≈≈荃银高科300087≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:24.10.28)
[2024-10-28] 荃银高科(300087):三季报利润承压,海外市场份额稳步扩大
■财通证券
事件:公司单三季度营收同比+36.00％,归母净利润同比亏损幅度扩大。公司前三季度实现营收20.55亿元,同比增长32.26％;归母净利润亏损8433万元,同比由盈转亏。其中Q3实现营业收入6.45亿元,同比+36.00％;归母净利润亏损6210万元,同比-115.74％,亏损幅度扩大。
公司加大海外销售力度,销售毛利率有所下降。2024年前三季度销售毛利率16.49％,同比-6.40pcts。期间费用率为21.86％,其中销售费用率9.95％(同比-1.11pcts);管理费用率7.11％(同比-0.84pcts);研发费用率2.99％(同比-0.30pcts)。销售净利率为-5.8％,同比-6.4pcts。2024年单三季度销售毛利率为14.08％(同比-3.42pcts)。销售费用率12.59％(同比-1.77pcts);管理费用率8.36％(同比-1.97pcts);研发费用率3.60％(同比-0.44pcts)。销售净利率为-14.34％(同比-2.78pcts)。公司加大海外销售力度,市场份额稳步扩大,2024前三季度海外收入3.51亿元,同比增长1.77亿元,增长98.30％。
2023-2024业务年度经营情况优秀,期待本年度表现。公司同时发布2023年8月1日-2024年7月31日经营情况报告,期间营业总收入44.89亿元,同比+30.17％,总销售数量7.98亿公斤,同比+46.93％。分品种类别来看,水稻种子营收同增23.25％,占比39.51％;粮食作物营收同增78.91％,占比23.47％;玉米种子营收同增27.63％,占比10.31％;小麦种子营收同增25.28％,占比9.42％;皮棉营收同减31.46％,占比5.16％。
投资建议:公司为种业"育繁推一体化"引领者,通过加强研发投入和科企合作夯实发展之基,通过外延并购多元化布局业务,打开未来成长空间。我们预计公司2024-2026年实现营业总收入51.32/62.43/75.18亿元,归母净利润3.06/3.56/4.12亿元。以10月25日收盘价对应PE分别为30/26/22倍,维持"增持"评级。
风险提示:自然灾害使农产品价格波动风险、病虫害超预期风险、国际形势恶化影响农产品流通风险、品种推广不及预期风险、农业政策扰动风险
[2024-10-26] 荃银高科(300087):新一轮种子销售季启动,转基因品种有望赋能后续发展!-季报点评
■天风证券
事件:1)公司发布三季报,24年前三季度实现营收20.55亿元,同比+32.26％;归母净利润-0.84亿元,同比-892.84％。2)公司发布2023-2024业务年度经营情况报告,23-24业务年度总营收44.89亿元,同比+30.17％。
上一季种子销售同比高增,全球化+多品种布局显效
23-24业务年度(23年8月1日至24年7月31日),公司三大主要种子销售收入合计26.6亿元,同比+24.3％;种子销量合计19.2万吨,同比+33.4％,部分得益于种子出口增加。细分品类看,
水稻种子:销售收入17.7亿元,同比+23.3％,销售数量5.9万吨,同比+38.7％;24H1公司及控股子公司选育新增国审杂交水稻品种4个、新增省审杂交水稻品种19个,截至6月末拥有水稻品种共510个。
玉米种子:销售收入4.6亿元,同比+27.6％,销售数量2.4万吨,同比+20.5％;24H1新增玉米省审品种12个,截至6月末拥有玉米种子共124个。
小麦种子:销售收入4.2亿元,同比+25.3％,销售数量10.9万吨,同比+33.9％;24H1新增小麦省审品种5个,截至6月末拥有小麦品种共24个。
此外,公司于23-24业务年度实现粮食作物收入10.5亿元,同比+78.9％。公司在做强核心种业的基础上,与产业链粮食加工企业、养殖企业等品牌合作订单农业业务,合作品牌涵盖君乐宝、光明牧业、古井贡酒、迎驾贡酒等,在促进种子销售的同时培育第二增长曲线。
新一季种子预售开启,24Q3合同负债增加8.7亿
种子销售季节性较强,种企多在Q3推进新一季种子预售;公司亦于9月份召开水稻事业部2024-2025年度全国营销峰会。24Q3单季度,公司实现营收6.4亿元,同比+36.0％;单季度合同负债金额增加8.7亿元,截至三季度末合同负债余额16.8亿元,同比略增,为新一季种业销售增长奠定扎实基础。
背靠大股东优质资源、转基因玉米品种审定通过
公司持续加大科研投入,24年前三季度研发费用0.6亿元,同比+20.1％。在生物育种领域,公司作为先正达种业板块的重要成员,积极开展生物育种技术研发与资源储备;合作选育的荣玉8K等3个转基因玉米品种已于24年9月正式获得农业农村部审定通过。此外,公司第一大股东先正达的种业板块拥有中种科技、三北种业、金稻种业等资产;其在国内首次将全基因组选择技术体系应用于商业化育种,2023年实现种业收入306亿元。我们认为,公司背靠大股东优质资源,品种研发、区域拓展路径明确,有望加速转基因品种研发及商业化。
投资建议:公司种业拓展顺利,订单农业高增,三季度增加的合同负债为后续业绩提供支撑;我们预计公司24-26年营收为48.00/58.75/67.60亿元,归母净利润3.07/3.47/4.40亿元。看好公司转基因布局赋能后期快速发展,维持"买入"评级。
风险提示:价格波动风险,政策变动风险,订单农业业务拓展风险,转基因推广不及预期的风险。
[2024-10-26] 荃银高科(300087):淡季盈利承压,转基因玉米种业发力可期-季报点评
■华泰证券
荃银高科24Q3实现营收6.4亿元,同比增长36％、环比13％;实现归母净利润0.62亿元,同比增亏、环比增亏。粮价低迷背景下,公司种子销售或有一定承压,且Q3本就为种业销售淡季,业绩或有一定波动。公司在水稻及玉米种子业务方面具备相当优势。伴随Q4销售旺季来临,我们认为公司盈利或有一定改善空间,维持"买入"评级。
海外业务营收同比高增,24Q3盈利短期承压公司于2024年加大海外销售力度,市场份额稳步扩大,2024Q1Q3海外业务收入实现3.51亿元,同比增长98％。出口销售与订单业务稳步拓展带动下,公司前三季度营业收入实现较好增长。营收结构有所变化叠加低迷粮价对种子销售的影响,或造成公司毛利率同比下降。24Q3公司毛利率为14.1％,同比3.4pct、环比1.5pct。向后看,伴随Q4销售旺季来临,公司盈利能力有望回升。
公司加大科研投入,经营效率有所提升公司Q3继续加大营销及科研投入,研发费用同比增长21％。公司在保持常规育种优势的前提下,多角度积极积累生物技术方面的资源。其他费用方面,销售/管理/财务费用分别为0.81/0.54/0.14亿元,分别同比增长19％/10％/90％,费用率分别为12.6％/8.4％/3.6％/期间费用率水平同比有所下降。
背靠先正达,看好未来转基因玉米种业发展公司控股股东中种集团(持股系先正达集团全资子公司。截至24年10月,中种集团已获批3个玉米转基因生物安全证书,并有5个转基因玉米品种过审,荃银高科则过审3个转基因玉米品种。同时,先正达集团全资子公司瑞士先正达在转基因方面具有丰富产品储备,且在农化业务具备全球竞争优势,有望与先正达国内业务主体中种集团形成协同效应。此外,中种集团与公司的同业竞争关系有望逐步解决,2020年12月,公司在详式权益变动报告书公告中披露,中化现代农业和中国化工集团承诺在5年内将以资产重组、业务调整等方式解决同业竞争。2021年12月,中化现代农业与中种集团完成股份划转,中种集团自动承继中化现代农业相关权利和义务。
盈利预测及估值我们维持公司2426年归母净利润3.78/5.02/5.90亿元,参考可比公司25E估值21.2XPE,给予公司25E21.2XPE,对应目标价11.24元,维持"买入"评级。
风险提示:竞争加剧风险,转基因品种推广进度不及预期等。
[2024-08-28] 荃银高科(300087):费用投放扰动淡季业绩,关注玉米、出海潜力
■中金公司
1H24归母净利-0.22亿元,基本符合我们预期公司公布1H24业绩:1H24收入同比+30.6％至14.1亿元,归母净利-0.22亿元(1H230.39亿元);2Q24收入同比+59.5％至7.4亿元,归母净利-0.40亿元(2Q230.08亿元)。业绩基本符合我们预期,我们认为业绩短期波动一方面系2Q为传统销售淡季,另一方面也受到上半年营销费用投放力度加大、低毛利率订单业务占比提升、粮食价格下行等影响。
发展趋势订单粮食与稻种出口贡献收入增量,种子预收款进度整体向好。1)种子:1H24水稻种子收入同比+14.1％至3.8亿元,毛利率同比-8.8ppt至31.2％。
我们认为收入增加、毛利率下降主要系出口水稻种子同比增加,1H24海外收入同比+147.4％至2.2亿元。1H24公司合同负债同比+56.4％至8.1亿元,体现种子预收款进度向好。2)订单粮食:1H24订单粮食收入同比+112.0％至4.8亿元,贡献全公司1H2477％收入增量,毛利率同比-3.8％至1.5％。
3)皮棉:1H24公司皮棉收入同比-9.5％至2.0亿元,毛利率同比+1.4ppt至7.4％,我们认为主要系皮棉价格、成本均同比下降。
结构变化叠加费用投放,盈利能力淡季承压。1)毛利率:1H24公司毛利率同比-7.2ppt至17.3％。我们认为主因低毛利率订单粮食业务收入占比提升较大,拉低了整体水平;此外,受较高制种成本及较低粮价影响,种业毛利率有所下滑。2)费用率:1H24年公司加大研发投入及经营管理费用投放,但受公司收入规模提升摊薄,期间费用率同比-0.5ppt至19.7％。3)减值:1H24资产及信用减值损失0.10亿元,主因计提存货跌价损失。4)综合影响下,公司盈利能力短期承压,1H24净利率同比-5.2ppt至-1.6％。
设立水稻、玉米、小麦事业部,关注玉米种子及水稻出海潜力。公司公告最新组织架构调整,从原先的三大层级调整为更扁平化的两层设计,同时新设水稻、玉米、小麦事业部,并沿用海外管理部、荃银农科院等设置,我们认为有望进一步提升运营效率、优化资源配置。向前看,公司在传统种业与生物育种双重布局,水稻种业兼具品种创新、市场营销双重优势;玉米种业坚持"内生+外延"驱动;生物育种方面参与申请的3个转基因玉米品种于本年通过审定并公示,并与大股东积极开展生物育种研发合作。长期看,有助于实现公司25年进入全球种业前十和全国玉米种子销售收入前三目标。
盈利预测与估值股价对应24/25年18/14倍P/E。维持归母净利预测不变,考虑板块整体估值中枢下移,下调目标价24％至8.0元,对应23/19倍P/E,31％上行空间。我们认为公司玉米种子及水稻出海具备潜力,维持跑赢行业评级。
风险同业竞争;知识产权纠纷;订单农业经营风险;海外项目推广不及预期。
[2024-08-28] 荃银高科(300087):海外业务高增,销售淡季利润短期承压
■财通证券
事件:公司2024H1营收+30.6％,归母净利润-156.4％;2024Q2营收59.5％,归母净利润-593.4％。公司2024H1实现营业收入14.1亿元(同比+30.6％),归母净利润-2224万元(同比由盈转亏)。2024Q2实现营业收入7.4亿元,归母净利润-3998万元;24Q1/24Q2单季度收入同比+9.0％/+59.5％,归母净利润均同比由盈转亏。
2024H1销售毛利率有所下降,净利率承压。2024H1毛利率为17.6％(同比-7.2pcts)。期间费用率为19.7％,其中销售费用率8.7％(同比-0.9pcts);管理费用(含研发费用)率9.3％(同比-0.6pcts);财务费用率1.7％(同比+0.9pcts),主要是借款利息费用增加所致。销售净利率为-1.9％(同比-7.8pcts)。2024Q2毛利率为15.6％(同比-11.7pcts);销售费用率9.0％(同比-3.5pcts);管理费用(含研发费用)率9.7％(同比-2.6pcts);财务费用率1.4％(同比+1.4pcts)。销售净利率为-5.9％(同比-11.6pcts)。公司净利润同比减少,主要是加大科研投入,且经营管理费用同比增加,以及毛利率有所下降所致。
订单粮食业务快速增长,海外市场拓展成效显著。分产品看,1)2024H1水稻种子营业收入3.8亿元(同比+14.1％),毛利率为31.2％,同比下降8.8pcts,主要是由于上半年出口业务的毛利率较低且占比较高;2)订单粮食业务实现销售收入4.8亿元(同比+112.0％),毛利率为1.5％,同比下降3.8pcts,主要是由于今年粮食价格波动下行,盈利水平有所下降;3)皮棉业务营收2.0亿元(同比-9.5％),毛利率为7.4％,同比上升1.4pcts。分地区上看,1)华东为主要区域,实现收入5.3亿元,同比+21.7％;2)华北、西北地区齐发力,分别实现收入1.5/3.1亿元,同比+112.0％/34.5％;3)国外实现收入2.2亿元,同比增长147.4％,公司拓展海外市场成效显著。
投资建议:公司为种业"育繁推一体化"引领者,通过加强研发投入和科企合作夯实发展之基,通过外延并购多元化布局业务,打开未来成长空间。我们预计公司2024-2026年实现营业总收入51.32/62.43/75.18亿元,归母净利润3.12/3.62/4.25亿元。以8月28日收盘价对应PE分别为18/16/13倍,维持"增持"评级。
风险提示:自然灾害使农产品价格波动风险、病虫害超预期风险、国际形势恶化影响农产品流通风险、品种推广不及预期风险、农业政策扰动风险
[2024-08-28] 荃银高科(300087):H1收入快增长,水稻种子出口高增
■银河证券
投资建议:公司为国内水稻种子龙头企业,积极探索玉米、小麦种子及订单
农业等业务领域,叠加考虑受益于国内转基因商业化,公司业绩增长可期。我
们预计公司2024-2025年EPS分别为0.37元、0.50元,对应PE为17、12
倍,首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:农产品价格波动的风险;制种的风险;产业政策变化的风险;订单
农业业务拓展的风险等。
[2024-08-27] 荃银高科(300087):种子销售收入保持增长,转基因品种有望助力后期发展!-半年报点评
■天风证券
事件:公司发布2024年中报,2024H1实现营业收入14.11亿元,同比+30.62％;归母净利润-0.22亿元,同比-156.41％。其中,2024Q2实现营业收入7.38亿元,同比+59.50％,环比+9.61％;归母净利润-0.40亿元,同比-593.43％,环比-325.33％。1、出口推动种业增长,多品种布局持续完善公司2024H1实现各类农作物种子销售收入6.36亿元,同比增长10.36％,主要得益于水稻种子出口增加;细分种子业务看,
水稻种子:实现收入3.81亿元,同比+14.09％,毛利率31.19％。上半年内,通过自主/合作选育方式新增国审杂交水稻品种4个、新增省审杂交水稻品种19个,截至2024H1拥有水稻品种510个(国审307个)。
玉米种子:实现收入1.19亿元,同比-9.93％,毛利率30.68％。上半年新增玉米省审品种12个,截至2024H1拥有玉米品种124个(国审31个)。
小麦种子:实现销售收入0.60亿元,同比-69.36％,毛利率7.96％。上半年新增小麦省审品种5个,截至2024H1拥有小麦品种24个。2、核心种业有效协同,订单农业培育显效2024H1实现非种子业务收入7.74亿元,同比增长53.79％;其中,订单粮食业务收入4.80亿元,同比大幅增长111.96％。随着土地规模化种植推进,公司在做强核心种业的基础上,探索创新"品种+品牌+资本"模式,与产业链粮食加工企业、养殖企业等品牌合作,发展专用小麦、优质水稻、青贮玉米等订单农业业务,合作品牌涵盖君乐宝、光明牧业、古井贡酒、迎驾贡酒等,在促进种子销售的同时培育新增长曲线。3、保持高研发投入,转基因玉米品种获批公司2024H1研发投入0.38亿元,同比+19.47％,研发费用率2.71％。在生物育种领域,荃银高科作为先正达种业板块的重要成员,积极开展生物育种技术研发与合作,储备有关资源;2024年3月,荃银高科与葫芦岛市农业新品种科技开发有限公司选育的荣玉8K等3个转基因玉米品种获得农业农村部初审通过公示。我们认为,公司品种、区域拓展路径明确,注重研发,转基因玉米品种的布局有望为公司玉米种业的发展增添助力。
投资建议:公司种业拓展顺利、订单农业高增,且24H1合同负债8.11亿元,同比增加2.92亿元,为后续业绩释放提供支撑;我们预计公司24-26年营收为48.00/58.75/67.60亿元,归母净利润3.07/3.47/4.40亿元;公司深耕种子行业,转基因布局有望助力后期快速发展,维持"买入"评级。
风险提示:价格波动风险,政策变动风险,订单农业业务拓展风险,转基因推广不及预期的风险。
[2024-08-27] 荃银高科(300087):订单农业及出口同比高增,24H1盈利承压-中报点评
■华泰证券
订单农业及出口同比高增,毛利率下降＆减值计提拖累业绩订单农业及出口业务增长带动下公司24H1营收同比+31％,归母净利润或受水稻制种成本上升及营收结构转变等影响有所承压。考虑到种企营收及盈利确认一般都在Q4,我们认为公司积极推进研发创新、品种结构优化等或有望带动公司24Q3预收款高增,进而带动24Q4盈利及营收增长。我们维持盈利预测,预计公司24-26年实现归母净利润3.78/5.02/5.90亿元,参考可比公司24E估值均值38XPE,考虑到公司考虑到种子端较性状端竞争格局更为分散,给予公司2024年20倍PE,目标价8元,维持"买入"评级。
订单农业及出口同比高增,毛利率下降＆减值计提拖累业绩24H1实现营收14.1亿元,同比+31％;实现归母净利润-0.22亿元,同比转亏;其中单二季度实现营收7.38亿元,同比+59％、环比+10％;实现归母净利润-0.40亿元,同比转亏、环比转亏。分产品看,出口订单带动下公司水稻种子营收同比+14％;订单农业实现营收4.8亿元,同比+112％,皮棉种子价格下跌影响下营收增长有所承压,同比-9.5％。分地区看,公司华北及国外表现亮眼,营收均翻番增长。毛利率来看,24H1公司水稻种子毛利率同比-8.8pct,或系制种成本上升影响。同时公司订单农业毛利率水平低位再降,制种成本上行叠加业务结构变化导致公司24H1毛利率有所下滑,24H1公司毛利率17.6％,同比-7.2pct。考虑到皮棉种子等价格下跌影响,公司计提资产减值损失1438万元,同比增长1376万元。
关注传统种业发展,乘风转基因商业化公司水稻种业兼具品种创新及市场营销等多重优势,主力品种国内市占率有望抬升,同时公司通过外延并购加速拓展玉米(并表河北新纪元)、小麦种子等业务,订单农业快速发展反向促进种子销售。公司坚持科研为本,24H1共新增国审杂交稻品种/省审杂交稻品种/省审玉米品种/省审小麦品种各4/19/12/5个,24H1研发费用投入3829万元,同比+19％,研发费用率2.71％,同比-0.26pct。在转基因领域,公司背靠先正达具备相当优势,未来发展空间广阔。
目标价8.0元,维持"买入"评级我们维持盈利预测,预计公司24-26年实现归母净利润3.78/5.02/5.90亿元,EPS分别为0.40/0.53/0.62元,参考2024年可比公司Wind一致预期38倍PE均值,考虑到种子端较性状端竞争格局更为分散,给予公司2024年20倍PE,目标价8元,维持"买入"评级。
风险提示:转基因品种推广进度/种业监管力度/粮价表现不及预期,发生严重自然灾害。
[2024-05-10] 荃银高科(300087):一季度业绩短期承压,期待全年稳健增长
■财通证券
事件:公司2023年营收+17.5％,归母净利润+17.4％;2024Q1营收+9.0％,归母净利润-43.4％。公司2023年实现营业收入41.0亿元(同比+17.5％),归母净利润2.7亿元(同比+17.4％);2024Q1实现营业收入6.7亿元(同比+9.0％),归母净利润1774.4万元(同比-43.4％)。
2024Q1玉米种子发货不及预期,短期影响利润率。分季度看,2023年Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入同比+40.2％/-11.9％/-16.9％/+30.4％,归母净利润同比+53.4％/-19.5％/-491.8％/+34.6％。2023年毛利率为26.9％(同比+0.1pcts)。期间费用率为18.1％,其中销售费用率8.8％(同比+0.5pcts);管理费用(含研发)率8.6％(同比-0.1pcts);财务费用率0.7％(同比+0.2pcts);销售净利率为8.9％(同比+0.1pcts)。2024Q1毛利率为19.7％(同比-3.1pcts),销售费用率8.5％(同比+1.0pcts);管理费用(含研发)率8.8％(同比+0.7pcts);财务费用率1.9％(同比+0.7pcts);销售净利率为2.5％(同比-3.6pcts)。24Q1种子出口及订单粮食增加致收入增加,但受玉米粮食市场影响,玉米种子发货进度未达预期,销量同比下降致利润下降。
水稻业务稳健增长,玉米小麦棉花业务快速增长。分产品看,1)2023年水稻实现销售收入17.6亿元(同比+14.2％),占比42.9％,毛利率为42.8％;2)订单粮食业务实现销售收入7.1亿元(同比-8.4％),占比17.2％,毛利率为4.9％;3)玉米业务实现营收4.9亿元(同比+45.3％),占比11.9％,毛利率为25.3％;4)小麦实现营收4.4亿元(同比+34.6％),占比10.7％,毛利率为13.8％;5)棉花、皮棉、棉籽增速较高,分别为1.1/2.5/0.2亿元,同比+43.1％/80.9％/18.2％,主要是因为公司收购新疆金丰源,积极开拓棉花业务。
投资建议:公司为种业"育繁推一体化"引领者,通过加强研发投入夯实发展之基,通过外延并购多元化布局业务,打开未来成长空间。我们预计公司2024-2026年实现营业收入50.19/60.93/73.94亿元,归母净利润3.17/3.58/4.03亿元。5月9日收盘价对应PE分别为24/21/19倍,维持"增持"评级。
风险提示:自然灾害使农产品价格波动风险、病虫害超预期风险、国际形势恶化影响农产品流通风险、品种推广不及预期风险、农业政策扰动风险
[2024-04-26] 荃银高科(300087):玉米价格下行扰动业绩,水稻表现相对稳健
■中金公司
1Q24归母净利同比-43.34％,符合我们预期荃银高科公布1Q24业绩:1Q24收入同比+9.0％至6.73亿元,归母净利同比-43.3％至0.18亿元。业绩基本符合我们预期,我们认为业绩短期波动一方面系1Q为传统销售淡季,另一方面也受玉米价格下行、制种成本增加、费用投入增加等影响。
发展趋势传统销售淡季叠加玉米价格低迷,玉米种子承压、水稻种子稳健增长。1)种业存在明显季节性,公司水稻、玉米种子销售一般于每年8月开启预售,4Q旺季集中确认收入、利润,直至次年6月结束销售。我们认为1Q24属传统淡季,收入、业绩比重较小,且受发货节奏等影响存在一定波动。2)另一方面,1Q24国内玉米价格下行,据汇易网,1Q24玉米现货均价季同比、环比分别-15％、-8％,玉米种业整体景气度偏弱,我们认为公司1Q24玉米种子销售或因此承压,水稻种子销售预计仍保持稳健增长。
3)整体看,公司23年扩大制种面积,当前库存充足,我们认为在较强产品力与营销力支撑下,4Q24销售旺季表现值得关注。
成本上升叠加费用投放,1Q24盈利能力短期承压。1)毛利率:1Q24公司毛利率同比-3.1至19.4％,我们认为或因1Q24低迷玉米价格影响种子销售,且去年较高制种成本使当前销售成本增加。2)费用率:1Q24年销售/管理(含研发)/财务费用率分别同比+1.0/+0.7/+0.7ppt,我们认为主要系公司加大市场开发力度,同时借款利率同比增加。3)其他收益:1Q24其他收益同比+104％至0.16亿元,主要系收到政府补助同比增加。4)综合影响下,公司盈利能力短期承压,1Q24净利率同比-2.4ppt至2.6％。
关注公司水稻增长态势、转基因与常规玉米布局,以及海外市场开拓。1)传统种业方面,公司水稻种业兼具品种创新、市场营销双重优势,我们认为主力品种国内市占率有望稳步提升,并逐步开拓海外中亚等新市场空间;玉米种业坚持"内生+外延"驱动,23年收购河北新纪元,品种储备和区域布局增强可期。2)生物育种方面,公司参与申请的3个转基因玉米品种于本年通过审定并公示;同时公司正与大股东积极开展生物育种研发合作。整体上,长期来看我们认为公司在传统种业与生物育种双重布局,有助于实现25年进入全球种业前十和全国玉米种子销售收入前三的目标。
盈利预测与估值当前股价对应24/25年21/17倍P/E。我们维持24/25年归母净利3.3/4.1亿元不变,维持目标价10.5元不变,目标价对应24年30倍P/E,43％上行空间。维持跑赢行业评级。
风险同业竞争;知识产权纠纷;订单农业经营风险;海外项目推广不及预期。
[2024-04-24] 荃银高科(300087):出口订单农业同比增长,2024年蓄势待发-季报点评
■华泰证券
玉米种子发货进度慢拖累盈利,全年有望维持高景气荃银高科发布一季报,2024Q1实现营收6.73亿元(yoy+8.99％、qoq-73.60％),归母净利1774.45万元(yoy-43.34％、qoq-93.26％)。公司营收和利润确认多在每年的第四季度,24Q1盈利同比下滑主要系玉米种子发货进度未达预期等影响。23Q3公司预收款维持高增或指向2024年度种子销售有望维持较高景气。我们预计公司2024/25/26年归母净利3.78/5.02/5.90亿元,EPS分别为0.40/0.53/0.62元,参考2024年可比公司Wind一致预期29倍PE均值,考虑到种子端较性状端竞争格局更为分散、公司转基因种子商业化或具先发优势,给予公司2024年25倍PE,目标价10元,维持"买入"评级。
出口、订单农业增加收入,玉米种子发货进度慢拖累盈利由于种子销售的季节性,公司的营收和利润确认一般在每年的第四季度,24Q1收入、盈利环比下滑主要系季节性影响。同比来看,公司的订单农业和海外发展战略进展顺利,24Q1种子出口和订单粮食的增加带动公司收入同比增长8.99％。但受农产品尤其玉米价格高位回落影响,今年种子市场整体呈现启动快进展慢,公司玉米种子发货进度也未达预期、销量同比下降。
受2023年度农业极端天气、土地租金上涨等影响,公司种子的制种成本或也略有提升,同时公司的订单农业和海外业务毛利率相对较低、玉米种子毛利率相对较高,制种成本上行叠加业务结构变化导致毛利率有所下滑,24Q1公司整体毛利率约19.74％、同比下滑约3.08pct。此外,24Q1公司费用率也提升了2.41pct至19.17％,可能主要受种子市场表现不达预期、销售推广难度加大影响。我们认为,短期盈利下滑不改公司2024年盈利有望高增的趋势,结合23Q3公司预收款同比+23％、延续高增来看,2023-2024业务年度公司种子销售有望维持较高景气。
种子主业持续扩张,有望搭乘转基因商业化快车2023年9月荃银(南城)种子精加工中心正式投产,甘肃酒泉种子精加工中心加工产能亦将逐步释放,公司种子生产面积有望持续增加。特别在玉米种子方面,公司完成了对河北新纪元的控股权收购,后者的玉米种子在京津唐具有较高市占率,公司玉米种业有望进一步做大做强。2024年是转基因玉米商业化元年,公司背靠先正达,具备相当优势。截至目前,先正达分别获批了3/5个转基因玉米性状/品种审定号、荃银亦获批了3个品种审定号,有望占据先发地位。公司坚持科研为本,其牵头开展的转基因抗虫玉米项目已储备多年,在生物育种领域有望进一步发挥与先正达的协同优势。
风险提示:转基因品种推广进度/种业监管力度/粮价表现不及预期,发生严重自然灾害。
[2024-03-26] 荃银高科(300087):水稻优势不断强化,出海、转基因布局快速推进-年度点评
■中金公司
2023年业绩与快报一致,符合我们预期荃银高科公布2023年业绩:23年营收同比+17.5％至41.0亿元,归母净利/扣非后归母净利分别同比+17.4％/+32.7％至2.7/2.3亿元;其中4Q23营收同比+30.4％至25.5亿元,归母净利同比+34.6％至2.6亿元;业绩与快报一致,符合我们预期。公司品种表现突出、市场营销强化、叠加河北新纪元并表,"内生+外延"共同驱动种业主业实现销量及收入稳健增长。
发展趋势水稻主业稳健增长,国内玉米、小麦及海外收入快速增长。1)种业:公司23年在优质品种基础上强化营销,种子销量同比+33.0％至2.0亿公斤,其中水稻/玉米/小麦同比+17.4％/+29.9％/+42.6％;种业收入同比+21.7％至28.4亿元,其中水稻/玉米/小麦同比+14.2％/+45.3％/+34.6％。此外,公司23年落实菲律宾市场布局,稳步推进马里农业技术援外等项目,海外销售创新高,出口种子数量同比+33.0％至1,108万公斤,海外收入同比+32.7％至2.9亿元。2)订单农业:订单农业扩张速度放缓,23年收入同比-7.6％至8.3亿元,其中订单粮食/青贮饲料同比-8.4％/-2.3％,我们认为主要系公司订单粮食合作项目稳定,且青贮饲料下游需求相对疲软。
费用投放力度加大,减值影响减弱,整体盈利能力平稳。1)毛利率:公司23年毛利率同比+0.1ppt至26.7％;2)费用率:23年期间费用率同比+0.6ppt至18.1％,系公司加大营销和研发投入,销售/研发费用率同比+0.5/+0.3ppt;3)减值:23年资产/信用减值损失同比-61.0％/-1.6％至0.2/0.3亿元,系公司去年因棉花跌价计提了存货跌价损失,今年该影响有所减弱;4)综合影响下,公司整体盈利能力平稳,23年净利率同比持平于6.7％。
水稻优势持续强化,转基因及常规玉米布局、海外市场开拓快速推进。1)传统种业:公司水稻种业兼具品种、营销优势,我们看好国内主力品种市占率稳步提升,及海外中亚等新市场开拓空间;玉米种业"内生+外延"驱动,23年收购河北新纪元,且8个/16个新品种通过国家/省级审定,品种储备和区域布局增强可期。2)生物育种:公司参与申请的3个转基因玉米品种通过审定并公示;同时公司与大股东积极开展生物育种研发合作。我们认为公司在传统种业与生物育种双重布局,有助于实现25年进入全球种业前十和全国玉米种子前三的目标。
盈利预测与估值当前股价对应24/25年23/19倍P/E。我们维持24/25年归母净利3.3/4.1亿元不变,考虑公司出海及转基因布局快速推进,上调目标价11％至10.5元,目标价对应24年30倍P/E,29％上行空间。维持跑赢行业评级。
风险同业竞争;知识产权纠纷;订单农业经营风险;海外项目推广不及预期。
[2024-03-25] 荃银高科(300087):种子规模增长快速,转基因玉米布局有望助力未来发展!-年报点评报告
■天风证券
事件:公司发布2023年年报,荃银高科实现营业收入41.03亿元,同比增长17.54％;归母净利润2.74亿元,同比增长17.37％。其中2023年Q4实现营业收入25.49亿元,同比增长30.41％。归母净利润2.63亿元,同比增长34.63％。拟向全体股东每10股派发现金红利1元。
1、种子收入规模增长快速,多品种布局显成效
公司2023年实现各类农作物种子销量2.02亿公斤,同比增长33
％;种子收入达28.4亿元,同比增长22％。公司非种子业务(订单粮食、青贮饲料等)实现收入1.26亿元,同比增长9％。公司种子业务表现突出:
①水稻种子收入达17.58亿,同比增长14％,销量同比增加17％,毛利率42.80％。2019-2023年公司水稻品种国审品种达23、59、92、54、64个,2023年再次获批农业农村部杂交稻新品种创制重点实验室,稳步推进南方研究院晚稻品种试验工作,115份新杂交水稻组合通过考察进入下轮试验,不育系荃金8S、荃美S、振香A通过安徽省技术鉴定。
②玉米种子收入达4.89亿,同比增长45％,销量同比增长30％,毛利率25.29％。2019-2023年公司玉米品种国审品种达1、5、5、8、8个。公司建立了覆盖国内所有玉米生态类型区域及主产省的试验网络,是科技部"玉米等作物种质创新及分子育种全国重点实验室"核心参建单位,公司自主选育的玉米品种数量不断增加。公司在2023年完成了对河北新纪元种业有限公司的控股权收购工作,新纪元公司的玉米种子在京津唐具有较高的市场占有率,在西北、东北等地区也具有非常好的适应性和增产潜力。此外,为提高公司在爆裂玉米、鲜食玉米等特种玉米领域的市场占有率及影响力,公司成立辽宁分公司,建立荃银的特种玉米育种体系。毛利率方面,公司2023年玉米种子材料成本上涨明显(同比增加65.28％),导致玉米种子毛利率下滑7.41pct。③小麦种子收入达4.37亿,同比增长35％,销量同比增加43％,毛利率13.79％。公司2022年收购新疆金丰源60％股权,2023年金丰源棉花、小麦等种子销量均实现了快速增长。
区域方面,公司从原先长江中下游(华东)为主向其他区域持续开拓,公司优势销售区域(华东、华中)销售收入占比持续保持领先,同时其他区域收入体量迅速增加,例如西北区域收入达5.7亿,同比增加59％;华北区域收入达1.86亿,同比增加50％。此外,公司加快海外市场布局2023年公司海外收入达2.86亿元,同比增长33％。
2、研发加码,转基因玉米品种获批!
公司对研发持续投入,2020-2023年,公司研发投入金额分别为5,617万元、8,328万元、1.14亿元、1.40亿元。在生物育种领域,荃银高科作为先正达种业板块的重要成员,积极开展生物育种技术方面研发与合作,储备相关资源。2024年3月,荃银高科与葫芦岛市农业新品种科技开发有限公司选育的荣玉8K等3个转基因玉米品种获得农业农村部初审通过公示。我们认为,转基因玉米品种的布局有望为公司玉米种业的发展增添助力。公司品种、区域拓展路径明确,注重研发,有望在实现目标的路上稳步前进!
我们原先预计2024-2025年公司实现归母净利润3.4/4.5亿元,考虑玉米等粮食价格处于相对较低位置或影响种子销售毛利率,公司在推广新品种方面短期销售和管理费用或增加,我们对公司24-25年公司利润进行调整。我们预计2024-2026年公司实现营业收入为48.00/58.75/67.60亿,实现归母净利润3.07/3.48/4.40亿元,同增12％/13％/27％。公司深耕种子行业,业务拓展迅速,转基因布局有望助力公司快速发展,维持"买入"评级。
风险提示:价格波动;政策变动风险;转基因推广不及预期。
[2024-03-23] 荃银高科(300087):种子持续放量,有望搭乘转基因快车-年报点评
■华泰证券
2023Q4归母净利润2.63亿元,YoY+35％荃银高科发布年报,2023年实现营收41.03亿元(yoy+17.54％),归母净利2.74亿元(yoy+17.37％),扣非净利2.34亿元(yoy+32.72％)。其中Q4实现营收25.49亿元(yoy+30.41％,qoq+437.79％),归母净利2.63亿元(yoy+34.63％,qoq+1014.51％)。我们预计公司2024/25/26年归母净利3.78/5.02/5.89亿元,EPS分别为0.40/0.53/0.62元,参考2024年可比公司Wind一致预期34倍PE均值,考虑到种子端较性状端竞争格局更为分散,给予公司2024年25倍PE,目标价10元,维持"买入"评级。
种子销量持续增长,玉米种子量价齐升公司2023年收入增长主要受益于产品销量增长。2023年公司种子销量超过2亿公斤,水稻、玉米、小麦种子销量分别同比增长了17％、30％、43％,其中玉米种子量价齐升,带动三种种子收入分别增长了14％、45％、35％。受种子加工成本提升等因素影响,2023年公司水稻、玉米、种子毛利率分别同比下滑了0.48、7.41、1.58pct,但受种子以外的业务带动,公司整体毛利率得以维持在27％左右。23Q4,公司收入、盈利增长明显加速,结合23Q3公司预收款同比延续高增来看,2023-2024业务年度公司种子销售有望维持较高景气。
种子主业持续扩张,有望搭乘转基因商业化快车2023年9月荃银(南城)种子精加工中心正式投产,甘肃酒泉种子精加工中心加工产能亦将逐步释放,公司种子生产面积有望持续增加。特别在玉米种子方面,公司完成了对河北新纪元的控股权收购,后者的玉米种子在京津唐具有较高市占率,公司玉米种业有望进一步做大做强。2024年是转基因玉米商业化元年,市场化销售下转基因种子加价幅度或值得期待。公司背靠先正达,具备相当优势。截至目前,先正达分别获批了3/5个转基因玉米性状/品种审定号、荃银亦在第二批名单中获批了3个品种审定号,有望占据先发地位。公司坚持科研为本,其牵头开展的转基因抗虫玉米项目已储备多年,在生物育种领域有望进一步发挥与先正达的协同优势。
目标价10元,维持"买入"评级公司立足优势水稻种子业务,横向往玉米、小麦种子持续扩张,并积极向下游拓展订单农业业务、反向促进种子销售;另外,我们认为公司作为先正达种业板块的重要成员,未来有望在生物育种领域加深协作。我们给予公司目标价10元,维持"买入"评级。
风险提示:转基因品种推广进度不及预期,转基因增产效果不及预期,种业监管力度不及预期,发生严重自然灾害,粮价表现不及预期等。
[2024-02-05] 荃银高科(300087):创新与营销护航主业稳健增长,看好长期发展
■中金公司
归母净利润同比+17.8％,业绩快报符合我们预期公司公布2023年业绩快报,2023年营业收入同比+17.7％至41.1亿元,归母净利润同比+17.8％至2.7亿元;其中4Q23营业收入同比+30.8％至25.6亿元,归母净利润同比+35.2％至2.6亿元。业绩快报符合我们预期,我们认为业绩增长主要受益于品种表现突出、市场开拓以及河北新纪元并表共同贡献,创新与营销助力公司种业主业实现销量及收入稳健增长。
关注要点兼顾品种创新与市场营销,2023年种业主业维持稳健增长。公司始终坚持创新与营销两手抓。据公司公告,2023年公司紧紧围绕市场需求开展科技创新,研发创新成效良好,品种综合表现突出,2023年共64个杂交水稻、8个杂交玉米和1个棉花新品种通过国审审定,品种数量与质量获得双重提升。
同时,公司深化经营目标责任管理,落实落细营销举措加大市场开拓力度,全年种子销量超过2亿公斤,同比增长超30％,其中水稻、玉米种子销量分别同比+17％、+30％,带动种业主业收入同比增长超20％。
行业层面,我国种业正迎来科技升维、行业扩容、格局优化。自2021年中央深改委通过《种业振兴行动方案》以来,我国种业持续受到政策重视。当前,据农业农村部,种业振兴行动已圆满完成"三年打基础"阶段性目标任务,且2024年一号文件提出"加快推进种业振兴行动"与"推动生物育种产业化扩面提速"。我们认为种业已进入产业迭代升级的关键窗口期,考虑年初以来转基因玉米种子动销进展顺利,我们认为转基因种子商业化推广有望加速,我国种业有望迎来市场规模快速扩容和竞争格局加速集中。
公司层面,品种与营销双重优势助力短期突围,生物育种有序推进利于长期发展。1)短期看,公司水稻育种兼具品种与营销双重优势,我们预计荃优822、荃优丝苗等主力品种有望助力稻种市占率稳步提升;且公司玉米种业坚持"内生"、"外延"双轮驱动,2023年收购河北新纪元,玉米品种储备和区域布局增强可期。2)长远看,公司以2025年进入全球种业前十和玉米种子销售收入全国前三为目标,并公告称正有序推进生物育种产业化应用,及与大股东积极开展生物育种研发、合作。我们认为公司与大股东在生物育种业务上的合作,有望助力其长期成长及2025年发展目标的实现。
盈利预测与估值我们基本维持23年归母净利润预测2.8亿元,且考虑本年粮价下行压力,下调2024年预测7％至3.3亿元,引入2025年预测4.1亿元,当前股价对应2024/25年19/16倍P/E。考虑行业估值中枢下移,下调目标价21％至9.5元,对应2024年27倍P/E,42％上行空间。维持跑赢行业评级。
风险同业竞争;知识产权纠纷;订单农业经营风险;海外项目推广不及预期。
[2023-10-29] 荃银高科(300087):Q3业绩短暂承压,预收款同比增长
■财通证券
事件:公司2023年前三季度营收+1.2％,归母净利润-71.9％;2023Q3营收-16.9％,归母净利润-491.8％。公司2023年前三季度实现营业收入15.5亿元(同比+1.2％),归母净利润1,063.7万元(同比-71.9％)。2023Q3实现营业收入4.7亿元(同比-16.9％),归母净利润-2,878.3万元(同比-491.8％)。
2023前三季度销售毛利率有所上升,净利率有所下滑,合同负债同比增长。其中销售费用率11.1％(同比+2.3pct);管理费用率11.2％(同比+2.2pct);
研发费用率3.3％(同比+0.6pct);财务费用率1.0％(同比+0.7pct);销售净利率为0.6％(同比-1.5pct)。2023Q3毛利率为17.5％(同比-0.9pct);销售费用率14.4％(同比+3.3pct);管理费用率10.3％(同比+3.5pct);研发费用率4.0％(同比+1.5pct);销售净利率为-11.6％(同比-10.9pct)。截至2023Q3,公司合同负债1.7亿元(同比+23.4％),系本期预收客户种款增加所致。
2022-2023业务年度营收+20.8％,玉米小麦种子及皮棉业务快速增长。
2022-2023业务年度公司营业总收入为34.5亿元(同比+20.8％),总销售数量为5.4亿公斤(同比-10.6％),期末库存商品价值为11.5亿元(同比+0.45％)。
营收增长主要来自玉米、小麦种子业务及皮棉收入增加。其中,水稻种子营收14.4亿元(同比+10.7％);玉米种子营收3.6亿元(同比+40.1％);小麦种子营收3.4亿元(同比+116.0％);皮棉业务营收3.4亿元,同比高增(同比+1,192.0％);粮食作物营收5.9亿元(同比-24.6％)。
投资建议:公司为种业"育繁推一体化"引领者,通过加强研发投入和科企合作夯实发展之基,通过外延并购多元化布局业务,打开未来成长空间。我们预计公司2023-2025年实现营业总收入41.78/49.82/59.64亿元,归母净利润2.78/3.44/4.19亿元。对应PE分别为30/25/20倍,维持"增持"评级。
风险提示:自然灾害使农产品价格波动风险、病虫害超预期风险、国际形势恶化影响农产品流通风险、品种推广不及预期风险、农业政策扰动风险
[2023-10-27] 荃银高科(300087):种子预售表现亮眼,看好新销售季表现
■中金公司
前三季度为销售淡季,业绩符合我们预期公司公布1-3Q23业绩:1-3Q23收入同比+1.2％至15.5亿元,归母净利同比-72％至0.1亿元;其中3Q23收入同比-17％至4.7亿元,归母净利-0.3亿元,同比转亏。业绩基本符合我们预期,我们认为业绩波动一方面系前三季度为销售淡季,近5年单四季度利润占比平均可达104％;另一方面也受本年科研投入和玉米市场开拓费用同比增加、粮食作物收入占比下滑拖累。
发展趋势2022-2023销售季种业增长稳健,新销售季种子预售向好。1)2022-2023销售季种业延续亮眼表现。上一经营年度(2022年8月1日至2023年7月31日),公司水稻/玉米/小麦种子收入同比+11％/+40％/+116％,均价同比+13％/+13％/+27％,种子主业延续亮眼表现;粮食作物销售收入/均价分别同比-25％/持平,粮食作物收入占比回落。2)3Q23合同负债同比高增,新销售季种子预售向好。公司种子主要采取预售模式,3Q23公司合同负债(主要为预收货款)同比+23％至16.7亿元,我们认为体现新销售季预售向好。且当前粮价维持相对高位,农药、化肥等农资价格同比均有回落,我们认为种植产业整体景气度较好,同样利好公司新销售季种子销售表现。
传统淡季叠加费用投放,前三季度盈利能力承压。1)毛利率:1～3Q23/3Q23公司毛利率分别同比+2.6/-1.0ppt至22.2％/17.1％,我们认为3Q23毛利率下滑或系淡季及经销商结算退货等影响,1～3Q23毛利率上涨则主要受本年种子价格涨价提振。2)费用率:1～3Q23/3Q23公司销售、管理、研发和财务费用率合计同比+5.2/+10.0ppt,我们认为主要系公司本年增加科研投入、积极拓展玉米市场等造成费用同比增加。基于此,1～3Q23/3Q23归母净利率同比-1.8/-7.4ppt至0.7％/-6.1％,短期盈利能力承压。
兼备品种优势与生物育种储备,长期稳健发展仍可期待。1)稻种方面:我们认为公司水稻育种兼具品种与营销双重优势,荃优822、荃优丝苗等主力品种有望助力稻种市占率稳步提升。2)玉米种方面:我们认为公司本年成功收购河北新纪元,有望增强玉米品种储备和区域布局,贡献有效业绩增量;同时,国内生物育种产业化已翻开新篇章,行业部分转基因玉米品种已通过品种初审,玉米种业有望迎来市场规模快速扩容和竞争格局集中。我们预计公司与大股东在转基因业务上的合作也有望助力其长期成长。
盈利预测与估值当前股价对应23/24年31/24倍P/E。我们维持23/24年归母净利2.7/3.5亿元不变,考虑行业估值中枢下移,下调目标价11％至12.0元,对应23/24年42/32倍P/E,34％上行空间。维持跑赢行业评级。
风险同业竞争;知识产权纠纷;订单农业经营风险;海外项目推广不及预期。
[2023-10-26] 荃银高科(300087):预收款延续高增,种业景气可期
■华泰证券
目标价13.97元,维持"买入"评级
公司立足优势水稻种子业务,横向往玉米、小麦种子持续扩张,并积极向下游拓展订单农业业务、反向促进种子销售;另外,我们认为公司作为先正达种业板块的重要成员,未来有望在生物育种领域加深协作,在转基因商业化的背景下实现进一步扩张。我们维持盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.78、3.81、5.10亿元,给予目标价13.97元,维持"买入"评级。
风险提示:转基因品种推广进度不及预期,转基因增产效果不及预期,种业监管力度不及预期,发生严重自然灾害,粮价表现不及预期等。
[2023-09-01] 荃银高科(300087):业绩符合预期,龙头种企长期向好-2023年半年报业绩点评
■国泰君安
本报告导读:公司业绩略超预期,主要源于行业景气度提升及摊销费用减少;种业高景气度望持续,行业将迎来良种竞争时代,公司拥有高研发实力有望充分受益。
投资要点:维持"增持"。维持公司2022/2023/2024年EPS分别为0.36/0.46/0.6元,维持目标价20.22元,维持"增持"评级。
事件:公司发布2022年三季报,2022年前三季度公司实现营收15.36亿元,同增28.09％,实现归母净利润0.38亿元,扭亏为盈;2022年单三季度实现营收同比增长9.41％,归母净利润同增-13.64％。
公司业绩略超预期,主要源于行业景气度提升及摊销费用减少;公司2022年前三季度营收同比增长28.09％,业绩较上年增加0.38亿元,扭亏为盈,主要由于1)种子业务收入及订单粮食业务增长;2)第一期员工持股计划摊销费用较上年同期减少0.25亿元。费用方面,公司销售费用率下降0.04pct、管理费用率下降1.7pct、财务费用下降1.3pct,研发费用为4138万元,持续增长,体现公司重研发、扩品类,公司品种量、质有望有望持续提升。预售款方面,2022Q3公司预收款亮眼,合同负债达13.59亿,同比增加49％,体现出公司品种的竞争力,为新一轮销售季销售收入增长奠定扎实基础。
种业高景气度有望持续,行业将迎来良种竞争时代;目前国内外粮价均处于景气周期,种业作为农产品上游需求提升;同时种业振兴定调,政策、技术共振,新品种供给优化叠加转基因商业化落地,高技术实力公司望受益。
风险提示:疫病风险、产品价格波动风险、原材料价格波动风险。
[2023-08-29] 荃银高科(300087):上半年业绩保持增长,玉米、棉花品种表现优良!
■天风证券
事件:荃银高科发布半年报,2023上半年实现营业收入10.799亿元(+11.86％);归母净利润3942万元(+29.34％)。其中,2023Q2实现营业收入4.62亿元(-11.92％);归母净利润810.3万元(-19.48％)。
1、水稻种子销售有所下滑,毛利率提升,玉米种子增速突出!
公司2023上半年水稻种子收入为3.35亿元(同比下降14.71％)。天气等外部因素对公司水稻种子销售造成影响,公司从事水稻等农作物种子生产经营的子公司皖农种业出现收入和利润的下滑,主要原因在于主推杂交水稻品种在主产区播种期受天气变化影响,杂交水稻销量较上年同期减少。但是公司水稻种子毛利率达39.95％,较去年同期增长3.59pct,公司水稻品种盈利能力较为坚挺。2023上半年玉米种子收入达1.33亿元(同比增长71.45％),公司子公司新疆祥丰加大玉米品种市场推广力度,实现营业收入5,642.58万元,同比增长40.88％;净利润1,503.69万元,同比增长70.88％。
2、展望:水稻基础扎实、玉米棉花等业务有望保持增长公司是农业农村部认定的"水稻强优势阵型企业"。公司及子公司储备了较为丰富的种质资源,新品种选育取得了丰硕成果。2023年上半年,公司及控股子公司通过自主或合作选育方式新增6个杂交水稻省审品种;截至2023H1公司拥有自主或合作选育的水稻品种共计427个(国审244个),水稻基础扎实。除了国内市场,公司优质水稻和玉米种子主要出口至巴基斯坦、菲律宾和孟加拉国等东南亚国家和地区,以及塞拉利昂、多哥、马里等非洲国家和地区。
除了水稻种子,公司拥有自主或合作选育的玉米品种92个(国审23个),小麦品种19个,还选育了一批优质棉花、高粱等新品种。2023年上半年公司完成河北新纪元种业公司股权收购,新纪元品种区域主要分布于河北、内蒙、云南等地,涉及我国最主要的黄淮海、北方春玉米、西南玉米生态区,其中在京津唐地区市占率约25％,公司有望借此进一步增强玉米种子实力,实现"十四五末玉米种子销售收入进入全国前三强"的目标。公司设立了国家棉花生物育种产业科技创新联盟,棉花资源创新和商业化育种的核心竞争力有望持续增强。
3、盈利预测:预计2023-2025年公司实现营业收入为41.45/48.02/56.27亿,同增18.76％/15.85％/17.17％,实现归母净利润2.77/3.43/4.53亿,同增18.57％/23.84％/32.28％。公司深耕种子行业,玉米种子业务拓展迅速,维持"买入"评级。
风险提示:市场竞争风险;应收账款管理风险;项目交付风险;公司快速发展的管理风险
[2023-08-28] 荃银高科(300087):玉米种子、皮棉业务向好,看好全年业绩表现
■中金公司
1H23/2Q23归母净利同比+29.3％/-19.5％,符合预期荃银高科公布1H23业绩:1H23营收同比+11.9％至10.80亿元,归母净利同比+29.3％至0.39亿元;其中2Q23营收同比-11.9％至4.62亿元,归母净利同比-19.5％至0.08亿元。公司业绩符合我们预期,1H23业绩同比增长较快主因公司杂交玉米、棉花品种销售表现较好;2Q23业绩同比有所下滑,则因2Q为种业销售淡季,历史上单季度收入、业绩比重均较低。
发展趋势
玉米种子、皮棉业务销售向好,水稻种子毛利率改善。1)玉米种子:1H23公司玉米种子收入同比+71％至1.3亿元,毛利率同比+4.8ppt,我们认为系上半年公司玉米品种表现优良叠加并表贡献,市占率有所提升;2)皮棉及棉花种子:1H23公司皮棉与棉种收入分别同比+757％/+55％至2.2/0.7亿元,且皮棉毛利率同比+7.4ppt,我们认为系该业务去年同期并表月份较少,且本年棉花品种表现优良;3)水稻种子:1H23公司稻种收入同比-15％至3.3亿元,我们认为系南方干旱令水稻播种面积下滑,公司坚持优质优价,毛利率同比+3.6ppt;4)订单粮食:1H23公司订单粮食收入同比-29％至2.3亿元,毛利率同比+0.7ppt,我们认为主要系销售结构调整。
薪酬与折旧抬高费用率,盈利能力相对稳健。1)毛利率:1H23/2Q23公司毛利率分别同比+3.9/+8.9ppt至24.4％/27.0％,我们认为主要受益于本年种子价格上涨;2)费用率:1H23公司费用率有所增加,销售/管理(含研发)/财务费用率分别同比+2.2/+1.0/+0.1ppt至9.6％/9.9％/0.7％,其中2Q23分别同比+4.9/+3.6/-0.2ppt,我们认为主要受加大营销带来的职工薪酬上涨和并购导致的折旧增加共同影响。基于此,公司1H23/2Q23归母净利率分别同比+0.5/-0.2ppt至3.7％/1.8％,我们认为盈利能力相对稳健。
预计2023全年公司维持较好增速,看好长期发展。短期看,我们认为公司水稻品种卖点突出,预计随下半年销售旺季到来,稻种销售有望恢复增长态势;同时,我们预计公司玉米种子上半年较好增速有望延续,且河北新纪元并表亦将贡献业绩增量,全年高增可期。长期看,一方面,我们看好公司品种与营销双重优势,预计水稻种子市占率仍有提升空间,玉米种子亦有望维持较快内生、外延增长;另一方面,当前国内玉米生物育种产业化正有序推进,我们认为公司与大股东在转基因业务上的协同亦有望助力长期成长。
盈利预测与估值
当前股价对应2023/24年36/28倍P/E。我们维持2023/24年归母净利2.73/3.54亿元与目标价13.5元不变,对应2023/24年47/36倍P/E,较现价有29％上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
同业竞争;知识产权纠纷;订单农业经营风险;海外项目推广不及预期。
[2023-08-27] 荃银高科(300087):营业收入稳步增长,盈利能力有所提升
■财通证券
事件:公司2023年H1营收+11.9％,归母净利润+29.3％;2023Q2营收-11.9％,归母净利润-19.5％。公司2023年H1实现营业收入10.8亿元(同比+11.9％),归母净利润3942万元(同比+29.3％)。2023Q2实现营业收入4.6亿元,归母净利润810万元;23Q1/23Q2单季度收入同比+40.2％/-11.9％,归母净利润同比+53.4％/-19.5％。
2023上半年销售毛利率有所上升,净利率维持稳定。2023年H1毛利率为24.8％(同比+3.9pcts)。期间费用率为20.2％,其中销售费用率9.6％(同比+2.2pcts);管理费用率6.9％(同比+0.8pcts);研发费用率3.0％(同比+0.2pcts);财务费用率0.7％(同比+0.14pcts);销售净利率为5.9％(同比+2.2pcts)。2023Q2毛利率为27.3％(同比+9.0pcts);销售费用率12.5％(同比+4.9％);管理费用率8.9％(同比+2.7pcts);研发费用率3.3％(同比+1.0pcts);销售净利率为5.7％(同比+4.5pcts)。
玉米、皮棉业务快速增长,西北地区收入提升显著。分产品看,1)2023H1水稻营业收入3.3亿元(同比-14.7％),主要是因为播种期遇到局部地区水改旱以及小田变大田的趋势加剧,造成一定水稻种子退货。但毛利率为40.0％,同比提升3.6pcts;2)订单粮食业务实现销售收入2.3亿元(同比-29.5％),占比21.0％,毛利率为5.2％;3)玉米实现营收1.3亿元(同比+71.5％),占比12.3％,毛利率为38.4％,同比提升4.8pcts;4)皮棉业务营收2.2亿元,同比高增,毛利率为6.0％(同比+7.4pcts),占比20.7％。公司杂交玉米、棉花品种市场表现优良,市场营销力度持续加大,市场占有率提升是业绩增长的主要因素。分地区上看,1)华东为主要区域,实现收入4.3亿元,同比-15.5％,占比40.3％;2)华中、西北地区齐发力,分别实现收入1.7/2.3亿元,同比+51.1％/92.3％。
公司科研能力不断提升,国内国外同步发展。2023H1公司及控股子公司通过自主或合作选育方式新增6个杂交水稻省审品种以及9个小麦省审品种。同时公司坚持"内外并举"战略,在国内主要农作物种植区域积极布局,不断扩大市场份额,还在农作物种子出口、海外农业技术开发与服务、海外新品种试验与推广、本地化运营推进等方面积极拓展,积累了丰富的经验,取得了显著成绩。
借力先正达,推动生物育种产业化应用。在生物育种领域,公司作为先正达种业板块的重要成员,积极开展生物育种技术方面研发与合作。目前先正达已获得3个农业转基因生物安全证书,分别是耐除草剂玉米GA21、抗虫耐除草剂玉米Bt11×GA21,抗虫耐除草剂玉米Bt11×MIR162×GA21。其中"三价"系列基因目前是国内前沿,田间效果好,具有较强的市场竞争力。
投资建议:公司为种业"育繁推一体化"引领者,通过加强研发投入和科企合作夯实发展之基,通过外延并购多元化布局业务,打开未来成长空间。我们预计公司2023-2025年实现营业总收入41.78/49.82/59.64亿元,归母净利润2.78/3.44/4.19亿元。对应PE分别为36/29/24倍,维持"增持"评级。
风险提示:自然灾害使农产品价格波动风险、病虫害超预期风险、国际形势恶化影响农产品流通风险、品种推广不及预期风险、农业政策扰动风险
[2023-08-26] 荃银高科(300087):稻种毛利率改善,玉米种子收入高增
■华泰证券
2023H1归母净利润3942万元,同比+29.3％2023年8月25日公司发布半年报:2023H1公司实现营业总营收10.8亿元,同比+11.9％,归母净利润3942万元,同比+29.3％;单季度来看,2023Q2公司实现总营收4.6亿元,同比-11.9％,归母净利润810万元,同比-19.5％,归母净利下降主要系销售淡季小基数下正常波动。我们维持盈利预测,预计公司2023-2025年EPS分别为0.29、0.40、0.54元,参考可比公司2023年52xPE均值(Wind一致预期),我们给予公司23年52x估值,目标价15.08元,维持"买入"评级。
水稻种子毛利率改善,玉米/棉花种子、皮棉销售高增上半年公司整体收入稳健增长、盈利能力显著改善,主要系:1)杂交玉米、棉花种子品种表现优异,受益于市场营销力度增加、市场占有率有所提升,其中玉米、棉花种子收入分别为1.3/0.7亿元,同比+71.5％/+54.6％;2)皮棉业务拓展叠加市场价格走高,带动相关板块业绩修复,公司皮棉收入2.2亿元,同比+757.4％,毛利率转正为6.0％;3)水稻种子收入3.35亿元,同比-14.7％,主要系水稻种子行业仍处于去库存阶段、去年公司销售高基数等,公司水稻品种优势明显,录得毛利率39.96％,同比+3.59pcts。
受益稻谷价格走强,乘风转基因商业化公司坚持科研为本,上半年共新增杂交水稻、小麦省审品种各6/9个。展望后市,我们认为公司有望受益两大趋势:1)上半年稻谷价格走强,主要系2022年稻谷减产、供应过剩压力缓解,7月以来因印度发布出口禁令、台风影响国内生产,谷价再获情绪性支撑,叠加最低收购价上调与粮补等政策背景,种稻收益有望得到保障,上游水稻种子销售或受益;2)今年中央一号文件指出,加快转基因生物育种产业化步伐、有序扩大试点范围,考虑到公司已储备生物育种相关资源,后续有望受益于国内转基因商业化进程。
目标价15.08元,维持"买入"评级公司为我国水稻种子龙头,通过外延并购加速拓展玉米、小麦种子业务,并积极向下游拓展订单农业业务、反向促进种子销售;在转基因领域,公司积极与性状公司合作开发转基因玉米品种,从种子销售端切入这一赛道,未来发展空间广阔。我们维持盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.78、3.81、5.10亿元,更新目标价为15.08元(前次目标价经股本转增调整后为14.64元),维持"买入"评级。
风险提示:转基因品种推广进度不及预期,转基因作物对产量的提升不及预期,种业监管力度不及预期,发生严重自然灾害,粮价表现不及预期等。
[2023-07-11] 荃银高科(300087):水稻种业龙头,锐意进取"荃"新出发
■中金公司
投资亮点首次覆盖荃银高科(300087)给予跑赢行业评级,目标价13.50元,基于DCF和P/E估值法,对应2023/2024年46.9/36.1倍P/E。公司是我国水稻种业龙头,亦布局玉米、小麦种子及订单农业领域,成长空间广阔。理由如下:行业:稻种行业结构性机会,玉米种业迎来技术变革。我国种业市场规模超千亿元,以玉米、水稻种子为主,近年来增速放缓。我们认为行业未来存较大结构性、技术变革机会:1)国内水稻消费需求正从"吃得饱"向"吃得好"转变,有望助推优质稻占比提升,带动水稻种业市场扩容;2)玉米种业方面,2023年一号文件首次提出"加快玉米大豆生物育种产业化步伐",预计转基因商业化将带动玉米种业市场扩容与格局集中。
核心竞争力:研发为基,销售助力,竞争优势突出。1)研发实力:"科技先行",凭借核心亲本资源、多层次研发平台、持续研发投入,稻种市场认可度逐年提高,2021年3个水稻品种推广面积进入全国前十;2)营销能力:"共享共创"理念下团队激励到位且动能十足,营销网络自主布局与借力大股东双轨并进,遍布全国粮食核心产区;3)业务延伸:基于品种核心优势,与上下游知名品牌建立稳定合作关系,探索出品牌粮、酒用专供粮、青贮玉米三大订单农业模式,亦有效带动了种子主业销售。
成长驱动力:聚焦种业做强,订单农业打开外延。1)聚焦种业做强:稻种方面,荃两优1606等新品种推广潜力充足,且制种产能积极扩张,我们预计水稻种子销售增势有望延续,玉米种子新品推广与外延并购双轮驱动,叠加大股东生物育种助力,有望持续提升市占率。整体看,我们预计公司种业主业优势有望延续;2)做精做深订单农业:我们认为一方面公司订单农业可促进种子销售,有望维持稳健增长,另一方面公司积极深化管理,加强大股东业务协同,该业务盈利能力亦有望逐级向上。
我们与市场的最大不同?市场低估了行业竞争格局改善和公司成长空间。我们认为公司品种优势将支撑主业增长继续领先行业,玉米种业并购及大股东生物育种协同也将提供业绩弹性,订单农业业务则利于拓宽中长期发展空间。
潜在催化剂:公司种子销售加快;优质审定品种推出;转基因商业化落地。
盈利预测与估值我们预计公司2023/24年EPS分别为0.29/0.37元,CAGR为+23％(扣非后EPS对应CAGR为+42％),当前股价对应2023/24年37.8/29.1倍P/E。
首次覆盖荃银高科,给予跑赢行业评级及目标价13.5元,对应2023/24年46.9/36.1倍P/E,对应+24％上行空间。
风险同业竞争;知识产权纠纷;订单农业经营风险;海外项目推广不及预期。
[2023-05-04] 荃银高科(300087):主营业务快速增长,外延并购实现多元化布局
■财通证券
事件:公司2022年营收+38.5％,归母净利润+38.0％;2023Q1营收+40.2％,归母净利润+53.4％。公司2022年实现营业收入34.9亿元(同比+38.5％),归母净利润2.3亿元(同比+38.0％);22Q1/22Q2/22Q3/22Q4单季度收入同比增长49.7％/36.9％/9.4％/47.9％,归母净利润同比增长1085.5％/236.1％/-13.6％/15.0％。2023Q1实现营业收入6.2亿元(同比+40.2％),归母净利润0.3亿元(同比+53.4％)。
2022年销售毛利率有所下滑,净利率维持稳定。2022年毛利率为26.8％(同比-2.0pcts)。期间费用率为17.5％,其中销售费用率8.4％(同比-0.8pcts);
管理费用率5.9％(同比-1.1pcts);研发费用率2.8％(同比+0.2pcts),主要系科研人员薪酬及试验费增加所致;财务费用率0.5％(同比-0.4pcts);销售净利率为8.8％(同比+0.4pcts)。2023Q1毛利率为22.8％(同比-1.1pcts),销售费用率7.4％(同比+0.2pcts);管理费用率5.4％(同比-0.5pcts);研发费用率2.7％(同比-0.6pcts);财务费用率1.2％(同比+0.2pcts);销售净利率为6.1％,同比略有下滑。
水稻业务持续增长,西北地区收入提升显著。分产品看,1)2022年水稻销售稳定,营业收入15.4亿元(同比+27.6％),占比44.1％,毛利率为43.3％;
2)订单粮食业务实现销售收入7.7亿元(同比+6.6％),占比22.1％,毛利率为6.0％;3)玉米业务实现营收3.4亿元(同比+54.2％),占比9.6％,毛利率为32.7％;4)小麦实现营收3.2亿元(同比+117.8％),占比9.3％,毛利率为15.4％;5)棉花、皮棉、棉籽为新业务,分别为0.8/1.4/0.2亿元,占比2.2％/4.0％/0.5％,主要是因为公司收购新疆金丰源,积极开拓棉花种子业务。
分地区上看,1)华中、华东为主要区域,分别实现收入8.3/17.0亿元,同比增长58.7％/14.2％;2)西北地区提升明显,实现收入3.6亿元,同比+1685.4％,占比为10.3％,同比+9.5pcts;3)海外实现收入2.2亿元,占比6.2％,未来将积极开拓中亚等新兴市场。
公司拟收购新纪元67.9％股权,以提升玉米种子市场份额。公司拟使用募集资金2.2亿元收购河北新纪元种业有限公司67.9％股权,交易完成后,新纪元将成为公司的控股子公司。新纪元专注于玉米种子的研发和推广,截至2022年4月30日,合计持有玉米品种权共计23个,形成了品质优良系列、矮秆抗倒宜机收系列、高产稳产丰产系列等三大产品品类,京津唐地区市占率约25％。2021年新纪元实现营收7443万元,净利润2686万元,新纪元公司承诺2023-2025年净利润不低于3100、3320、3530万元。
借力先正达,推动生物育种产业化应用。在生物育种领域,公司作为先正达种业板块的重要成员,积极开展生物育种技术方面研发与合作。目前先正达已获得3个农业转基因生物安全证书,分别是耐除草剂玉米GA21、抗虫耐除草剂玉米Bt11×GA21,抗虫耐除草剂玉米Bt11×MIR162×GA21。其中"三价"系列基因目前是国内前沿,田间效果好,具有较强的市场竞争力。
投资建议:公司为种业"育繁推一体化"引领者,通过加强研发投入和科企合作夯实发展之基,通过外延并购多元化布局业务,打开未来成长空间。我们预计公司2023-2025年实现营业收入41.78/49.82/59.64亿元,归母净利润2.78/3.44/4.19亿元。对应PE分别为37/30/25倍,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:自然灾害使农产品价格波动风险、病虫害超预期风险、国际形势恶化影响农产品流通风险、品种推广不及预期风险、农业政策扰动风险
[2023-05-02] 荃银高科(300087):一季报业绩靓丽,玉米种子业务布局再拓展!-季报点评
■天风证券
事件1:荃银高科发布23年一季报,2023Q1营收约6.17亿元,同比增加40.22％归母净利润约3132万元,同比增加53.4％。
事件2:荃银高科拟以2.24亿元收购河北新纪元种业67.90％股权。该布局有望进一步提升公司玉米种子市场份额,推动公司玉米种子业务持续发展。
1、公司23Q1收入延续22Q4高增长,种子销售规模迅速扩张!23Q1公司营业收入达6.17亿,同比增长40％40％,主要原因是种子销售增加。公司22Q4收入已经高增长(22Q4收入达19.55亿,同比增长48％48％),在202223年种子销售季中最为关键的Q4和Q1,公司达成营业收入25.72亿元,较202122年种子销售季(21Q4+22Q1)同比增长46％46％,为新一销售季的景气打下坚实基础。往年Q4是销售季的核心时期,Q1作为收尾阶段一般销量较小,但是今年Q1种子销售的持续高增长反映出下游对于公司种子的旺盛需求。
2、拟收购河北新纪元种业公司,玉米种子布局加速!1)交易对价:公司拟使用募集资金2.24亿元收购河北新纪元种业有限公司67.90％股权。
2)标的质地:新纪元种业聚焦玉米种子的研发和推广,持有玉米品种共计38个2023.4,中国种业大数据平台数据)。品种区域主要分布于河北、内蒙、云南等地,涉及我国最主要的黄淮海、北方春玉米、西南玉米生态区,其中在京津唐地区市占率约25％。
3)标的业绩:新纪元种业20192021年平均销售量超过500万公斤,2021年营业收入7443万元,净利润2686万元。
4)影响:本次收购新纪元种业作出承诺2023年/24年/25年净利润不低于3,100/3,320万元/3,530万元,承诺期(20232025年度)累计净利润不低于9,950万。我们认为,新纪元种业玉米品种具有创新性,此前受销售网络限制销售区域主要涉及京津唐地区,未来在荃银的销售网络赋能下,有望在全国主要玉米生态区进一步发挥品种优势,增厚荃银高科的玉米种子实力。
盈利预测:预计20232025年公司实现营业收入为41.45/48.02/56.27亿,同增18.76％/15.85％/17.17％17.17％,实现归母净利润2.71/3.36/4.51亿,同增16.02％/24.04％/34.41％。
如若新纪元收购事项成功完成,公司盈利有望增长,备考净利润:预计20232025年公司实现营业收入为42.31/48.99/58.75亿,同增21.20％/15.81％/19.92％19.92％,实现归母净利润3.04/3.57/5.04亿,同增30.24％/17.56％/41.07％。公司深耕种子行业,玉米种子业务拓展迅速,维持"买入"评级。
风险提示行业竞争加剧;生产灾害;订单农业推广不及预期;拟收购事项具有不确定性;拟收购标的公司盈利预测不能实现的风险。
[2023-04-28] 荃银高科(300087):种子业务持续增长,产品结构不断优化
■国海证券
事件荃银高科发布2022年年报及2023年一季报2022年公司实现营收34.91亿元,同比38.47％％;归母净利润2.33亿元,同比38.03。2023年Q1公司实现营收6.17亿元,同比40.22％％;归母净利润0.31亿元,同比53.4。
投资要点营收利润稳健增长。2022年公司实现营收34.91亿元,同比+38.47％;归母净利润2.33亿元,同比+。2023年Q1,公司实现营收6.17亿元,同比+40.22％;归母净利润0.31亿元,同比+。2022年公司各类农作物种子销量15,218.34万公斤,同比增长51.17％。其中水稻、玉米、小麦销量较上年同期增长分别为25.79％、39.36％、65.03％。同时公司加快海外市场布局,种子出口再创新高,全年出口各类农作物种子833.65万公斤,较上年同期增长17.92％。
科技赋能公司发展。2022年,公司成立种质资源保护中心,加强种质资源库建设工作,对核心亲本原种、育种家种子、中间材料等进行管理,并通过荃银育种管家系统,实现种质资源的信息共享,加快种质资源的有效利用。完善分子育种中心功能,设立高通量SNP基因分型实验室,提高育种效率。2022年公司材料创制及转育工作成效显著,开展育种项目数十项,筛选不育系、恢复系超过500份,优选近百份组合进入2023年各级区试。北方研究院工作推进迅速,优选多个不育系、恢复系,并组建了"荃盛科企联合体",将于2023年起开展早粳中迟熟组区试。2022年度,通过加强自主创新,荃银高科63个新品种通过国家审定,其中杂交水稻品种54个,杂交玉米品种8个,棉花品种1个;48个省级审定(水稻35个、玉米10个、棉花3个)。授权国家发明专利2项,授权实用新型专利10项,授权植物新品种权32项。
盈利预测和投资评级考虑到公司主营业务稳健发展我们预测20232025公司归母净利润为2.783.614.39亿元,对应PE分别36.4328.0323.06倍首次覆盖,给予增持"评级。
风险提示自然灾害风险市场竞争加剧风险新品种研发与推广风险制种风险产业政策及政府补助政策变化的风险订单农业业务拓展风险公司业绩预期不达标的风险集团公司管理风险二级市场流动性风险等。
[2023-04-25] 荃银高科(300087):产品矩阵日益丰富,优质种企前景光明-2023年一季报点评
■西南证券
业绩总结:2023年一季度公司实现营业收入6.2亿元,同比增长40.2％,归母净利润为3131.7万元,同比增长53.4％,扣非后归母净利润为2626.2万元,同比增长51.7％。
点评:公司一季度业绩提升,主要是受益于种子销售较22年同期有所增长。公司种子业务不断成长,产品矩阵日益丰富,2022年,各类农作物种子销量1.5亿公斤,同比增长51.2％。其中水稻、玉米、小麦销量较上年同期增长分别为25.8％、39.4％、65％,分别实现营业收入15.4亿元、3.4亿元、3.2亿元,同比增长27.6％、54.3％、117.8％,杂交水稻、杂交玉米、等主推品种市场占有率持续提升。
粮食价格回落,政策保障种业发展。2022年因地缘冲突以及天气状况等原因,国际粮食价格不断走高,2023年一季度来看,联合国粮农组织(FAO)公布23年3月粮食价格指数为126.9,环比下降2.1％,连续第12个月回落,较22年3月俄乌冲突带来的历史高点降低20.5％。最新一期《谷物供需简报》显示,2022/23年度全球谷物库存量与消费量之预计为29.5％,低于2021/22年度的30.7％,但仍显示总体供应水平良好,俄乌地缘冲突所带来的影响将逐消失。23年以来国内粮食价格亦有所回落,截至2023年4月下旬,玉米现货价格2818.5元/吨,小麦现货价2887.8元/吨,大豆现货价5121.6元/吨。稻米方面,经国务院批准,2023年生产的早籼稻(三等)、中晚籼稻(三等)和粳稻(三等)最低收购价分别为每50公斤126元、129元和131元,在2022年的基础上早籼稻上涨2元,中晚稻和粳稻持平。公司作为"育繁推一体化"的高科技种业企业,2020年收购新疆祥丰生物科技有限公司,2022年上半年完成金丰源公司收购,进一步优化产业布局,完善产品矩阵,拥有水稻、玉米、小麦等多样产品,未来种业维持高景气,公司业绩有望进一步提升。
公司作为优质种企,拥有研发创新平台优势,前景广阔。2021年初中共中央国务院发布的中央一号文件中明确提出了粮食安全与种子安全的重要性;7月中央全面深化改革委员会第二十次会议审议通过的《种业振兴行动方案》是继1962年出台《关于加强种子工作的决定》后,再次对种业发展作出重要部署,会议指出种业发展仍不牢固,保障种源自主可控比过去任何时候都紧迫;为落实中央一号文件有关要求国家农作物品种审定委员会办公室组织修改了国家级玉米、稻品种审定标准,从而更好地鼓励研发育种。22年1月,农业农村部决定对《农业转基因生物安全评价管理办法》《主要农作物品种审定办法》《农作物种子生产经营许可管理办法》《农业植物品种命名规定》4部规章的部分条款予以修改,针对转基因管理进一步规范,23年2月全国农技中心发布《关于申请参加转基因玉米、大豆品种国家统一试验的通知》,开设转基因玉米、大豆品种国家统一试验,荃银高科作为优质高科技种企,若未来转基因顺利实现商业化,公司将把握先发优势,从中受益获得业绩提升。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.32元、0.41元、0.52元,对应动态PE分别为45/35/28倍,维持"买入"评级。
风险提示:极端天气、研发进度不及预期等风险。
[2023-03-22] 荃银高科(300087):种子规模增长快速,看好公司进军种业前十战略实施!
■天风证券
事件:公司发布2022年年报,荃银高科实现营收34.91亿元,同比增长38.47％;实现归属于上市公司股东的净利润2.33亿元,同比增长38.03％。
1、种子规模增长快速,多品种储备显成效公司2022年水稻种子收入达15.4亿,同比增长28％,销量同比增加25.79％;玉米种子收入达3.37亿,同比增长54％,销量同比增长39.36％;小麦种子收入达3.25亿,同比增长118％,销量同比增加65.03％。种子规模快速增长得益于公司在品种和渠道方面的积极拓展:①品种方面,公司品种类型持续增加,2019-2022年公司水稻品种国审品种达23、59、92、54个,玉米品种国审品种达1、5、5、8个,2022年公司新增1个棉花品种通过国家审定。公司品种类型持续增加,为公司各大品类业务拓展打下基础。②区域方面,公司从原先长江中下游(华东)为主向其他区域持续开拓,公司优势销售区域(华东、华中)销售收入占比持续保持领先,同时其他区域收入体量迅速增加,例如西北区域收入突破3.5亿,同比增加1685％;西南区域收入达1.37亿,同比增加19％。此外,公司加快海外市场布局,种子出口再创新高,2022年出口各类农作物种子833.65万公斤,较上年同期增长17.92％,助推"一带一路"沿线国家农业发展。
2、研发加码,科企合作典范!公司对研发持续投入,2020-2022年,公司研发投入金额分别为5,617万元、8,328万元、1.14亿元。此前公司联合国内一流的种业科研院所的科学家团队成立了"国家水稻商业化分子育种技术创新联盟",是国内农作物种业领域农业农村部认定的"首批国家农业科技创新联盟",在此基础上,公司与创新联盟的部分科研单位或科研人员共同投资设立了子公司中科荃银,2022年中科荃银通过了国家高新技术企业认定,入围2022年全国颠覆性技术创新大赛领域赛并获得优胜奖。
3、种业行业变革有望加速,公司目标全球种业前十!
2023年中央一号文件提出"深入实施种业振兴行动。……全面实施生物育种重大项目……加快玉米大豆生物育种产业化步伐,有序扩大试点范围,规范种植管理"。在生物育种领域,荃银高科作为先正达种业板块的重要成员,积极开展生物育种技术方面研发与合作,储备相关资源。截至2023年3月,先正达已获得3个农业转基因生物安全证书(生产应用),分别是耐除草剂玉米GA21、抗虫耐除草剂玉米Bt11×GA21,抗虫耐除草剂玉米Bt11×MIR162×GA21。其中Bt11×MIR162×GA21抗草地贪夜蛾,田间效果好,具有较强的市场竞争力。公司确定了十四五末进入世界种业前十强的目标。我们认为,公司品种、区域拓展路径明确,注重研发投入和调动研发人员的创新积极性,有望在实现目标的路上稳步前进!
投资建议:公司种子业务开展顺利,但考虑青贮玉米增速或放缓,我们调整2023-2025年公司实现营业收入为41.45/48.02/56.27亿(前值23/24年为43.1/52.4亿),同增18.76％/15.85％/17.17％,实现归母净利润2.71/3.36/4.51亿(前值23/24年为3.1/3.7亿),同增16.02％/24.04％/34.41％。公司深耕种子行业,业务拓展迅速,继续重点推荐,维持"买入"评级。
风险提示:疫情风险;价格波动;政策变动风险;订单农业推广不及预期;转基因推广不及预期。
[2022-10-28] 荃银高科(300087):业务发展迅速,新一轮销售季需求旺盛!-季报点评
■天风证券
事件:1)荃银高科公布三季报,前三季度营业收入15.36亿元,同比增长28.09％;归属于母公司所有者的净利润3782.58万元,上年同期净亏损95.92万元,扭亏为盈。2)公司发布2021-2022业务年度(2021年8月1日至2022年7月31日)经营情况报告,总销售数量同比增长87％,营业总收入同比增长56％。
上一季销售增长快速!多品种拓展显成效根据公司2021-2022业务年度(2021年8月1日至2022年7月31日)经营情况报告,公司种子销售增速快,其中水稻种子销售收入突破13亿,同比增长29％;玉米种子销售收入近2.6亿,同比增长57％;小麦种子销售收入近1.6亿,同比增长78％。此外订单农业开拓顺利,粮食作物和青贮玉米销售收入均明显提升,粮食作物销售收入达7.8亿,同比增长75％;青贮玉米销售收入达1.5亿,同比增长387％。
前三季度预收款增长49％,新一轮销售季预计需求旺盛!公司前三季度营业收入增长28％,销售商品、提供劳务收到的现金同比增长32％,体现出种子业务收入及订单粮食业务的快速增长。第三季度,公司增加了种子预售工作,公司三季度末预收款增长明显,合同负债达13.59亿,同比增加49％,体现出公司产品深得下游经销商的认可,经销商拿货积极,并为新一轮销售季销售收入增长奠定扎实基础。
研发持续提升,费用管控得当,品种持续拓展公司前三季度研发费用达4138万元,持续增长,体现出公司对研发的高度重视。与此同时销售费用率下降0.04pct、管理费用率下降1.7pct、财务费用率下降1.3pct,研发之外的费用控制成效显著。公司上半年完成收购新疆金丰源种业有限公司60％股权,拓展棉花种子业务。公司业务已经涵盖水稻、玉米、小麦、蔬菜、棉花等多个品类,多种子品类共同销售,未来销售品类数量有望进一步丰富,有助于增加公司种子业务体量,向全球前十目标迈进。
国家政策大力支持种业,公司迎来发展好机遇,有望借力先正达弯道超车种业是农业的"芯片",是农业现代化的基础。2022年8月农业农村部印发《关于扶持国家种业阵型企业发展的通知》,荃银高科入选"国家农作物种业阵型企业名单"(一共75家),被列为"强优势阵型"代表性企业。荃银高科作为先正达旗下重要国内种子上市公司,有望借力先正达和中化的技术/渠道优势,抓住转基因技术变革机遇,把握弯道超车机会。
盈利预测:我们预计2022-2024年公司实现营业收入34.57/43.07/52.39亿,同增37.16％/24.57％/21.64％,实现归母净利润2.19/3.13/3.72亿,同增29.27％/43.46％/18.56％。公司深耕种子行业,业务拓展迅速,继续重点推荐,维持"买入"评级。
风险提示:行业竞争加剧;生产灾害;订单农业推广不及预期。
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