同比增加19.31％;销售费用率63.85％,同比增加14.58pct,主要是收入短期承压的同时,市场竞争加剧、流量成本上升、公司发力社媒等多元化的营销推广方式。3Q24其他期间费用率变动相对较小,其中管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为12.38％、27.95％和-0.07％,同比+1.02pct、-0.75pct和+0.25pct。
3、展望:近期完成多个产品的大版本更新,AI功能商业化已开启。
1)核心产品更新:Filmora在9月底完成年度大版本更新,新增智能短片、智能配乐、AI音效等AI功能,据公司官网,新版本并未涨价,我们预计新版本有望凭借更好的用户体验和更丰富的AI功能,提高付费用户数和付费渗透率。绘图创意产品亿图脑图/EdrawMind、文档创意产品万兴PDF/PDFelement也于近期完成大版本更新,其中EdrawMind新增混合布局、全局搜索、看板视图、演说模式等功能,产品付费用户数和续费销售额同步提升。截至3Q24末,公司合同负债3783万,分别较2Q24末和年初增加24.78％和49.52％,为后续收入确认提供一定保障。
2)新品发布:公司近期推出云端绘图创意新品Edraw.AI、AI人像图像产品SelfyzAI等,覆盖更多创意编辑细分场景,有望贡献增量收入。
3)AI功能商业化开启:目前万兴喵影/Filmora、亿图图示、万兴PDF等超10款核心产品都已接入AI功能,有望陆续通过AI加量包(积分制)、AI会员、AI功能付费等方式实现商业化。目前Filmora已推出积分制的商业化模式,用户通过会员订阅、购买AI加量包、参与官方互动活动等方式获得积分,使用不同AI功能消耗的积分数量不同。截至3Q24末,公司无形资产1.05亿,较年初增加105.34％,主要是因为新增购买算力及配套资源,我们认为充足的算力储备,是AI功能渗透率提升的有力保障。
投资建议:3Q24收入承压,主要是因为市场竞争激烈,移动端产品、国内B端业务等新业务收入增速虽快但基数低;利润端由盈转亏,主要是因为流量成本上升、加大营销和AI投入。近期公司已完成Filmora、EdrawMind、PDFelement等核心产品的年度大版本更新,相关产品中的AI功能有望陆续通过AI加量包(积分制)、AI会员等方式逐步开启商业化。短期看,Q4有黑色星期五、圣诞节等热门促销节点;明年看,随着公司持续进行产品迭代和新品发布,公司业绩有望提振。
我们预计24-26年公司营业收入15.6、18.2、21.4亿元,同比+5.6％、+16.2％、+17.6％;归母净利润0.2、0.5、0.7亿元,同比-79.7％、+186.2％、+35.3％。10月25日股价对应PS为7.7x、6.6x、5.6x。
风险提示生成式AI技术发展不及预期;算力支持程度不及预期;数据质量及数量支持程度不及预期;用户需求不及预期;
技术垄断风险;原始训练数据存在偏见风险;算法偏见与歧视风险;算法鲁棒性风险算法透明度风险;增加监管难度风险;政策监管风险;商业化能力不及预期;相关法律法规完善不及预期;版权归属风险;深度造假风险;人权道德风险;影响互联网内容生态健康安全风险;企业风险识别与治理能力不足风险;用户审美取向发生变化的风险;市场波动风险;商誉减值风险;销售投入加大风险。
[2024-10-27] 万兴科技(300624):核心产品线Q3全面升级,期待AI商业化落地
■申万宏源
事件:公司发布2024三季报,2024前三季度,公司实现营收10.53亿元,同比-3.91％,实现归母净利润-0.05亿元,同比由盈转亏。
收入略低于市场预期,预计主要由于传统产品竞争激烈且新产品仍在推广期。2024Q3单季度实现营收3.48亿元,同比-7.93％,此前市场预期同比-5％-0％左右,实际略低于预期。我们预计主要由于1)2023同期业绩快速增长,导致基数较高;2)Filmora视频剪辑等传统核心产品在北美市场竞争较为激烈;3)公司在24年后推出AI新产品,但多端多渠道产品推广转化周期较长、增量业务增速虽快但基数低。
单Q3归母净利润-0.30亿元,同比由盈转亏,由于销售投流等明显增加。净利润亏损主要系市场竞争加剧、流量成本上升、加大营销和AI投入等原因所致。单Q3销售/管理/研发费用率为63.85％/12.38％/27.95％,同比+14.58pct/+1.02pct/-0.75pct。销售费用率提升,主要由于公司加强产品质量与品牌建设,投入营销费用支撑流量扩张品牌力提升。
持续投入AI,核心产品线增加相应功能。报告期内公司研发AI人声美化、AI颜色匹配、AI马赛克等垂类技术,此外也将文生音效、人声检测以及语者识别等技术落地于多个产品。
拳头产品FilmoraV14版本正式发布,绘图等产品线也有升级。1)万兴喵影/Filmora于9月28日在海外首发V14全新版本,升级AI能力,新增智能短片、智能配乐、AI音效等功能;2)绘图创意产品亿图脑图/EdrawMind于8月上线V12年度大版本,新增混合布局、全局搜索、看板视图、演说模式等功能,产品付费用户数和续费销售额同步提升;
3)9月上线云端绘图创意新品Edraw.AI,文档创意产品万兴PDF/PDFelement也全新发布V11新版本,支持多文档问答、生成AI知识卡片等。
维持"增持"评级。考虑到公司持续推进云化转型,当期收入可能减少但长期收入更稳定,且短期内可能受海外需求不足影响,小幅下调2024-2026年收入预测为15.09、17.59、20.16亿元,原预测为16.65、19.58、22.43亿元,考虑到公司2024年后持续加大AI大模型算力和研发投入,下调2024-2026年净利润预测为0.25、0.88、1.17亿元,原预测为0.96、1.28、1.55亿元。由于公司收入有云化特点,市场一般给与PS估值,收入仅小幅下调,因此维持"增持"评级。下调关键假设。视频创意类、绘图创意类、文档创意类、实用工具类2024年增速分别为3％、3％、5％、-5％。由于费用刚性,即使费用假设无大变化,利润出现大幅下调。
风险提示:汇率波动影响,国内外消费级软件需求疲软,AI产品研发推广不及预期。
[2024-10-25] 万兴科技(300624):前三季度成本上升、AI投入加大致业绩承压
■华安证券
事件概况
公司发布2024年三季报,前三季度实现营收10.5亿元,同比下降3.9％;实现归母净利润-549.7万元,同比下降108.5％;实现扣非归母净利润-1942.9万元,同比下降137.7％。单Q3,实现营业收入3.5亿元,同比下降7.9％;实现归母净利润-2998.8万元,同比下降242.0％;实现扣非归母净利润-3508.1万元,同比下降304.6％。
成本上升、AI业务投入加大等因素致利润大幅下降
)毛利率方面,前三季度公司毛利率93.7％,同比下降1.5个百分点。
)前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为55.7％、11.4％、29.1％,合计较上年同期提升7.3个百分点。
)前三季度经营活动产生的现金流量净额同比下降94.2％,主要系本期支付给职工以及为职工支付的现金增加及日常付现费用较上年同期增加所致。
综合来看,公司归母净利润大幅下降,主要系市场竞争加剧、流量成本上升、加大营销和AI投入等原因所致。
投资建议
我们认为,公司作为国内领先的数字创意软件产品和服务提供商,短期投入加大,导致利润波动。长期来看,AIGC发展趋势不变,公司前期投入有望助力未来成长。我们预计公司2024-2026年分别实现收入15.2/17.3/20.5(前值2024-2026年分别为16.2/19.2/23.3)亿元,同比增长2％/14％/18％(前值2024-2026年分别为10％/18％/21％);实现归母净利润0.7/0.9/1.2(前值2024-2026年分别为0.9/1.3/1.6)亿元,同比增长-22％/38％/24％(前值2024-2026年分别为9％/37％/26％),维持"买入"评级。
风险提示
1)新产品推广不及预期;2)AIGC商业化落地不及预期;3)SaaS化转型不及预期;4)创意软件市场竞争加剧。
[2024-10-24] 万兴科技(300624):收入增长放缓,产品出新静待放量
■国金证券
业绩简评
2024年10月24日,公司发布2024年三季报。
收入＆利润端-收入增长放缓,利润承压。1)收入端:3Q24实现营业收入3.48亿元,yoy-7.9％;1-3Q24实现营业收入10.53亿元,yoy-3.9％。2)利润端:3Q24实现归母净利-2,998.8万元,同比转盈为亏;1-3Q24实现归母净利-5,497.3万元,同比转盈为亏。3Q24实现归母扣非-3,508.1万元,同比转盈为亏;1-3Q24实现归母扣非-1,942.9万元,同比转盈为亏。3)利润率:1-3Q24综合毛利率为93.7％,yoy-1.5pcts;1-3Q24归母净利率-0.5％,yoy-6.4pcts。
费用端-收入降速费率微增,推进减员降费。1)费率端:1-3Q24研发费用率29.1％,yoy+1.6pcts;销售费用率55.7％,yoy+5.9pct;管理费用率11.4％,yoy-0.2pct。2)人员端:1H24员工总数1,562,环比23FY减员12人;1H24研发人员843人,环比23FY减员38人。
算力保障打磨内功,产品出新静待放量。1)算力储备:1-3Q24公司无形资产同比增长5402万元,主要系新增购买算力及配套资源。2)产品出新:公司全新上线云端绘图创意新品Edraw.AI;AI人像图像产品SelfyzAI。3)合同负债:1-3Q24公司合同负债约3,782.5万元,yoy+49.5％。
盈利预测、估值与评级
我们调整公司2024～2026年营业收入分别为14.82/16.69/18.51亿元,归母净利润分别为0.08/0.23/0.29亿元,EPS分别为0.04/0.12/0.15元。公司股票现价对应PS估值为8.1/7.2/6.5倍,维持"买入"评级。
风险提示
客群拓展节奏不及预期;行业竞争加剧;汇率波动的风险。
[2024-10-24] 万兴科技(300624):业绩承压,AI新品上线-2024三季报点评
■浙商证券
业绩承压,市场竞争加剧、营销和AI投入加大2024前三季度,公司实现营收10.53亿元,同比-3.91％,实现归母净利润-0.05亿元,同比由盈转亏。2024Q3单季度实现营收3.48亿元,同比-7.93％,归母净利润-0.30亿元,同比由盈转亏,净利润亏损主要系市场竞争加剧、流量成本上升、加大营销和AI投入等原因所致。
加强产品研发与品牌建设,为未来发展奠定基础2024Q3毛利率为93.63％,同比-1.19pct,AI功能量增加使得相关服务器成本增加。销售/管理/研发费用率为63.85％/12.38％/27.95％,同比+14.58pct/+1.02pct/-0.75pct。销售费用率提升明显,主要系公司为了加强品牌建设,投入营销费用支撑流量扩张品和牌力提升。研发费用率提升,主要系公司持续投入研发费用进行技术和产品研发。
产品持续升级,新品实现用户数和收入持续提升产品进展侧,公司持续聚焦数字创意软件领域,不断提升产品研发和创新能力,推动产品智能化升级。在原有产品方面,视频创意产品万兴喵影/Filmora、绘图创意产品亿图脑图/EdrawMind、万兴PDF/PDFelement都进行了版本更新,进一步提升产品性能与体验,9月公司全新上线云端绘图创意新品Edraw.AI。在创新产品方面,公司AI人像图像产品SelfyzAI,凭借完整的产品路线和趣味AI功能,获得用户广泛认可,实现用户数和收入持续提升。
盈利预测与估值公司持续提升产品力、不断完善营销渠道,积极布局AIGC。我们预计公司2024-2026年营业收入为16.06、18.10、20.91亿元,归母净利润为0.40、0.72、1.11亿元,EPS为0.21、0.37、0.57元,维持"买入"评级。
风险提示营销成本上升风险;新兴市场拓展不及预期风险;汇率波动风险
[2024-10-11] 万兴科技(300624):公司深耕数字创意,持续拓展多媒体AI应用边界-深度研究
■平安证券
平安观点:
公司致力于数字创意赋能,海外地区贡献主要收入。万兴科技定位为全球领先的新生代数字创意赋能者,公司成立于2003年,初期通过网络销售渠道向全球消费者销售多媒体软件,后通过内生+外延,形成了视频创意、绘图创意、文档创意、实用工具四大产品线,公司创始人兼董事长吴太兵先生现为公司实际控制人。公司早期面向海外发展,于2017年正式回归中国市场,当前收入仍然主要由海外市场贡献,2023年、2024年上半年公司境外收入占比均为91％。2023年全球迎来人工智能浪潮催化,公司全面拥抱AIGC,实现营收14.81亿元(YoY+25.5％),实现归母净利润0.86亿元(YoY+113.2％)。今年上半年公司面临激烈的外部流量竞争,叠加去年同期高基数原因,2024年上半年公司实现营收7.05亿元(YoY-1.8％),实现归母净利润0.24亿元(YoY-44.0％)。
公司深耕视频创意与数字办公,积极推进订阅转型。公司产品线布局与全球创意软件巨头Adobe公司相似,面向创作者形成了完善的产品矩阵,核心业务来看,一方面,公司深耕视频创意领域,推出视频编辑软件万兴喵影/Filmora,自2023年下半年逐步上线了AI助手、文生视频等AI功能,根据公司2024年半年报,万兴喵影/Filmora荣获G2"2024最佳设计产品Top50"奖项,位列软件服务平台Capterra视频编辑类软件Top10。收费模式上,万兴喵影/Filmora采用订阅制,相较对标产品AdobePremierePro具有一定的低价优势。此外,公司推出自动化营销短视频创作工具万兴播爆/Virbo,为跨境营销和电商类用户提供本地化真人模特及海量素材模板,以及数字人形象在线定制服务。另一方面,公司持续深化数字办公领域布局,形成绘图创意、文档创意、实用工具三大产品线,旗下亿图图示/EdrawMax(对标流程图绘制软件MicrosoftVisio)、亿图脑图/EdrawMind、墨刀/Mockitt(对标Axure)、万兴PDF/PDFelement、万兴恢复专家/Recoverit等产品获得市场认可。同时,公司积极追赶Adobe的云化进程(Adobe订阅收入占比由2013年的28％提升至2023年的94％),公司于2021年开始推进订阅转型,2023年上半年,公司订阅收入占整体销售收入比例上升至72％,订阅续约率提升至65％。公司 深耕视频创意 与数字办公,核心产品获得市场认可,订阅转型的推进有助于公司提升用户粘性与收入质量。
AIGC发展步入多模态时代,公司持续拓展AI应用边界。面对当下AIGC多模态领域的机遇,万兴科技积极投入提升AI竞争力,2019年至2023年,公司研发投入与研发人员逐年增加,保持占营收比例20％以上的较高水平研发投入。算法方面,公司今年发布音视频多媒体大模型万兴"天幕",涵盖文生视频、文生3D视频、视频AI配乐、数字人播报等近百项音视频原子能力,我们认为未来"天幕"大模型的能力有望成为公司产品力提升的重要引擎。AI应用方面,公司持续加深核心产品智能化,多款产品在业内率先实现AI应用落地,2023年,公司万兴喵影/Filmora、万兴播爆/Virbo等多个产品便落地了文生文、文生图、文生视频、视频生视频等功能,同时公司推出首批与AI结合的思维导图、流程图、原型图等绘图领域垂类软件,PDFelement桌面端于业内首批上线文档智能处理机器人"Lumi",2024年上半年公司墨刀产品上线AI组件生成功能。同时,公司也在积极探索AI商业化变现路径,公司2024年半年报显示,拟AI收费模式包括:AI加量包、AI会员、订阅会员、AI功能付费、与产品会员绑定多种形式,将为公司后续业务增长奠定基础。
盈利预测与投资建议:公司深耕视频创意与数字办公业务,产品线对标全球创意软件巨头,同时面对当下AIGC多模态领域的机遇,公司持续加深核心产品智能化,多款产品在业内率先实现AI应用落地,将为公司后续业务增长奠定基础。我们认为公司作为国内领先的数字创意软件提供商,具有一定稀缺性,全球视频创作与数字办公需求的增加,叠加AIGC的快速发展,将为公司打开成长空间。我们预计公司2024-2026年营业收入为16.64/19.42/22.71亿元,对应同比增速分别为12.4％/16.7％/16.9％,归母净利润为0.93/1.21/1.63亿元,对应增速分别为7.7％/30.7％/34.7％,对应EPS分别为0.48/0.63/0.85元,根据2024年10月10日公司收盘价,对应2024-2026年PS分别为7.1x/6.1x/5.2x,首次覆盖给予"推荐"评级。
风险提示:1)数字创意软件市场竞争加剧风险。2)公司营销费用抬升风险。3)海外市场拓展风险。
[2024-09-16] 万兴科技(300624):业绩短期承压,营销与研发持续投入
■兴业证券
事件:2024年H1公司实现营业总收入7.05亿元,同比下降1.80％;归母净利润0.24亿元,同比下降43.99％;扣非净利润0.16亿元,同比下降54.77％。2024年二季度,公司实现营业总收入3.47亿元,同比下降4.41％;归母净利润亏损0.01亿元,去年同期0.23亿元;扣非净利润亏损0.07亿元,去年同期0.17亿元。
视频业务稳健,实用工具业务略降。2024H1,公司视频创意类业务4.61亿元,同比增长1.01％;实用工具类业务1.20亿元,同比下降5.02％。
2024H1,公司经营性净现金流0.10亿元,同比下降86.76％,主要因为支付给职工的现金增加及日常付现费用较上年同期增加。上半年公司上线多种AI功能玩法,加大移动端、云端产品运营力度;加强素材资源建设力度;挖掘B端业务需求与行业化产品机会,实现政企营收同比增长46％。
毛利率小幅承压,费用率同比提升。2024年H1,公司毛利率93.76％,同比下降1.62pcts。2024年H1公司销售/管理/研发费用率分别为51.71％/10.87％/29.62％,分别同比变化+1.53/-0.80/+2.83pcts;三费合计92.20％,同比增长3.56pcts。上半年公司营业成本0.44亿元,同比增长32.62％,主要因为加大AI投入带动服务器费用增加所致;研发投入2.09亿元,同比增长8.55％。
海外业务稳健发展,发布回购计划。公司海外业务收入6.41亿元,同比下降1.11％,海外收入占比90.86％,同比提升0.63pcts。8月15日,公司发布股份回购计划,拟董事会审议通过回购股份方案之日起,12个月内回购公司股票金额0.2至0.4亿元,回购价格不超过人民币71.78元/股,回购股份拟用于员工持股计划或股权激励计划。
盈利预测与投资建议:根据公司最新财报,预计2024-2026年归母净利润为0.68/0.96/1.53亿元,维持"增持"评级。
风险提示:大模型应用落地不及预期;产品推广节奏不及预期。
[2024-09-11] 万兴科技(300624):半年报利润承压,关注AI应用商业化进程-2024年半年报点评
■华创证券
事项:
万兴科技发布2024年半年报。2024年上半年公司实现营收7.05亿元,同比降低1.8％;归母净利润为0.24亿元,同比下降43.99％;实现扣非净利润0.16亿元,同比下降54.58％。
评论:
上半年营收基本稳定,利润下滑明显。2024H1公司实现营收7.05亿元,同比下降1.8％;归母净利润为0.24亿元,同比下降43.99％;经营活动产生的现金流量净额为0.1亿元,同比降低86.76％。公司Q2营收为3.47亿,同比降低4.43％,环比下降2.96％;Q2归母净利润为-0.01亿元,同比-105.07％,环比下降104.52％,由盈转亏。
公司持续加大AI投入,毛利率相对稳定。公司2024H1营业成本同比增加32.62％,达到0.44亿元,主要系加大AI投入带动服务器费用增加所致。公司拥有851人专门从事相应产品的研发工作,占公司员工总数的54％。2024年上半年公司的毛利率为93.76％,同比下滑1.62pp;2024年Q2毛利率为93％,同比下滑2.06pp,环比下滑1.50pp。
公司聚焦产品功能体验提升,推出新产品。公司紧跟用户及场景需求,积极进行跨模态算法和视频、图像技术积累,通过搭建强算力基座、积累优质训练数据,优化算法工程等,不断强化音视频智能技术应用先行者地位。视频创意线中,万兴喵影/Filmora发布V13.5版本;万兴播爆/Virbo快速进行版本迭代,并上线视频翻译,优化照片数字人功能,实现注册用户同比增长超2倍。新产品方面,公司上半年发布移动端AI特效产品SelfieU,支持用户一键图片修复,以及支持自动生成趣味动态视频,探索移动端创意新玩法;同时焕新云端产品Media.ioStudio,以AIGC视频创作效率工具为定位,实现产品内各功能聚合与联动,实现月活流量和销售收入快速增长。
发布股份回购计划,拟用于员工持股计划或股权激励。公司发布回购股权计划,回购金额不低于人民币2000万且不超过4000万,回购价格不超过71.78元/股。
投资建议:公司坚定拥抱AIGC技术不断创新产品,提升产品功能体验,旗下产品AIGC功能将进一步完善,持续看好AIGC赋能产品应用。结合半年报业绩情况以及AI应用商业化进程,我们对公司主要财务指标预测调整如下:2024-2026年公司营业收入分别为16.30、18.97、22.06亿元(前值为18.00、21.30、24.85亿元),归属于母公司的净利润分别为1.03、1.27、1.48亿元(前值为1.42、1.76、2.05亿元),对应EPS分别为0.53、0.66、0.77元(前值为1.03、1.28、1.49元),维持"推荐"评级。
风险提示:AI技术进步进展不及预期;旗下产品功能与结合AI进度不及预期;大模型领域行业竞争加剧。
[2024-08-23] 万兴科技(300624):政企业务表现突出,Z世代+AIGC或带来公司重要发展机遇-公司半年报点评
■海通证券
政企业务表现突出,回购彰显公司未来发展信心。公司发布2024年半年报。
2024H1公司实现公司营业总收入7.05亿元,同比下降1.80％;归母净利润2449.08万元,同比下降43.99％;扣非归母净利润1565.23万元,同比下降54.58％。2024单Q2,公司实现营业总收入3.47亿元,同比下降4.43％;归母净亏损115.9万元,23年同期为盈利2287.21万元;扣非归母净亏损711.56万元,23年同期为盈利1647.62万元。公司海外收入达6.41亿元,占营业收入比重超过90％;核心业务视频创意线实现营收4.61亿元,占比超65％;实用工具类业务实现营收1.20亿元。2024H1,公司进一步提升企业需求服务力度,打磨服务流程和服务质量,挖掘B端业务需求与行业化产品机会,通过多维渠道拓展目标用户,实现企业客户数量和满意度的显著提升。
新增合作深圳燃气、广汽集团、鹏芯微等大型企业,同时与中科红旗、南大通用等达成战略合作,助力信创业务拓展。2024H1,公司实现政企营收同比增长46％,有效提升市场认可度,增强B端业务潜力。此外,公司发布股份回购计划,拟董事会审议通过回购股份方案之日起,12个月内以自有资金通过集中竞价方式回购公司股份,回购金额不低于人民币2000万元(含)且不超过人民币4000万元(含),回购价格不超过人民币71.78元/股(含),回购股份拟用于员工持股计划或股权激励计划。
技术发展与商业落地双线并重,支撑公司未来业绩增长。一直以来公司十分重视从技术层面提前布局未来产品和功能,从用户需求出发进行基础类、增强类和生成类算法的开发及场景落地,目前积累了一批创意内容生产场景的视频、图像、音频类的优质算法。作为产品创新型公司,公司首要目标还是做出好的产品、服务好目标客户,技术是公司实现这一目标的路径而不是结果。因此公司一直保持开放的心态,除了自主研发,公司也持续引入优质外部大模型和技术,2024H1累计完成了超百个AI算法的研发或接入,落地支撑包括万兴喵影/Filmora等现有存量产品和万兴播爆、SelfieU、Media.ioStudio等未来增长产品上的的功能升级或创新,共实现用户调用破亿次,有效支撑用户日益增长的AI功能使用诉求。AI的商业化方面,公司已经在各个产品中尝试不同模式的变现思路并且已经开始产生收入,但真正要实现规模化的收入增长有两个关键点:一是需要进一步大规模地获取用户,二是大模型的效果和成本能在应用上实现一个平衡。相比单纯等待大模型技术的升级,公司认为前端用户的获取见效更快。接下来,会按照拟定的商业化模式采取"双线并行"的策略。一方面,继续拓宽用户使用场景,增加用户量;另一方面,在持续研发自有大模型的同时,积极引入和整合第三方 大模型,更好地形成与现有用户及未来用户的有效链接。我们认为公司对技术和商业化均保持了高度重视,这使得公司技术的发展能够较好转化成收入,从而支撑公司未来业绩增长。
公司全力夯实产品底座,奠定长期发展基础。公司一直以产品质量为生命线,2024H1全力夯实产品底座,优化质量管理体系,严控质量管控标准,推动产品基础质量有效提升;同时持续践行用户导向、敏捷开发、高频迭代的产品研发机制,在稳固的产品基础上不断自我革新,2024H1公司发布了万兴喵影/FilmoraV13.5版本,有效增强个性化画面、声音、字幕等的编辑和生成能力。公司在7月底也完成了PDFelementV11年度大版本的上线,强化AI在PDF阅读、指令交互、文档管理方面的能力,上线AI人设/风格对话、AI知识卡片、AI生成PPT/笔记、多文档增强检索和问答等功能。昨天亿图图示V14也全新上线,优化搜索展示、实现智能推荐等贴心服务,在AI创作方面一次性上线一键换肤、统一字体、统一颜色、统一段落等便捷功能,提供文生符号、贴纸、图片等个性化创作模式。创新产品方面,2024H1公司发布移动端AI特效产品SelfieU,支持用户一键图片修复,以及自动生成趣味动态视频等移动新玩法;同时焕新云端产品Media.ioStudio,更新其定位为AIGC视频创作效率工具,以更系统、更完整的产品打造和推广方式获取面向新生代、面向未来高成长性流量,并持续升级用户需求、延伸用户价值。致力于在每个时代,打造贴合用户需求、陪伴用户成长的矩阵式创意产品。 我们认为,公司高度重视产品研发,不断升级产品的功能,这是公司业务发展的重要基石,奠定了公司未来长期增长的重要基础。
Z世代天然亲近AIGC,公司未来或迎来重要发展机遇。视频社会化时代,内容数量呈指数级上升,具备创意性和沉浸感的视频内容越来越受到广泛互联网用户的喜爱,同时也催生出创作者经济和越来越多视频内容创作者。Z世代(指出生于1997年至2012年间的人群)与更年轻的α世代在数字时代下逐渐成长起来,其大多以数字素养和强烈的创业精神为特征,并已深深融入了社交媒体和人工智能技术的数字生态系统中。万兴科技Filmora团队基于对近千名北美Z世代人群的深入访谈后了解到,Z世代求职者普遍认为视频剪辑等创意技能,与传统办公软件熟练程度同等重要,同时近50％的Z世代受访者明确表示希望未来能够成为内容创作者。随着AI技术浪潮的来袭,生成式AI市场正在飞速扩张,内容生产的AI化替代已成为趋势。据万兴科技官微援引GrandViewResearch报告显示,2023年全球人工智能市场规模估计为1966.3亿美元,2024年至2030年的复合年增长率预计达到36.6％。另据万兴科技官微援引市场研究数据预测,到2030年,90％的数字内容都将是由AI生成。面向AIGC时代机遇,公司在视听产业及相关领域进行前瞻布局,深度赋能包括Z世代在内的全球创作者群体。目前,公司已推出国内首个音视频多媒体大模型万兴"天幕",并已发布多款AIGC创意新品,旗下Wondershar eFilmora、万兴喵影、WondersharePDFelement等均已集成AIGC能力。
我们认为,Z时代热爱内容创作,而AIGC又有望改变内容创作的格局,可以说,Z世代天然亲近AIGC,而公司目前不仅推出了音视频多媒体大模型万兴"天幕",还发布了多款AIGC创意新品,在未来有望迎来重要发展机遇。
盈利预测与投资建议。我们认为,公司2024H1业绩短期承压,但政企业务表现突出,未来B端业务有望成为公司增长新动力,同时,公司对技术发展和商业化双路并重,已经建设了较为全面的产品体系,叠加Z世代对AIGC的天然亲近,公司未来或迎来重要发展机遇。我们预计,公司2024/2025/2026营收分别为16.82/19.37/22.61亿元,给予公司2024年动态PS8-9倍,合理价值区间为69.61-78.31元,维持"优于大市"评级风险提示:AI技术发展不及预期,AI商业化落地不及预期,市场竞争加剧的风险。
[2024-08-22] 万兴科技(300624):业绩短期承压,产品AI能力快速迭代-24H1点评
■中泰证券
投资事件:万兴科技发布2024年中期业绩报告。报告期内公司实现营业收入7.05亿元,同比下降1.80％;实现归母净利润0.24亿元,同比下降43.99％;实现扣非净利润0.16亿元,同比下降54.58％。
Q2业绩承压,投入期维持较高研发投入。从单Q2业绩看,实现营业总收入3.47亿元,同比下降4.43％;实现归母净利润-116万元,同比下降105.07％;实现扣非净利润-712万元,同比下降143.19％,业绩承压明显。从毛利率角度看,24H1公司毛利率93.76％,较23H1同期95.38％有所下降,主要因为公司在报告期内加大了AI服务器投入。从费用率角度看,24H1管理费用率10.87％,较去年同期11.67％有所下降;销售费用率51.71％,较去年同期50.18％有所增长;研发费用率29.62％,较去年同期26.80％提升较多,投入期公司维持了较高的研发投入规模。
产品快速迭代,上线多种功能探索AI付费模式。24H1公司视频创意类业务共实现营业收入4.61亿元,同比增长1.1％;其中Filmora迭代V13.5版本,研发并上线声音复刻、文生贴纸、AI动感字幕、弯曲文本等功能,不断探索生成式AI付费模式;万兴播爆版本快速迭代,实现注册用户同比增长超2倍。公司绘图创意类业务共实现营业收入0.63亿元,同比下降10.0％;其中MindMaster、墨刀等产品持续迭代AI功能,促进付费转化。公司文档创意产品实现收入0.59亿元,同比下降7.8％;其中万兴PDF云端功能持续迭代提升。实用工具类业务实现收入1.20亿元,同比下降4.8％;
其中Recoverit优化外接磁盘和SD卡的恢复功能,Repairit升级智能修复算法,上线RepairitOnline新品,探索AI应用机会,产品力不断提升。公司为全线产品推出了AI加量包、AI会员、AI功能付费等收费模式,不断探索AI能力付费转化商业模式。
开拓产业生态合作,打磨提升产品力。报告期内,公司保持与华为云的深度合作,持续加强算力基座建设;与中广天择等数据资源提供方达成合作,加强优质素材资源的积累;同时举办AI重塑视频创作创新论坛、亮相2024中国生成式AI大会等行业会议,不断拓展产业生态圈。产品方面,公司不断拓展与软硬件伙伴的合作:Filmora已集成英伟达RTXVideoHDR技术,成为全球首批集成该技术的视频剪辑软件之一,同时已完成华为智慧PC生态和全新NPU的适配,支持在新款MateBookXPro直接进行AI特效调用,实现视频背景替换等AI功能性能的显著提升。
投资建议:万兴科技作为AI应用核心标的,不断打磨AI功能和提升产品力,有望带来ARPU值和订阅率双升。但考虑到公司主要从事C端业务,当下正处于投入期,且受到宏观形势波动影响,业绩将有短期波动。因此我们下修盈利预期,预计公司24/25/26年实现营业收入15.85/18.35/21.12亿元(24、25年前值19.63/25.52亿元);
净利润0.81/0.94/1.11亿元(24、25年前值1.50/2.27亿元)。考虑到公司所处AI赛道优质,产品力提升将逐渐转化为用户付费,长期增长空间广阔,我们维持公司"买入"评级。
风险提示:AI技术落地不及预期,业务推进速度不及预期,竞争加剧等
[2024-08-21] 万兴科技(300624):利润短期有所承压,坚定AI技术投入-2024年半年度报告点评
■国元证券
事件:公司于2024年8月15日收盘后发布《2024年半年度报告》。点评:
营业收入基本持平,加大投入致利润短期承压2024年上半年,公司实现营业收入7.05亿元,同比下降1.80％;实现归母净利润2449.08万元,同比下降43.99％;实现扣非归母净利润1565.23万元,同比下降54.58％;主营业务毛利率为93.88％,同比下滑1.51pct,主要系公司加大AI投入带动服务器费用增长,营业成本较上期有所增长。分产品来看,视频创意类产品实现收入4.61亿元,同比增长1.01％,毛利率为93.73％;实用工具类产品实现收入1.20亿元,同比下降5.02％,毛利率为95.73％。
持续增强多模态AI能力,落地赋能产品应用2024年上半年,公司研发投入达2.09亿元,同比增长8.55％。2024年6月底,公司在岗总人数1562人,研发人员占比约54％。公司基于音视频数据、跨模态和多媒体技术上的丰富积淀,及对全球多媒体创作者的深刻理解,有序推进天幕多媒体大模型的研发,涵盖文生视频、视频生视频、文生音乐、视频配乐、文生音效、文生图、图生图等贴合多媒体内容创作场景的大批原子能力,已于上半年通过中央网信办备案,并落地赋能公司众多产品和功能的体验提升,以支撑更多创新功能和产品的建设。同时,积极接入国内外优质算法技术,覆盖音视频创作各领域用户需求,共完成超百个AI算法的研发或接入,总计实现过亿次调用,有效支撑产品能力边界拓展和质量提升,增强用户智能化、高沉浸、强互动的创作体验。
挖掘企业需求机会,政企业务不断突破政企业务方面,公司进一步提升企业需求服务力度,打磨服务流程和服务质量,挖掘B端业务需求与行业化产品机会,通过多维渠道拓展目标用户,实现企业客户数量和满意度的显著提升。新增合作深圳燃气、广汽集团、鹏芯微等大型企业,同时与中科红旗、南大通用等达成战略合作,助力信创业务拓展。上半年,公司实现政企营收同比增长46％,有效提升市场认可度,增强B端业务潜力。
盈利预测与投资建议公司是全球领先的新生代数字创意赋能者,积极拥抱AIGC新机遇,未来持续成长空间较为广阔。参考上半年的经营情况,调整公司2024-2026年的营业收入预测至16.27、18.57、20.90亿元,调整归母净利润预测至0.95、1.22、1.66亿元,EPS为0.49、0.63、0.86元/股,对应的PE为85.38、66.47、49.08倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性,维持"买入"评级。
风险提示产品创新及技术应用风险;宏观经济风险;汇率波动风险;人才竞争风险;商誉减值风险。
[2024-08-21] 万兴科技(300624):业绩阶段性承压,AI商业化变现逐步开展-1H24点评
■中信建投
核心观点2024年上半年,公司实现营业收入7.05亿元,同比下降1.80％;
实现归母净利润0.24亿元,同比下降43.99％,主要系服务器费用、产品多端运营推广和研发等方面的投入影响短期业绩表现。
我们认为,随着公司积极拥抱AIGC技术升级大趋势,重视产品和技术创新,逐步实现AI商业化落地,公司经营表现有望重回高增长区间。预计公司2024-2026年营业收入分别为17.04/20.43/24.58亿元,同比分别增长15.08％/19.86％/20.35％,归母净利润为0.71/0.87/1.23亿元,同比分别-17.97％/23.60％/40.90％,对应PE116/94/67倍,维持"买入"评级。
事件公司公告2024年半年度报告。2024年上半年,公司实现营业收入7.05亿元,同比下降1.80％;实现归母净利润0.24亿元,同比下降43.99％;实现扣非归母净利润0.16亿元,同比下降54.58％。
公司拟以2000-4000万元进行回购,回购价格不超过人民币71.78元/股,用于在未来适宜时机用于员工持股计划或股权激励计划。
简评上半年营收略微下滑,业绩受毛利率、销售及研发影响短期承压2024上半年,公司实现营收7.05亿元,同比下滑1.80％;实现归母净利润0.24亿元,同比下滑43.99％;实现扣非归母净利润0.16亿元,同比下滑54.58％。其中,公司上半年毛利率93.76％,同比下滑1.62pp,主因AI投入带动服务器费用增加;销售费用率51.71％,同比提升1.53pp,系流量竞争压力下,公司加强产品多端运营推广投入,以培育未来增长空间;研发费用率29.62％,同比提升2.82pp,系公司持续强化算法投入,不断迭代产品。
视频创意类业务稳健增长,B端营收同比高增。分业务线看,公司视频创意类产品实现收入4.61亿元,同比增长1.01％;实用工具类产品实现收入1.20亿元,同比下滑5.02％;绘图创意类产品实现收入0.63亿元,同比下滑10.55％;文档创意类产品实现收入0.59亿元,同比下滑7.52％。其中视频创意类产品收入持续稳健增长,占收入比重已达65.38％,同比提高1.82pp,主要系公司基于用户和市场需求,快速迭代AI算法和功能,优化产品体验,在多端产品持续发力。下半年各大产品线均有望陆续实现产品大版本更新,8月15日专业图像绘制工具亿图图示发布V14版本,新增个性化模板库、AI调整图片格式、AI生成素材等新功能。此外,公司进一步挖掘B端需求,新增与深圳燃气、广汽集团、鹏芯微等大型企业的合作,同时与中科红旗、南大通用等达成战略合作,助力信创业务拓展,实现政企营收同比增长46％,有望触及更大市场。
公司通过AI功能提升用户体验。公司于2020年开始组建团队进行AI算法研究。公司自研的万兴天幕多媒体大模型已通过监管备案并于4月28日开启公测,涵盖文生视频、视频生视频、文生音乐、视频配乐、文生音效等180余项与多媒体创作相关的功能,相关功能陆续接入万兴旗下各产品,并与深圳卫视等多个电视台、影视制作机构、电商、金融机构达成合作。公司还接入OpenAI、百度、Kimi等外部大模型能力,与微软、华为、阿里、科大讯飞等国内外厂商和湘江实验室等科研机构开展相关合作。1H24公司共完成超百个AI算法的研发或接入,总计实现过亿次调用。
1)老产品更新AI功能:核心产品万兴喵影/Filmora在4Q23完成V13大版本升级,更新AI抠像、AI降噪、AI音乐生成、视频剪辑助手Copilot等AI功能;今年6月上线13.5版本,推出声音复刻、文生贴纸等创意AI功能。此外,公司旗下绘图软件亿图图示和亿图脑图、文档软件万兴PDF等,均已更新AI功能。
2)推出AI新品:AI工具集media.io聚焦AI视频创作场景,集成一系列多模态AI工具,今年以来月度访问量基本上在出海AI应用中排名前10。数字人短视频营销工具万兴播爆/Virbo迭代较频繁,1H24注册用户同比增长超2倍。
AI商业化变现逐步开展。目前万兴喵影/Filmora、亿图图示、万兴PDF等超10款核心产品都已接入AI功能,有望陆续通过AI加量包(积分制)、AI会员、AI功能付费等方式实现商业化。目前Filmora已推出积分制的商业化模式,用户通过会员订阅、参与官方互动活动等方式获得积分(目前暂未支持单独购买积分),使用不同AI功能消耗的积分数量不同。具体而言,普通订阅计划每月获得200积分,AI文生视频和AI音乐单次均消耗30积分,AI语音转文本则每分钟语音消耗4积分。
投资建议:随着公司积极拥抱AIGC技术升级大趋势,重视产品和技术创新,逐步实现AI商业化落地,公司经营表现有望重回高增长区间。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为17.04/20.43/24.58亿元,同比分别增长15.08％/19.86％/20.35％,归母净利润为0.71/0.87/1.23亿元,同比分别-17.97％/23.60％/40.90％,对应PE116/94/67倍,维持"买入"评级。
风险分析(1)市场竞争风险:随着AI产业持续火热,市场新入企业增加,公司将面临更加激烈的竞争压力。如果公司不能在产品能力、技术水平、市场拓展等方面持续保持自身优势,公司的盈利能力和市场份额将会受到较大影响;(2)技术研发风险:公司基于对市场发展的理解和未来技术趋势的预判,开展数字创意领域相关AIGC图像/音频/视频算法模型、3D数字虚拟人等新兴技术的探索、研发与应用。如果公司在技术发展方向把握和新产品开发上失误,可能导致公司竞争力下降,经营业绩下降;(3)汇率波动风险:公司软件产品与服务主要以境外销售为主,以美元、欧元、日元等多币种进行结算。近年来,国际政治经济形势快速演变、全球主要货币相互间的汇率变动频繁且波动大,不确定性因素增加。人民币汇率存在随国内外政治、经济、金融环境的变化而不断波动的风险。可能对公司经营业绩产生不利影响。
[2024-08-20] 万兴科技(300624):AI商业变现加速,产品力提升显著-2024年半年报点评
■国泰君安
本报告导读:公司正加强算法研发和产品落地,各产品线的AI功能快速迭代更新,叠加优质数据资源的持续对接和生态合作,公司未来产品盈利能力有望快速攀升。
投资要点:维持增持评级,目标价下调至60.83元。公司虽然加强AI音视频算法的研发与落地速度,但目前尚未全面落地,仍处于分批测验和评估阶段,我们预测2024-2026年EPS为0.51(-0.17)/0.57(-0.39)/0.63(-0.62)元。考虑到公司在视频大模型领域一定的稀缺性,给予公司2024年120倍PE,目标价60.83元/股,维持"增持"评级。
加强算法研发与落地速度,为未来业绩提升奠定基石。虽然公司以产品和用户需求为导向加强AI音视频算法的研发与落地,但目前尚未全面落地,仍处于分批测验和评估阶段,叠加外部流量竞争激烈,优质流量获取难度加大,因此公司业绩短期受到一定冲击。2024上半年公司共实现营业收入7.05亿元,同比下降1.80％,归属于上市公司股东的净利润2,449.08万元,同比下降43.99％。我们认为公司的前置性研发投入为下半年产品大版本升级及营销推广突破下的业绩提升奠定坚实基础。
升级视频创作引擎能力,挖掘AI应用场景及商业化路径。2024上半年公司共完成超百个AI算法的研发或接入,总计实现过亿次调用,有效支撑产品能力边界拓展和质量提升。公司有序推进天幕多媒体大模型的研发,支撑更多创新功能和产品的建设,且已通过中央网信办备案。公司核心业务线代表产品中AI功能和商业化探索进展亮眼,多款核心产品上线AI功能,随着公司加大移动端、云端产品运营力度,我们认为公司AI变现能力有望进一步提升。
以用户需求为导向,强化生态合作。公司系统性打造了产品用户声音体系,覆盖上百个产品,涉及用户需求超千个,有效推动产品核心问题解决。2024上半年公司产品基础质量大幅提升,有效降低客诉量,提升客诉解决效率。同时对产品核心功能和动线全盘梳理,完善了用户行为数据体系,优化用户体验。另外,公司保持与华为云的深度合作,加强算力基座建设,且与相关数据资源提供方紧密联动,加强在优质素材资源上的有效积累。因此在精准把控用户需求及优质数据资源的前提下,公司产品竞争力有望进一步提升。
风险提示:AI大模型迭代不及预期、下游景气度波动的风险。
[2024-08-20] 万兴科技(300624):中报业绩有所承压,持续打磨产品AI能力-2024年半年报点评
■财信证券
中报业绩有所承压,加大AI投入导致毛利率下滑,研发投入增加。公司发布2024年半年报,公司上半年实现营业收入7.05亿元,YOY-1.80％;实现归母净利润0.24亿元,YOY-43.99％。单独第二季度来看,公司实现营业收入3.47亿元,YOY-4.43％,QOQ-2.96％;实现归母净利润-0.01亿元,YOY-105.07％,QOQ-104.52％。费用方面,上半年毛利率下降1.62pct,主要系AI投入加大导致服务器费用、AI软件费用等成本增加;销售、管理、财务、研发费用率同比变动+1.53、-0.80、-2.16、+2.83pct,研发投入进一步增加。
持续打磨产品AI能力。上半年,公司持续推进天幕多媒体大模型的自研工作,与公司旗下众多产品完成了功能适配与接入工作,同时公司也积极接入国内外优质算法技术。上半年公司共计完成超百个AI算法的研发或接入,总计实现过亿次调用。
积极探索AI商业化应用场景与收费模式,有望打开产品付费空间。上半年,公司积极探索各业务线、各类产品的AI应用场景与收费模式,目前已经基本形成了初步框架,产品付费空间有望进一步打开。例如,万兴喵影/Filmora产品为用户提供AI抠像、AI降噪、AI写文案、声音复刻、文生贴纸、动感字幕等AI功能,通过AI加量包的形式进行收费。
股权激励提振未来信心。8月16日公司公告,公司拟通过自有资金,以不超过人民币71.78元/股的价格回购公司股份2000-4000万元,预计回购股份数量约为278,630股(取整)至557,258股(取整),约占公司当前总股本的0.14％至0.29％,回购股份拟用于员工持股计划或股权激励计划。
盈利预测与估值:略微下调收入和利润预测,预计公司2024-2026年实现营业收入16.30/19.67/23.79亿元(原值18.06/21.97/26.65),同比增长10.05％/20.68％/20.98％,归母净利润0.93/1.19/1.60亿元(原值1.19/1.50/1.87),同比增长8.13％/28.18％/33.66％,EPS为0.48/0.62/0.83元,对应当前价格的PE为87/68/51倍,对应当前价格的PS为5.0/4.1/3.4倍。维持"增持"评级。
风险提示:AI技术发展不及预期风险;产品创新及技术应用风险;宏观经济风险;汇率波动风险;商誉减值风险。
[2024-08-20] 万兴科技(300624):24H1业绩短期承压,投入AIGC为长期成长奠基-半年报点评
■国盛证券
事件:8月16日,公司发布《2024年半年度报告》,实现营业收入7.05亿元,同比下降1.80％;归母净利润0.24亿元,同比下降43.99％,业绩暂时承压。同时,公司发布《关于回购公司股份方案的公告暨回购报告书》,拟采用自有资金回购不低于人民币2,000万元(含)且不超过人民币4,000万元(含)的公司普通股。
24H1业绩暂时承压,视频创意线保持稳定增长。1)报告期内,报告期公司共实现营业收入7.05亿元,同比下降1.80％,归属于上市公司股东的净利润2,449.08万元,同比下降43.99％,业绩暂时承压。随着视频模型快速迭代,用户生产力工具需求和便捷化创作意愿逐步增强,公司持续深耕数字创意主业,全面拥抱AIGC,以产品和用户需求为导向加强AI音视频算法的研发与落地速度,但目前尚未全面落地,仍处于分批测验和评估阶段;同时外部流量竞争激烈,优质流量获取难度加大。2)分业务来看,视频创意线实现营业收入4.61亿元,同比增长1.01％,相对仍是公司占比最高、增速最快的业务板块。报告期内,万兴喵影/Filmora发布V13.5版本,创新研发并上线声音复刻、文生贴纸、AI动感字幕、弯曲文本等特色功能,带动AI积分消耗量持续提升,探索AI变现可能性;同时也进行移动端产品定位调整,提升AI功能的广度与深度,优化新用户付费链路,有效促进用户订阅转化,在移动端用户活跃和收入增长方面作用明显;同时积极强化本地化素材资源能力,促进资源销售收入快速提升。
大力投入AI研发,夯实质量基础、强化产品优势。1)报告期内,公司营业成本为0.44亿元,同比增长32.62％,主要系本期加大AI投入带动服务器费用增加所致;实现经营活动现金流净额0.10亿元,同比降低86.76％,主要系本期支付给职工以及为职工支付的现金增加及日常付现费用较上年同期增加所致。2)在AIGC技术方面,公司积极进行跨模态算法和视频、图像技术积累,报告期内,公司共完成超百个AI算法的研发或接入,总计实现过亿次调用,有效支撑产品能力边界拓展和质量提升,增强用户智能化、高沉浸、强互动的创作体验。在商业化探索方面,公司加强用户需求和场景洞察,并上线多种AI功能玩法,目前主要产品在AI加量包、AI会员、AI功能付费、个性化定制等方面逐步探索。
发布股份回购计划,彰显长期发展信心。1)公司发布《关于回购公司股份方案的公告暨回购报告书》,拟采用自有资金回购不低于人民币2,000万元(含)且不超过人民币4,000万元(含)的公司普通股。回购价格上不超过71.78元/股(含);预计回购股份数量约为278,630股(取整)至557,258股(取整),约占公司当前总股本的0.14％至0.29％;回购期限为自董事会审议通过回购股份方案之日起12个月内。2)本次回购股份用于员工持股计划或股权激励计划,我们认为,此次回购彰显了公司未来发展前景的信心,并可同时完善公司长效激励机制,充分调动公司管理人员、核心骨干的积极性,提高团队凝聚力和竞争力,推动公司的长远发展。
维持"买入"评级。公司在全球AIGC浪潮下,具备数字创意赛道的核心卡位,且产品迭代速度快、拥抱科技的态度积极;同时,考虑公司短期内或将在产品端及技术端继续投入研发,以及创意软件较为激烈的竞争态势,根据公司近期公告,我们调整盈利预测,预计2024-2026年实现营业收入16.68、19.91、24.31亿元;归母净利润0.95、1.23、1.59亿元。维持"买入"评级。
风险提示:视频、Vlog潮流降温风险;产品推广依赖Google风险;AIGC业务落地不及预期风险;海外市场拓展风险。
[2024-08-19] 万兴科技(300624):24H1业绩短期承压,持续加大AIGC研发投入
■国投证券
事件概述
1)8月16日,万兴科技发布《2024年半年度报告》。今年上半年,公司实现营业收入7.05亿元,同比下降1.80％;实现归母净利润2449.08万元,同比下降43.99％;实现扣非归母净利润1565.23万元,同比下降54.77％。2)同日,公司发布《关于收到提议回购公司股份的公告》。公司计划用2,000-4,000万元的自有资金进行公司股份回购,用于股权激励,以持续激励员工与公司的长期目标绑定。
业绩短期承压,AIGC商业化探索期投入持续加大2024年上半年,公司实现营业收入7.05亿元(YoY-1.80％),实现归母净利润2449.08万元(YoY-43.99％);单Q2来看,营业收入为3.47亿元(YoY-4.41％),归母净利润-115.9万元,同比转亏。成本方面,因加大AI投入,服务器费用同比增长44.02％;第三方平台手续费同比增长16.61％;其他同比增长45.21％,主要系公司采购AI软件成本增加所致。公司综合毛利率为93.76％(YoY-1.63pct)。销售/管理/研发费用率分别为51.71％/10.87％/29.62％,分别同比+1.53/-0.8/+2.82pct。
分业务来看,视频创意类业务收入4.61亿元(YoY+1.01％),占总收入比重65.38％;绘图创意类收入6,265.08万元(YoY-10.55％);文档创意类收入5,884.31万元(YoY-7.52％);实用工具类收入1.20亿元(YoY-5.02％)。从区域来看,公司近91％的收入来自于海外。
强化音视频应用领先地位,政企业务持续突破上半年公司共完成超百个AI算法的研发或接入,总计实现过亿次调用,有效支撑产品能力边界拓展和质量提升,增强用户智能化、高沉浸、强互动的创作体验。1)万兴喵影/Filmora发布V13.5版本,创新研发并上线声音复刻、文生贴纸、AI动感字幕、弯曲文本等特色功能,通过增强个性化画面、声音、字幕等元素编辑或生成能力提升创作效率。2)万兴播爆/Virbo聚焦产品功能体验提升,上线视频翻译,优化照片数字人功能,提升视频生成效率,实现注册用户同比增长超2倍。3)新产品方面,公司发布了移动端AI特效产品SelfieU,支持用户一键图片修复,以及支持自动生成趣味动态视频,探索移动端创意新玩法;同时焕新云端产品Media.ioStudio,以AIGC视频创作效率工具为定位,实现产品内各功能聚合与联动,实现月活流量和销售收入快速增长。公司在持续拓展C端用户市场的同时,积极开拓B端政企业务,挖掘B端业务需求与行业化产品机会。2023年同比增长36％,今年上半年同比增幅进一步扩大达到46％,新增合作广汽集团、鹏芯微等大型企业,同时与中科红旗、南大通用等达成战略合作。
投资建议:
万兴科技作为全球领先的新生代数字创意赋能者,全面拥抱AIGC。考虑到公司仍处在AIGC产品研发期,以及市场营销等方面投入较大,净利润率偏低,因此我们采取PS估值。预计公司2024/25/26年营业收入分别为16.29/18.65/21.43亿元,归母净利润分别为0.95/1.30/1.88亿元。维持买入-A的投资评级,6个月目标价为50.64元,相当于2024年的6倍动态市销率。
风险提示:产品创新及技术应用风险、汇率波动风险、人才竞争风险
[2024-08-18] 万兴科技(300624):业绩短期承压,回购计划彰显长期信心
■申万宏源
事件:公司发布2024半年报,24H1实现营业收入7.1亿元,yoy-1.8％,实现归母净利
2449万元,yoy-44.0％,实现扣非净利润1565万元,yoy-54.8％。
同时公司拟自有资金回购,资金总额2000-4000万元,预计回购股数28-56万股,占总
股本0.14％至0.29％;回购股份用于员工持股计划或股权激励计划。
业绩略低于市场预期。公司2Q24实现营业收入3.5亿元,yoy-4.4％,24H1收入
yoy-1.8％,此前市场预期打平左右,实现归母净利-116万元,同比转盈为亏,24H1净
利润yoy44.0％,此前预期-20％左右收入利润略低于预期。
我们认为预期差异主要由于:1)收入端2023同期基数较高;2)成本大幅增长,24H1
营业成本增加33％,系本期加大Al投入带动服务器费用增加所致:3)研发投入增长8.55％,
公司加大了Al人员投入。即公司短期收入承压,而AI投入方向不变使得利润下滑。
分业务看,视频创意和海外仍然是主要创收部门。1)公司上半年海外市场收入6.4亿元,
占总收入91％;2)视频创意类实现收入4.61亿元,yoy+1.01％,毛利率93.73％,同比
下降1.56pct;3)实用工具类实现收入1.20亿元,yoy-5.02％。
坚定投入AI研发,打磨AIGC新功能。1)上半年研发费用率29.6％,同比增加26.8pcts;
2)喵影Filmora发布V13.5,.上线声音复刻、文生贴纸,Al动感字幕等,带动Al积分消
耗量持续提升;2)万兴播爆Virbo.上线视频翻译,优化照片数字人功能,注册用户同比
增长超2倍;3)亿图脑图/MindMaster升级图片渲染算法,打磨频AIGC功能点:4)
PDF/PDFelement新增OCR.表单填写等Al场景功能;5)同时天幕多媒体大模型已于
报告期内通过中央网信办备案,后续商业变现有望加速。
维持"增持"评级。考虑到公司持续推进云化转型,当期收入可能减少但长期收入更稳定,
且短期内可能受海外需求不足影响,小幅下调2024-2026年收入预测为16.65、19.58、
22.43亿元,原预测为17.74、20.97.24.03亿元,考虑到公司2024年后持续加大Al
大模型算力和研发投入,下调2024-2026年净利润预测为0.96、1.28.1.55亿元,原预
测为1.30、1.74、2.10亿元。由于公司收入有云化特点,市场-般给与PS估值,收入仅
小幅下调,因此维持"增持"评级。下调关键假设。视频创意类、绘图创意类、文档创意
类、实用工具类2024年增速分别为15％、10％、10％、5％。由于费用刚性,即使费用
假设无大变化,利润出现大幅下调。
风险提示:汇率波动影响,国内外消费级软件需求疲软,AI产品研发推广不及预期。
[2024-08-18] 万兴科技(300624):业绩低于我们预期,持续提升竞争力,挖掘AI商业化潜力-2024年半年报点评
■东吴证券
事件:2024H1公司实现营收7.05亿元,yoy-1.80％,归母净利润0.24亿元,yoy-43.99％,扣非归母净利润0.16亿元,yoy-54.58％。其中,2024Q2实现营业收入3.47亿元,yoy-4.43％,qoq-2.96％,归母净利润-116万元,yoy-105.07％,qoq-104.52％,扣非归母净利润-712万元,yoy-143.19％,qoq-131.25％,业绩低于我们预期。同时,公司发布公告,拟使用自有资金,以不超过71.78元/股(含)的价格回购公司股份,回购金额不低于2000万元(含)且不超过4000万元(含)。
投流竞争致业绩承压,持续研发投入夯实技术。2024H1公司营收同比下降1.80％,其中视频创意类/实用工具类/绘图创意类/文档创意类分别同比+1.01％、-5.02％、-10.55％、-7.52％至4.61、1.20、0.63、0.59亿元,销售费用为3.65亿元,yoy+1.20％,销售费用率51.71％,yoy+1.53pct。公司销售费用及营收增长放缓,主要系外部流量竞争激烈,优质流量获取难度加大。面对外部竞争和环境波动,公司持续研发投入,积极研发迭代视频、音频、图像等算法,并将AI等创新技术应用于已有产品矩阵,提升产品力,2024H1公司研发费用2.09亿元,yoy+8.55％,研发费用率29.62％,yoy+2.83pct。
深化AI布局,积极探索AI商业化。2024H1,公司音视频多媒体大模型"天幕"正式通过国家网信办、发改委等七部门发布的《生成式人工智能服务管理暂行办法》备案许可,并落地赋能公司众多产品和功能体验提升,同时积极接入国内外优质算法技术,实现产品质量提升。2024H1,公司上线多种AI功能玩法,比如声音复刻、AI动感字母、AI生成组件等,并发布移动端AI特效产品SelfieU,支持用户一键图片修复,以及支持自动生成趣味动态视频,探索移动端创意新玩法。同时,公司积极探索AI商业化变现路径,拟推出AI加量包、AI会员、订阅会员、AI功能计费等多种收费模式,持续关注公司产品升级情况,及AI商业化进展,看好公司通过AI赋能原产品,持续优化,实现产品内各功能聚合与联动,带动用户及销售收入增长。
盈利预测与投资评级:考虑到公司外部买量投流竞争环境,及多项AI技术尚未完全落地到产品上,我们下调此前盈利预测,预计2024-2026公司营业收入分别为15.49/17.48/19.30亿元(此前为17.85/21.51/25.85亿元),对应当前市值2024年PS为5.30倍,我们看好公司持续升级各产品AI功能和服务,拓展产品生态多样性,提升产品竞争力,维持"买入"评级。
风险提示:投流竞争加剧风险,AI进展不及预期风险,市场竞争风险。
[2024-08-17] 万兴科技(300624):坚定AI研发投入,多模态AI功能全面升级
■财通证券
事件公司发布2024年半年度报告,,1H2024公司实现营业收入7.05亿元,同比下滑1.80％;实现归母净利润0.24亿元,同比下滑43.99％;实现归母扣非净利润0.16亿元,同比下滑54.58％。
外部流量竞争激烈坚定投入AI研发与算力基础。1H2024,公司四大业务线视频创意、绘图创意、文档创意、实用工具分别实现收入4.61、0.63、0.59、1.20亿元,同比增速为1.01％、-10.55％、-7.52％、-5.02％,主要系公司目前AI应用尚未全面落地,仍处于分批测验和评估阶段,以及外部流量竞争激烈,优质流量获取难度加大。1H2024,公司销售、管理、研发费用率同比提升1.53pcts、-0.80pcts、2.82pcts,研发投入力度提升;毛利率同比下降1.62pcts主要系加大AI投入带动服务器费用增长44.02％以及采购AI软件成本增加45.21％。
多模态AI功能全面升级持续拓展B端政企业务。1H2024公司研发迭代视频、音频、图像等算法,并逐步应用于万兴喵影、万兴优转、万兴PDF、亿图脑图、亿图图示等现有存量产品和万兴播爆、SelfieU、Media.ioStudio等未来增长产品,共完成超百个AI算法的研发或接入,总计实现过亿次调用。
1H2024,公司进一步挖掘B端业务需求与行业化产品机会,政企营收实现同比增长46％,企业客户数量和满意度显著提升,公司新增合作深圳燃气、广汽集团、鹏芯微等大型企业,同时与中科红旗、南大通用等达成战略合作,助力信创业务拓展。
投资建议:公司全面拥抱AIGC,自研天幕大模型已正式发布,多模态生成与编辑产品有望进一步更新迭代。我们预计公司2024-2026年实现营业收入16.73/20.46/24.62亿元,归母净利润0.87/1.29/1.85亿元。对应PS分别为4.9/4.0/3.3倍维持"增持"评级。
风险提示:新产品推广不及预期;订阅制实施不及预期;创意软件竞争格局恶化。
[2024-08-16] 万兴科技(300624):持续提升产品力,探索AIGC商业化路径-2024半年报点评
■浙商证券
业绩短期承压,AI产品商业化探索前期投入较大
2024H1,公司实现营收7.05亿元,同比-1.8％,实现归母净利润0.24亿元,同比-43.99％。2024Q2单季度实现营收3.47亿元,同比-4.43％,归母净利润-0.01亿元,转盈为亏。
业绩短期承压,主要系毛利率下降、研发投入加大。2024H1整体毛利率为93.76％,同比下滑1.63pcts,上半年服务器费用同比增长44.02％,AI软件的采购成本亦增加。2024H1销售/研发/管理费用率分别为51.71％/10.87％/29.62％,销售费用率提升1.53pcts,研发费用率提升2.83pcts,管理费用率下降0.80pcts。公司处于AIGC产品的商业化探索期,前期基础设施和研发投入较大,给业绩造成一定压力,待后续各产品商业化成熟后,前期投入有望兑现。
强化产品优势,挖掘AI应用场景及商业化路径
研发方面,升级音视频创作引擎能力。2024上半年,完成超百个AI算法的研发或接入,总计实现过亿次调用,有效支撑产品能力边界拓展和质量提升。
产品方面,2024年上半年,公司上线多种AI功能玩法;同时加大移动端、云端产品运营力度;加强各类产品素材资源建设力度。针对不同产品线,公司已计划针对性的收费方式,包括AI加量包、AI会员、订阅会员、个性化定制、AI功能付费等模式。
加强生态建设,扩大海外影响力,国内政企业务实现突破
加快应用生态建设。2024上半年,与HW云、中广天泽等达成深度合作,与AI产业链各环节紧密互动,加强算力基座建设和数据资源储备。
营销策略方面。1)针对海外客户,坚持全球化、多元化、本土化的营销策略,拓展社媒渠道,积极参与线下展会。2)针对国内用户,挖掘B端业务需求,政企营收实现高增。上半年新增合作深圳燃气、广汽集团、鹏芯微等大型企业,同时与中科红旗、南大通用等达成战略合作,助力信创业务拓展,实现政企营收同比增长46％。
盈利预测与估值
公司持续提升产品力、不断完善营销渠道,积极布局AIGC。我们预计公司2024-2026年营业收入为17.25、20.45、24.31亿元,归母净利润为0.77、1.23、1.67亿元,EPS为0.40、0.64、0.87元,维持"买入"评级。
风险提示
营销成本上升风险;新兴市场拓展不及预期风险;汇率波动风险
[2024-08-16] 万兴科技(300624):业绩承压,AIGC创新升级强化产品竞争力-2024年中报业绩点评
■银河证券
事件:公司发布2024年半年度报告,2024年上半年实现营业收入7.05亿元.
(-1.80％),归母净利润0.24亿元(-43.99％),扣非净利润0.16亿元(-
54.58％),经营性现金流净额0.10亿元(-86.76％)。2024Q2实现营业收入
3.47亿元(-4.43％),归母净利润-0.01亿元(-105.17％),扣非净利润-0.07
亿元(-143.19％),经营性现金流净额0.18亿元(-68％)
上半年收入低于预期,视频类业务微增,其他业务下滑:公司收入首次出现
同比减少,低于预期。从收入结构来看,公司2024年上半年视频创意类业务
实现营业收入4.61亿元(+1.01％),实用工具类业务实现营业收入1.20亿
元(-5.02％),绘图创意类业务实现营业收入0.63亿元(-10％),数字文档
类业务实现营业收入0.59亿元(-7.8％)。从地域来看,公司长期深耕海外市
场,2024上半年公司实现海外市场营业务收入6.41亿元(-1.08％),占总营
收比例为91％,中国市场主营业务收入0.64亿元(-8.57％)。
AI软硬件相关成本增长较大,毛利率下降,业绩承压,期间费用率微增:
公司2024年上半年,营业成本增长较大,同比增长32.62％。分项目来看,因.
加大AI投入,服务器成本同比增长44.02％;此外,第三方平台手续费增长
16.61％;CDN加速费减少17.02％;其他成本同比增长45.21％,主要为采.
购AI软件成本;整体毛利率为93.88％(-1.51％)。费用率方面,2024H1公
司期间费用率为90.88％,相比去年同期增长1.4pct;研发费用率为29.62％
(+2.82pct),销售费用率为51.71％(+1.53pct),管理费用率为10.87％(-
0.8pct),加大研发与销售投入力度,管理费用管控合理。
AIGC持续创新升级,打磨与强化产品竞争力:报告期间,公司在多个产品
线进行了创新与升级,使AIGC的功能更加贴合用户需求。视频创意产品功能
增强:万兴喵影/FilmoraV13.5版本推出了声音复刻、文生贴纸、AI动感字
幕和弯曲文本等创新功能,提升了视频编辑的个性化和创作效率。通过AI技
术优化了视频翻译和照片数字人功能,提高了视频生成效率,实现了注册用户数的增长。移动端和云端产品的AI功能扩展:云端产品Media.ioStudio作
为AIGC视频创作效率工具,实现了功能聚合与联动。绘图创意产品的AI能.
力提升:亿图脑图/MindMaster升级了图片渲染引擎算法,优化了复杂任务
处理能力,提升了AIGC功能点的生成效果。墨刀产品引入了AI组件生成功
能,允许用户通过自然语言输入快速生成交互式组件,丰富了组件样式并提升
了使用频率。文档创意产品的智能化发展:万兴PDF/PDFelement强化了三
端一体定位,支持更多云端功能,提升了文件管理、分享流程的效率。通过新
增OCR、表单填写等功能,提高了移动端产品的功能丰富度和场景覆盖范围。
此外,公司探索了AI积分消耗量持续提升的商业模式,带动了AI变现的可
能性。这些创新展示了公司在AI技术应用上的深度和广度,体现了公司在提
升产品竞争力和满足市场需求方面的积极努力,随 着AIGC应用的持续渗透,
长期空间可期。
投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营收分别为15.38/16.46/18.07亿
元,同比增长3.83％、7.03％、9.79％;归母净利润分别为0.94/1.11/1.36
亿元,同比增长9.52％、17.95％、22.43％;EPS分别为0.69/0.81/0.99元,当前
股价对应2024-2026年PE为68.85/55.83/45.60倍,维持"推荐"评级。
风险提示:海外需求不及预期的风险,AIGC技术研发与下游应用空间不及预
期的风险,贸易政策不确定的风险。
[2024-08-16] 万兴科技(300624):投流竞争加剧下业绩承压,关注多模态落地进展
■中金公司
1H24业绩低于我们预期
公司公布1H24业绩:收入7.05亿元,同比下滑1.8％;归母净利润0.24亿元,同比下滑44.0％;扣非归母净利润0.15亿元,同比下滑54.6％。其中2Q24收入3.47亿元,同比下滑4.4％;归母净亏损116万元,扣非归母净亏损712万元,均同比由盈转亏。1H24公司大模型研发持续推进但落地慢于预期,叠加外部流量竞争激烈,整体业绩低于我们预期。
发展趋势
流量投放竞争加剧,业绩短期承压。分业务来看,1H24公司视频创意类/实用工具类/绘图创意类/文档创意类收入分别同比+1.0％/-5.0％/-10.6％/-7.5％至4.61/1.20/0.63/0.59亿元,核心视频创意类应用收入实现正增长但慢于市场预期。1H24销售费用3.65亿元(同比+1.2％),其中广告宣传费2.79亿元(同比+1.1％),公司广告投放增速放缓,我们认为这部分反映出外部流量竞争激烈、优质流量获取难度加大。同时由于公司部分音视频算法仍处于分批检验和评估阶段,落地进度慢于市场预期,致使公司业绩短期承压。
音视频大模型持续研发,商业化仍处于早期。2024年1月底公司正式发布"天幕"大模型1,涵盖文生视频、视频生视频、文生音乐、视频配乐、文生音效、文生图、图生图等能力,目前已经在WondershareFilmora(AICopilot智能剪辑助手、AI文字快剪、AIGC音乐等)、万兴播爆(数字人、AI视频翻译)等应用中接入相关能力。在商业化方面,公司计划针对不同AI功能采取AI加量包、AI功能付费、订阅会员等形式实现商业化收费。我们认为公司当前AI功能商业化落地仍然处于早期,伴随底层模型迭代带来多模态功能提升,我们认为AI功能为公司带来的增量收入有望逐步释放。
盈利预测与估值
考虑到公司AI音视频算法落地慢于预期,叠加优质流量获取竞争加剧,我们下调公司2024年收入24.1％至15.72亿元;考虑到研发投入和流量投放仍将持续,下调2024年利润41.0％至0.89亿元;首次引入2025年收入/利润18.08/1.65亿元。考虑到行业估值中枢下行和转赠带来的股本增加影响,下调除权后目标价48％至57元(目标价对应7.0/6.1x2024/2025eP/S),较现价有26.2％上行空间,现价对应5.6/4.8x2024/2025eP/S。考虑到公司在国内音视频大模型领域具备先发落地场景,有望持续受益于多模态模型持续优化实现应用落地,维持跑赢行业评级。
风险
AIGC产品不及预期;海外竞争加剧;AIGC合规风险;市场波动风险;商誉减值风险;销售投入加大风险。
[2024-08-16] 万兴科技(300624):24H1业绩有所承压,AI商业价值化探索进行时-中报点评
■广发证券
24H1营收同比略减,AI商业化探索进行时。24H1,公司营收7.1亿元,同减1.8％。一方面,23H1公司营收和利润的高基数是24H1营收和利润同比减少的重要原因。另一方面,公司AI加持业务和产品的商业化变现路径仍在探索,营收端体现尚不明显。我们认为,随着AI技术在各场景的深化和细化,公司有望推出更具创意的AI应用,差异化的功能有利于其商业化落地进程。
毛利率有所下降,受AI算力相关投入增加影响。24H1,公司毛利率为93.8％,同减1.6pct,营业成本4398万元,同增32.6％,主因系公司加大AI投入带动算力相关费用快速增长。2024年1月,公司推出"天幕"大模型。我们认为,尽管公司对于AI业务的投入短期影响毛利率,但其对AI大模型的定位以赋能为主,后续算力资源投入将维持在合理范围,对于毛利率的影响有限。
AI技术赋能各项业务和产品,商业化落地持续探索。当前,公司不仅利用AI技术赋能万兴喵影、万兴优转等既有产品,还推出了万兴播爆、SelfieU、Media.ioStudio等全新智能化应用。24H1,公司共完成超百个AI算法的研发或接入,总计实现过亿次调用。在此基础上,公司拟采用AI加量包、AI会员费的方式收费。24年下半年,看好公司产品智能化升级以及AIGC产品商业化落地带来的业绩增长空间。
盈利预测与投资建议。预计24年-26年,公司营收分别为17.01亿元、19.98亿元、24.32亿元,考虑万兴科技在国内数字创意领域的地位、未来发展空间,参考可比公司估值,给予2024年7XPS估值,则每股合理价值为61.6元/股,维持"增持"评级。
风险提示。AIGC商业落地的不确定性;应用软件市场竞争加剧;B端市场拓展不及预期。
[2024-08-15] 万兴科技(300624):AI投入增加致毛利率下降,影响利润-2024年中报
■华安证券
事件概况
公司发布2024年中报:上半年,实现营收7.05亿元,同比下降1.8％;实现归母净利润2449万元,同比下降44.0％;实现扣非归母净利润1565万元,同比下降54.6％。
单Q2实现营收3.47亿元,同比下降4.4％;实现归母净利润-116万元,同比下降105.1％;实现扣非归母净利润-712万元,同比下降143.2％。
AI投入增加导致毛利率下降,费用率提升进一步影响归母净利润
1)分产品来看,
视频创意类产品收入4.6亿元,同比增长1.0％,是公司最主要的支柱业务。毛利率下降1.6％个百分点。
实用工具类产品收入1.2亿元,同比下降5.0％。毛利率下降0.8个百分点。
2)分地区来看,上半年境外实现营收6.4亿元,同比下降1.1％,占总营收的比重为90.9％。
3)毛利率方面,上半年公司毛利率93.8％,同比下降1.6个百分点,主要由于本期加大AI投入带动服务器费用增加所致。
4)费用率方面,上半年销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为51.7％、10.9％、29.6％及-1.3％,合计较上年同期提升1.4个百分点。毛利率下降、费用率提升,是导致公司归母净利润大幅下降的主要原因。
5)现金流方面,上半年经营活动产生的现金流量净额同比下降86.8％,主要系本期支付给职工以及为职工支付的现金增加及日常付现费用较上年同期增加所致。
持续投入AI,短期利润波动不改长期增长潜力
上半年,公司依托音视频技术和产品优势,进一步加强高级非线编能力建设,上线包括动感字幕、弯曲文字在内的高级非线编能力,对标行业先进的精细化颜色编辑能力,提升字幕编辑的创意性和交互体验;同时结合AI技术,优化AI降噪、AI抠像、AI变声等能力,面向用户提供更优质使用体验和更丰富的创意玩法,为未来实现AI技术变现做技术储备。根据公司规划,未来核心产品有望通过叠加AI加量包、AI会员等收费方式,提升变现能力。拟增加的AI收费模式包括:万兴喵影/Filmora:AI加量包;万兴优转/UniConverter:AI会员;万兴播爆/Virbo:订阅会员+个性化定制;亿图图示/EdrawMax及亿图脑图/EdrawMind:AI加量包;
投资建议
2023年以来,Google、Meta、StabilityAI、OpenAI等人工智能领域技术巨头陆续推出文生视频大模型技术。我们认为,公司作为国内领先的数字创意软件产品和服务提供商,在相关领域持续投入技术研发,有望助力公司巩固并进一步提升行业地位。因此,短期业绩波动不改长期增长潜力。我们预计公司2024-2026年分别实现收入16.2/19.2/23.3(前值2024-2026年分别为18.3/22.2/26.6)亿元,同比增长10％/18％/21％(前值2024-2026年分别为23％/21％/20％);实现归母净利润0.9/1.3/1.6(前值2024-2026年分别为1.3/1.7/2.2)亿元,同比增长9％/37％/25％(前值2024-2026年分别为50％/33％/25％),维持"买入"评级。
风险提示1)新产品推广不及预期;2)AIGC商业化落地不及预期;3)SaaS化转型不及预期;4)创意软件市场竞争加剧。
[2024-08-15] 万兴科技(300624):打磨内功升级算法能力,静待挖掘AI应用潜力
■国金证券
业绩简评
24年8月15日,公司发布2024年中报。公司1H24实现营业收入7.1亿元,yoy-1.8％;2Q24实现营业收入3.5亿元,yoy-4.4％。公司1H24实现归母净利2449万元,yoy-44.0％;2Q24实现归母净利-116万元,同比转盈为亏。1H24实现归母扣非1,565万元,yoy-54.8％。24Q1实现归母扣非-712万元,同比转盈为亏。
经营分析
收入拆分-海外地区贡献收入最大份额。1)视频创意类:实现收入4.61亿元,yoy+1.01％,占比65.4％;毛利率93.73％,yoy-1.56pct。2)实用工具类:实现收入1.20亿元,yoy-5.02％,占比17.0％;毛利率95.73％,yoy-0.78pct。
费用端-继续坚定研发投入,三费保持稳定。1H24研发费用率29.6％,yoy+26.8pcts,公司拥有851人专门从事相应产品的研发工作,占公司员工总数的54％;销售费用率51.7％,yoy+50.2pct;管理费用率10.9％,yoy+11.7pct。
业务端-公司上线多种AI功能玩法,探索AI商业化变现路径。有序推进天幕多媒体大模型研发:涵盖文生视频、视频生视频、文生音乐、视频配乐、文生音效、文生图、图生图等能力,已于报告期内通过中央网信办备案。挖掘AI应用场景及商业化路径:公司在基于优势产品上线多种AI功能玩法的同时,探索AI加量包、会员、订阅、个性化定制、功能付费等收费模式。
盈利预测、估值与评级
我们维持公司2024～2026年营业收入分别为17.86/21.60/26.58亿元,归母净利润分别为1.07/1.51/2.27亿元,EPS分别为0.55/0.78/1.18元。公司股票现价对应PE估值为139.7/99.0/65.6倍,维持"买入"评级。
风险提示
客群拓展节奏不及预期;行业竞争加剧;汇率波动的风险。
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