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[2024-11-05] 可立克(002782):Q3收入稳健增长,磁性元件深化布局-2024年三季度报告点评
■德邦证券
事件:10月29日,可立克发布2024年三季度报告。1)2024年前三季度,公司实现营收32.87亿元,同比下降4.94％;实现归母净利润1.52亿元,同比增长11.86％;实现扣非后归母净利润1.46亿元,同比增长25.31％。2)2024第三季度,公司实现营收11.59亿元,同比增长2.64％;实现归母净利润4917万元,同比下降30.34％;实现扣非后归母净利润4669万元,同比下降21.44％。
Q3收入稳健增长,盈利能力短期承压。公司第三季度收入实现了稳健增长,净利润同比下滑主要受费用端因素影响。具体来看,公司Q3毛利率约13.14％,同比提升0.03pct,环比下降0.03pct,变化较小,而Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.21％/3.55％/3.17％/0.38％,较去年同期分别提升0.12pct/0.72pct/0.44pct/0.26pct,期间费用率的同比提升是导致Q3净利润率同比下滑的主要原因。公司Q3净利率约为4.36％,同比下降2.31pct,环比下降0.09pct。
磁性元件深化布局,开关电源快速增长。1)磁性元件方面,公司通过预研提前布局新能源汽车电子、光伏储能、充电桩、工业电源等新兴领域,积极开发变压器等高附加值产品系列,为长期利润增长提供保障。在汽车电子领域,公司已研发出MEB平台二代6.6KW＆11KW系列产品,有效降低产品体积、增加可靠性,并提升效率。在充电桩领域,公司已成功研发40KW/60KW大功率的磁性元件产品。在光储产品上,公司已成功研发新型三相差模电感。2)开关电源业务方面,公司在工业级PD电源及PD+DC/DC快充解决方案、投影仪及商显用高功率适配器、大功率智能充电器和大功率高性能工业电源平台等产品方面稳步推进,2024上半年开关电源业务已实现33.29％同比增长。
投资建议:考虑到公司光伏储能业务所在行业竞争压力有所加大,我们调整公司2024至2026年营业收入预测至46.78亿元/52.13亿元/59.61亿元,调整公司归母净利润预测至1.81亿元/2.75亿元/3.73亿元,以11月04日收盘价计算,对应2024至2026年PE分别为33.35倍/21.90倍/16.15倍,维持"买入"评级。
风险提示:市场竞争加剧风险;原材料价格波动风险;汇率波动风险。
[2024-04-28] 可立克(002782):Q1盈利能力同比回升,磁性元件业务有望持续高增长-2024年第一季度报告点评
■德邦证券
投资要点
事件:4月25日,可立克发布2024年一季度报告。2024年Q1,公司实现营收9.51亿元,同比下降11.42％;实现归母净利润5176.90万元,同比增长74.81％实现扣非后归母净利润4875.64万元,同比增长84.07％。
Q1收入有所下滑,盈利能力同比回升。公司Q1收入同比有所下滑,但归母净利润同比大幅增长74.81％,主要原因是毛利率、净利率同比均有提升。公司Q1单季度毛利率/净利率分别为14.27％/5.48％,同比+1.90pct/+2.14pct,环比1.68pct/+7.19pct,净利率水平较23Q1的3.34％明显回升。费用方面,公司Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为1.32％/4.48％/3.00％/-0.10％,同比0.04pct/+1.22pct/-0.36pct/-0.92pct,管理费用率略有提升,财务费用率由于汇率变动原因有所下降,期间费用率整体表现较为稳定。
汽车电子、光伏储能与充电桩板块齐头并进,磁性元件业务有望持续高增长。公司磁性元件业务主要用于汽车电子、充电桩、光伏储能、工业和消费类等领域,并于2022年8月后正式将海光电子纳入合并报表,2023年磁性元件业务收入约40.61亿元,同比增长超过67％。汽车电子领域,公司深入开拓新能源汽车电子市场,已顺利通过德国知名大型工业企业审核,且订单已进入批量生产阶段。充电桩领域,公司已成功研发10KV以上高压系统用1MW超大功率的磁性元件产品为下一代充电桩的发展做好了技术储备。光伏储能领域,公司已成功研发新型三相差模电感,具有结构简单、原材料种类少、无气隙、自动化程度高等特点。
开关电源产品有序推进,收入增长预计保持稳定。开关电源产品方面,公司在工业级PD电源及PD+DC/DC快充解决方案、投影机及商显高功率适配器、大功率智能充电器等产品和解决方案方面持续投入研发,2023年收入实现5.55亿元,同比下降24.7％。截止目前,公司1KW大功率智能充电器产品、清洁机器人电源控制板产品已成功实现量产,工业级PD+DC/DC双向充电器方案获得行业头部客户认可并进入产品试产阶段。
投资建议:我们调整公司2024至2026年营业收入预测至58.22亿元/72.18亿元/87.74亿元,调整公司归母净利润预测至2.39亿元/4.18亿元/5.94亿元,以4月26日收盘价计算,对应2024至2026年PE分别为22.72倍/12.99倍/9.14倍,维持"买入"评级。
风险提示:市场需求不及预期风险;行业竞争加剧风险;公司新业务开拓进展不及预期风险
[2024-03-29] 可立克(002782):23年营收实现高速增长,新能源汽车驱动业务成长-年度点评
■长城证券
事件:公司2024年3月27日发布2023年年度报告,公司2023年实现营业收入46.68亿元,同比增长42.86％;归母净利润1.14亿元,同比增长2.36％;预计实现扣非净利润1.56亿元,同比下降11.64％。2023年Q4公司实现营业收入12.10亿元,同比下降5.98％,环比增长7.17％;实现归母净利润-0.22亿元,同比下降158.45％,环比下降130.99％;实现扣非净利润0.40亿元,同比增长8.11％,环比下降32.18％。
主营业务表现持续亮眼,23年营收同比高增长:2023年公司营收高速增长,主要原因系公司汽车电子、光伏储能、充电桩等业务营收快速增长。同时,2023年公司毛利率为13.22％,同比-3.45pct;公司净利率2.79％,同比-0.84pcts,净利率降幅相比毛利率降幅较小,主要系本期投资收益大幅增加所致。费用方面,2023年全年,公司销售、管理、研发及财务费用率分别为1.41％/3.15％/2.61％/0.18％,同比变动分别为-0.32/-0.25/-0.37/+0.47pct。
其中,2023年财务费用率与绝对值均出现了同比增长,主要系汇率波动及海光电子并表所致。
产品研发稳步推进,竞争优势持续积累:2023年,商显用高功率适配器方面,公司110W/180W/220W/240W/260W高功率低温升适配器及其迭代产品已实现量产,上述产品可广泛应用于投影、商显、游戏本等市场;充电桩方面,公司成功研发了10KV以上高压系统用1MW超大功率的磁性元件产品,为下一代充电桩的发展做好了技术储备;光储绿色能源方面,公司已经成功研发新型三相差模电感,该产品具有结构简单、原材料种类少、无气隙、自动化程度高等特点。此外,在汽车电子领域,公司MEB平台二代6.6KW＆11KW系列产品采用了高度集成化设计,产品可靠性大大提高;公司直流转换器(DC/DC)用环形变压器已经成功试产,与传统平板型DCDC变压器相比,该产品散热性能更强。
新能源汽车业务稳步增长,车载领域拓展顺利:根据FortuneBusinessInsights预测,2030年全球电动汽车市场规模有望增长至15791亿美元,2023-2030年全球电动汽车市场CAGR约为17.80％。随着新能源汽车的发展,磁性元件市场需求有望进一步增长,公司磁性元件产品市场前景广阔。2023年,公司持续拓展新能源汽车电子市场,公司磁性元件通过了德国知名大型工业企业审核,订单已进入批量生产。2023年12月,公司在投资者互动问答平台上表示,公司控股子公司海光电子是H公司磁性元件的供应商,与H公司多个业务板块均有合作,海光电子的磁性元器件产品已应用于H公司全液冷超充站项目。同月,公司在投资者互动问答平台上表示,公司与大部分车企有直接或间接合作,公司对车载产品市场的拓展仍按计划有序进行中。
下调盈利预测,维持"买入"评级:公司主要从事电子变压器和电感等磁性元件以及电源适配器、动力电池充电器和定制电源等开关电源产品的开发、生产和销售。公司产品已广泛应用于工业控制、光伏储能、新能源汽车、消费电子等多个行业。2023年,公司汽车电子、光伏储能、充电桩等业务发展态势向好,对车载产品市场的拓展进展顺利。随着新能源汽车、储能、光伏逆变器、汽车充电桩、人形机器人等新兴应用领域的兴起以及5G、5.5G、AI服务器、电子设备等产品的不断普及和迭代,磁性元件市场需求呈现增长态势,公司磁性元件产品有望受益,公司业绩增长空间有望进一步打开。考虑到公司磁性元件产品下游所处的光伏市场仍面临一定压力,我们下调了盈利预测,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.46亿元、3.48亿元、4.51亿元,EPS分别为0.50、0.71、0.91元/股,PE分别为22X、15X、12X。
风险提示:市场竞争加剧风险,原材料价格波动风险,客户相对集中风险,汇率波动影响
[2023-10-27] 可立克(002782):23Q3营收稳健增长,并表海光协同共进-2023年三季报点评
■德邦证券
事件:2023年10月26日晚,公司披露2023年三季报:2023年前三季度公司实现营收34.58亿元,同比增长74.58％;实现归母净利润1.36亿元,同比增长85.90％;扣非净利润为1.17亿元,同比下降16.32％。
单季度营收稳步增长,盈利能力有所提高。2023Q3,公司实现营收11.29亿元,同比增长19.73％,实现归母净利7,057.46万元,同比增长511.83％,实现扣非净利5,943.61万元,同比下降26.15％。单季度公司销售毛利率为13.11％,环比+1.70pct,同比-3.35pct,同比下降主要系海光并表后磁性元件收入占比提升,其成本结构中原材料漆包线占比较高,漆包线主要材料为铜,而Q3平均铜价较去年同期增长约7,100元/吨,导致成本增速明显;单季度公司销售净利率为6.67％,环比+3.49pct,同比+5.19pct。
海光并表助益磁性元件,开关电源业务协同发展。公司主要业务为磁性元件与开关电源两大板块,磁性元件包括电子变压器和电感,主导产品电子变压器向下游延伸即电源产品。磁性元件方面,公司客户汇集行业龙头,2022年完成对海光电子的控股后,不仅拓展了新应用领域,还扩充了华为、锦浪科技等新客户,公司与华为多个业务板块有合作,包括充电桩、5.5G通信等。开关电源方面,行业增速稳定,公司研发体系完备,工业级PD电源及PD+DC/DC快充解决方案进展迅速,AC/DC21V/2A主要工具平台充电器即将量产,投影仪及商显用高功率适配器及迭代产品成功量产。
新能源行业持续发展,磁性元件下游应用丰富。新能源行业蓬勃发展,公司磁性元件业务有望深度受益。下游应用方面,光伏储能占磁性元件收入的30％左右,公司成功研发新型三相差模电感。23年1-9月中国新增光伏装机容量达12,894万千瓦,是22年同期的两倍以上,需求持续增长;新能源汽车电子领域,公司对MEB平台二代6.6KW＆11KW系列产品结构和技术进行创新、成功试产DC/DC用环形变压器、实现22KWOBC用变压器与谐振电感集成;充电桩领域,公司成功研发1MW超大功率产品,产能利用率高,产品订单充足,应用到华为全液冷超充站项目。
投资建议:受下游需求较为疲软影响,我们调整公司2023-2025收入预期为51.80/66.11/82.96亿元,调整归母净利润为2.11/3.21/4.55亿元,以10月27日市值对应PE分别为33/22/15倍。
风险提示:原材料价格波动风险;宏观经济复苏未达预期风险;下游新能源行业发展不及预期风险
[2023-09-01] 可立克(002782):新能源业务快速增长,股权激励彰显发展信心-2023年半年报点评
■西部证券
事件:公司发布2023年半年报。2023H1公司实现营收23.30亿元,同比+124.38％,实现归母净利润0.66亿元,同比+6.30％,实现扣非归母净利润0.57亿元,同比-2.96％。其中2023Q2公司实现营收12.56亿元,同环比+118.98％/+16.97％;实现归母净利润0.36亿元,同环比-12.56％/+21.54％;
实现扣非净利润0.31亿元,同环比-22.31％/+16.88％。23Q2销售毛利率为11.41％,同环比-6.49/-0.96pcts;销售净利率3.18％,同环比-4.00/-0.16pcts。
新能源业务快速增长,海光并表做大做强。2023H1公司磁性元件收入为20.13亿元,同比+235％,占公司上半年营收比达86％。公司营收快速增长主要有以下原因:1)公司磁性元件下游主要应用领域汽车电子、光伏储能以及充电桩需求旺盛,公司持续深化在新能源领域布局,国内市占率稳步提升。2)公司收购海光电子实现并表。2023H1公司毛利率有所下滑主要有以下原因:1)海光产品毛利率较低,并表后拉低整体毛利率水平。2)新基地如安徽广德等投产爬坡需要时间,初期产能利用率较低。3)光伏收入增速较快,毛利率较低。我们认为下半年随着下游需求提升,公司收入有望维持高增,随着规模效应提升,盈利能力有望逐步修复。
加大研发技术领先,股权激励彰显发展信心。公司持续加大产品研发,在光储领域成功研发新型三相差模电感,在充电桩领域成功研发10KV以上高压系统用1MW超大功率磁性元件产品,在汽车电子领域成功研发MEB平台二代6.6KW＆11KW系列产品等。公司于2023年8月推出新一轮限制性股票激励计划,激励对象为海光电子中高层骨干60人,其中对于净利润考核为23-25年海光净利润达到6000/7500/9000万元,彰显公司长期发展信心。
投资建议:考虑磁性元件需求旺盛及海光并表影响,我们预计公司23-25年实现归母净利2.39/3.41/4.72亿元,同比+114.5％/+42.8％/+38.5％,对应EPS为0.49/0.70/0.96元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:磁性元件需求不及预期;海光盈利不及预期;行业竞争加剧。
[2023-08-28] 可立克(002782):H1利润端同比改善,车电+新能源动能强劲
■长城证券
事件:公司发布2023年半年度报告,2023年H1公司实现营收23.30亿元,同比+124.38％;实现归母净利润0.66亿元,同比+6.30％;实现扣非净利润0.57亿元,同比-2.96％。分季度看,公司2023年Q2实现营收12.56亿元,同比+118.98％,环比+16.97％;实现归母净利润0.36亿元,同比-12.56％,环比+21.54％;实现扣非净利润0.31亿元,同比-22.31％,环比+16.88％。
H1利润端同比改善,盈利水平有所提高:2023年H1,公司前瞻布局新能源汽车电子、光伏储能、充电桩等新兴领域,积极开发变压器等高附加值产品系列,推动公司盈利增长。2023年H1公司毛利率为11.85％,同比-5.11pcts;
净利率为3.25％,同比-2.70pcts。费用方面,2023年H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.23％/3.23％/3.09％/0.15％,同比变动分别为-0.68/-0.83/-0.43/+0.94pcts。其中,财务费用率与绝对值同比均有所增长,主要系汇率变动及海光电子并表所致。
新品研发持续突破,多项研究成果赋能业绩增长:2023年H1,公司加大研发投入,各业务技术研发取得突破。磁性元件方面,在汽车电子领域,直流转换器(DC/DC)用环形变压器成功试产;在充电桩领域,公司成功研发10KV以上高压系统用1MW超大功率的磁性元件产品,为下一代充电桩的发展做好技术储备;在光伏储能领域,公司成功研发新型三相差模电感,采用磁组合设计,具有结构简单、原材料种类少、无气隙、自动化程度高等特点。在电源产品方面,GaNPD65W/100W/140W电源项目、PD+DC/DC双路双向带无线充快充项目及DC/DCPD65W/140W多口充电器及移动电源项目均处于EVT/DVT阶段;AC/DC21V/2A主要工具平台充电器即将量产,可应用于电动工具、园林工具及其电池包的扩充应用。此外,投影仪及商显用高功率适配器产品研发方面,公司180W/220W/240W/260W高功率低温升适配器及其迭代产品成功量产,主要应用于投影、商显、游戏本等市场受益新能源景气度高,车电+新能源打开盈利空间:2022年,公司围绕发展战略,重点发展新能源汽车电子、光伏储能、充电桩等应用领域,成功引进优质头部客户并取得项目定点,持续扩大市场份额。光储绿色能源方面,公司成功研发新型的逆变电感、差模电感,成功实现了自动化生产;在充电桩领域,成功研发1MW超大功率的磁性 元件产品;在汽车电子领域,公司的车载、OBC模块用磁性元件全面完成了水冷化的设计,降低了温升,缩小了体积,提升了产品的效率。据乘联会统计,国内7月新能源车市场零售64.1万辆,同比增长31.9％,1-7月累计零售372.5万辆,同比增长36.3％。据国家能源局数据,2022年国内光伏新增装机量达87.41GW,同比增长60.3％;
2022年国内充电基础设施年增长数量达到260万台左右,累计数量达到520万台左右,同比增长近100％。随着新能源行业景气度不断提升以及公司产品开发持续突破,公司有望进一步夯实车电、新能源用磁性元件这一细分领域的龙头地位,进一步打开利润增长空间。
维持"买入"评级:公司深耕磁性元件及开关电源多年,业务涵盖电子变压器和电感等磁性元件以及电源适配器、动力电池充电器和定制电源等开关电源产品。受益于新能源行业景气度上行,磁性元件需求有望大幅提升。其中新能源汽车搭载大量OBC、逆变器、共模电感等磁性元件,新能源车出货量和单车磁性元件价值量的提升有望带动磁性元件需求快速增长;光伏方面,磁性元器件是光伏升压变压器与光伏逆变器的关键元器件,未来光伏装机量持续提升将有效拉动磁性元器件需求增长。此外,公司收购了同业优质企业海光电子,海光电子深耕磁性元件领域多年,具备较强的市场竞争力,未来有望发挥业务协同价值,盈利能力有望再上新台阶。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.45亿元、3.45亿元、4.76亿元,EPS分别为0.50元、0.70元、0.97元,PE分别为23X、16X、12X。
风险提示:市场竞争加剧风险,原材料价格波动风险,客户相对集中风险,汇率波动影响。
[2023-08-24] 可立克(002782):新能源需求保障公司稳健成长,海光盈利能力进一步增强
■安信证券
事件:公司发布2023半年度报告,上半年实现营业收入23.30亿元,同比增长124.38％;实现归母净利润0.66亿元,同比增长6.29％;实现扣非归母净利润0.57亿元,同比下降2.96％
收入规模显著增厚,海光盈利水平持续提升:23H1公司实现营收23.30亿元(YoY+124.38％),实现归母净利润0.66亿元(YoY+6.29％),毛利率11.85％(YoY-5.11pct),净利率3.25％(YoY-2.69pct)。23Q2单季度公司实现营收12.56亿元(YoY+118.98％,QoQ+16.97％),实现归母净利润0.36亿元(YoY-12.56％,QoQ+21.54％),实现扣非归母净利润0.31亿元(YoY-22.31％,QoQ+16.88％),毛利率11.41％(YoY-6.49pct,QoQ-0.96pct),净利率3.18％(YoY-4.00pct,QoQ-0.16pct)。分业务来看:(1)磁性元件:23H1营收达20.13亿元,同比增长234.91％,主要由于海光电子并表以及汽车电子、光伏储能、充电桩等新兴领域需求整体保持增长态势。剔除海光并表收入,公司本部磁性元件业务23H1实现营收12.21亿元(YoY+17.60％)。据公司公告,海光电子盈利水平持续提升,23H1实现营收11.09亿元,实现净利润0.29亿元,净利率达到2.78％(22H1营收8.09亿元,净利润0.15亿元,净利率1.84％)。2023H1磁性元件业务毛利率为10.42％(YoY-4.87pct),主要由于海光电子产品毛利率较公司本部产品偏低。海光电子主要服务国内市场,因此2023H1公司国内销售占比提升至83.25％(YoY+31.86％)
(2)开关电源:23H1营收下滑至2.84亿元(YoY-26.96％),毛利率19.34％(YoY+1.50pct)
股权激励激发海光员工积极性,业绩目标指引公司增长潜力:2023年8月公司发布股权激励计划(草案),激励对象60人(系子公司海光电子任职的中高层管理/技术/业务骨干人员),拟授予股票数量259.00万股(约占股本总额的0.53％),授予价格6.91元/股。激励方案将分2023-2025年三个会计年度考核业绩,公司需同时满足可立克营业收入增长率和海光电子净利润相应目标:以2022年为基数,a)2023-2025年可立克目标营业收入增长率分别为28％/40％/59％;b)2023-2025年海光电子目标净利润分别为6000/7500/9000万元
投资建议:我们预计公司2023-2025年收入分别为51.58亿元、66.78亿元、81.24亿元,归母净利润分别为2.12亿元、3.35亿元、4.72亿元。根据Wind一致预期,参考京泉华、伊戈尔、顺络电子、麦捷科技等可比公司PE均值作为参考,并考虑公司未来成长性,给予2023年35倍PE,对应目标价15.12元,维持"买入-A"投资评级
风险提示:下游需求不及预期;产能释放不及预期;行业竞争加剧风险
[2023-08-23] 可立克(002782):2023Q2业绩低于预期,毛利率短期承压-公司信息更新报告
■开源证券
业绩低于预期,磁性元件业务保持高增长,维持"买入"评级公司发布2023年半年报,2023H1实现收入23.30亿元,同比+124.4％,实现归母净利润6561万元,同比+6.3％,收入符合预期,利润低于预期。我们下调之前的盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为2.41/3.42/4.77亿元(前值为4.19/6.10/8.72亿元),EPS为0.49/0.70/0.97元(前值为0.85/1.24/1.78元),当前股价对应PE为24.5/17.3/12.4倍。虽然短期公司利润率面临一些压力,但我们认为,对海光电子的持续整合有望带动运营效率的稳步提升,广德工厂产能爬坡后成本预计将逐步降低,公司毛利率有望逐季改善,维持"买入"评级。
需求旺盛带动磁性元件业务高增长,新产能爬坡和海光并表影响毛利率2023Q2,公司营收同比增长118.98％,我们预计主要系:(1)下游汽车电子、光伏储能和充电桩需求旺盛;(2)公司在汽车电子、光伏储能国内市占率提升;(3)海光电子并表。2023Q2公司毛利率11.41％,同比2022Q2下降6.49个百分点,环比2023Q1下滑0.97pcts,我们预计主要系:(1)新产能如安徽广德投产,初期折旧摊销较多;(2)并表海光,因产品定位海光毛利率较低;(3)光伏收入增长较快,光伏毛利率相对较低等。二季度存货6.87亿元,环比一季度的7.83亿元下降明显,2023H1存货周转天数56.6天,环比2023Q1的66.4天有所下降。
持续研发塑造产品竞争力,产能布局优化增强客户黏性公司持续投入研发,成果突出:(1)光储,成功研发新型三相差模电感,采用磁组合设计,具有结构简单,自动化程度高等特点;(2)充电桩,成功研发10KV以上高压系统用1MW超大功率的磁性元件产品;(3)汽车电子,成功研发MEB平台二代6.6KW＆11KW系列产品,DC/DC用环形变压器成功试产等。产能方面,公司在深圳宝安区石岩街道、广东惠州市、江西信丰县、广东英德市、江西安、广东惠州市、江西信丰县、广东英德市、江西安远、安徽广德、安徽马鞍山、越南平阳建立了制造基地,可以为国内外客户提供快捷服务。
风险提示:下游需求不及预期;竞争加剧风险;新客户导入缓慢等风险。
[2023-08-23] 可立克(002782):业绩快速增长,公司新能源业务蓬勃发展
■德邦证券
事件:2022年8月22日公司披露2023年半年报:2023年H1公司实现营收23.3亿元,同比增长124.38％,归母净利润0.66亿元,同比+6.3％,扣非归母净利润为0.57亿元,同比-2.96％。
公司重视研发投入,获得多项研发成果。磁性元件方面:1)汽车电子领域:a)对MEB平台二代6.6KW＆11KW系列产品结构和技术进行创新,减小体积的同时增加了效率;b)成功试产DC/DC用环形变压器,与传统产品相比提升了可靠性与散热能力,同时体积下降了20％以上;c)实现22KWOBC用变压器与谐振电感集成,功率密度提升了30％并降低了成本与体积;2)充电桩领域:成功研发10KV以上高压系统用1MW超大功率的磁性元件产品,为下一代充电桩的发展做好了技术储备;3)光储领域:成功研发新型三相差模电感,具有结构简单、原材料种类少、无气隙、自动化程度高等特点。电源产品方面:公司工业级PD电源及PD+DC/DC快充项目处于EVT/DVT阶段,AC/DC21V/2A主要工具平台充电器即将量产,180W/220W/240W/260W高功率低温升适配器及其迭代产品成功量产。
新能源行业爆发,公司磁性元件业务打开市场空间。分业务看,受益与下游新能源行业快速发展,公司磁性元件业务营收获得大幅提升,23H1营收达到20.13亿元,同比+234.91％。下游市场空间方面,光伏逆变器与储能变流器是磁性器件的重要应用领域之一,我们预计到2025年中国光伏储能侧磁性元件市场空间在42亿元左右;磁性元件亦能广泛应用于新能源汽车OBC、DC-DC、电驱电控系统等系统中,我们预计到2025年中国新能源汽车侧磁性元件市场空间在187亿元;"建桩换桩潮"将为磁性元件市场带来强劲发展动力,我们预计到2025年中国充电桩侧磁性元件市场空间在33亿元以上。新能源行业蓬勃发展,公司磁性元件业务将有望深度受益。
公司实行新一轮股票激励计划,彰显发展信心。公司于2023年8月推出新一轮限制性股票激励计划,拟授予的限制性股票数量为259万股,约占股本比例为0.53％,激励对象为海光电子中高层管理人员、技术、业务骨干人员,共计60人。业绩考核方面,2023年的目标为:当年可立克的营业收入相较2022年增长达到28％,且海光电子的净利润达到6000万元。公司于2022年完成对海光电子的控股,二者的强强联合有利于扩展公司产品的应用领域,扩充公司的客户供应链体系,进一步提升公司磁性元件业务的市场竞争力。本次股票激励计划一方面有望深化公司与海光电子的协同效应,另一方面也展现出公司对于自身发展的信心。
投资建议:我们预计2023-2025年实现收入53.76/69.25/87.54亿元,实现归母净利润2.20/3.37/4.84亿元,以8月22日市值对应PE分别为26.83/17.54/12.21倍。
风险提示:原材料价格波动风险;宏观经济复苏未达预期风险;下游新能源行业发展不及预期风险
[2023-04-28] 可立克(002782):2023Q1收入高增长,利润低于预期-公司信息更新报告
■开源证券
业绩符合预期,维持"买入"评级公司发布2023年一季报,2023Q1实现收入10.74亿元,同比+131.1％,实现归母净利润2961万元,同比+44.1％,扣非净利润2649万元,同比+36.9％,收入符合预期,利润低于预期。我们维持之前的盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为4.19/6.10/8.72亿元,EPS为0.85/1.24/1.78元,当前股价对应PE为18.6/12.8/8.9倍,维持"买入"评级。
需求旺盛带动磁性元件业务高增长2023Q1,公司同比增长131.1％,我们预计主要系:(1)下游汽车电子、光伏储能和充电桩需求旺盛;(2)公司在汽车电子、光伏储能国内市占率提升;(3)海光并表因素。单季度收入环比四季度-16.6％,主要受春节放假、需求季度性波动影响。一季度毛利率12.37％,同比2022Q1的15.81％下降3.44个百分点,环比2022Q4的16.59％下滑4.21pcts,我们预计主要系:(1)新产能如安徽广德投产,初期折旧摊销较多,一季度固定资产周转率为3.22次,环比四季度的4.24次明显下滑;(2)并表海光,因产品定位海光毛利率较低;(3)一季度光伏收入增长较快,光伏毛利率相对较低等。一季度存货7.83亿元,环比2022Q4的6.05亿元有所提升,2023Q1存货周转天数66.4天,同比2022年一季度的74.5天有所降低,环比2022Q4的60.57天略有上升。
持续研发塑造产品竞争力,产能布局优化增强客户黏性公司持续投入研发,成果突出:(1)光储,成功研发新型的逆变电感,差模电感,成功实现了自动化生产;(2)充电桩,成功研发1MW超大功率的磁性元件产品,为下一代充电桩的发展做好了技术储备;(3)汽车电子,车载OBC模块用磁性元件全面完成了水冷化的设计,降低了温升,缩小了体积,提升了产品的效率等。产能方面,安徽可立克科技有限公司投产爬坡顺利,提高产品供应效率和服务效率,实现产能布局优化,增强了客户黏性。
风险提示:下游需求不及预期;原材料涨价;新客户导入缓慢等风险。
[2023-04-28] 可立克(002782):Q1收入高增长,收购海光协同发展
■德邦证券
事件:2022年4月27日公司披露2023年一季报,2023Q1公司实现营收10.74亿元,同比增长131.05％,归母净利润0.30亿元,同比+44.06％,扣非归母净利润为0.26亿元,同比增长36.9％。
2023Q1公司收入高增长,并表费率提升影响利润释放。2023年Q1公司实现营收10.74亿元,同比+131.05％/环比-16.55％,归母净利润0.30亿元,同比+44.1％/环比-21.05％,扣非归母净利润为0.26亿元,同比+36.9％/环比-29.73％。公司营收规模大幅提升,但由于收购海光并表导致费率提升,原材料价格波动对公司毛利率略有影响,两因素影响公司Q1利润释放。23Q1公司毛利率12.37％环比略降,净利率3.34％环比持平。
新能源下游行业景气度高,公司磁性元件业务打开市场空间。分业务看,受益与下游新能源行业快速发展,公司磁性元件业务营收获得大幅提升,22年营收达到24.3亿元,同比+165.3％。下游市场空间方面,光伏逆变器与储能变流器是磁性器件的重要应用领域之一,我们预计到2025年中国光伏储能侧磁性元件市场空间在42亿元左右;磁性元件亦能广泛应用于新能源汽车OBC、DC-DC、电驱电控系统等系统中,我们预计到2025年中国新能源汽车侧磁性元件市场空间在187亿元;"建桩换桩潮"将为磁性元件市场带来强劲发展动力,我们预计到2025年中国充电桩侧磁性元件市场空间在33亿元以上。新能源行业蓬勃发展,公司磁性元件业务将深度受益。
收购海光电子,协同效应较为显著。公司于2022Q3实现对海光电子的控制,并于2023年4月发布公告拟继续收购海光电子20％的股份。海光电子22年盈利能力已有大幅改善。22年全年海光电子实现并表9.5亿元(20/21年营收为9.59/11.20亿元),净利润0.2亿元(20/21年净利润为0.02/-0.07亿元)。公司与海光电子强强联合,有利于进一步提升公司磁性元件业务的市场竞争力,扩展公司产品的应用领域,进入到公司目前尚未覆盖的客户供应链体系,未来有望持续在客户、采购、研发方面与海光电子产生较强协同效应。
投资建议:我们预计2023-2025年实现收入58.0/75.6/96.2亿元,实现归母净利润3.3/5.5/7.3亿元,以4月28日市值对应PE分别为22/13/10倍。
风险提示:原材料价格波动风险;宏观经济复苏未达预期风险;下游新能源行业发展不及预期风险
[2023-04-01] 可立克(002782):全年业绩高速增长,收购海光协同性可期
■安信证券
事件:公司发布2022年度报告,全年实现营业收入32.68亿元,同比增长98.17％;实现归母净利润1.11亿元,同比增长323.46％;实现扣非归母净利润1.77亿元,同比增长214.35％。
新能源需求驱动业绩高增,海光电子盈利能力持续提升:2022年公司实现营收32.68亿元(YoY+98.17％),实现归母净利润1.11亿元(YoY+323.46％,略高于预告下限),毛利率16.67％(YoY-2.28pct),净利率3.63％(YoY+2.04pct)。22Q4单季度公司实现营收12.87亿元(YoY+170.59％,QoQ+36.50％),实现归母净利润0.38亿元(YoY+190.07％,QoQ+229.28％),毛利率16.59％(YoY-2.00pct,QoQ+0.13pct),净利率3.34％(YoY+12.21pct,QoQ+1.86pct)。分业务来看:
(1)磁性元件:全年营收高速增长,达到24.31亿元(YoY+165.30％),主要由于汽车电子、光伏、充电桩等新兴领域需求旺盛以及海光电子并表。据公司公告,海光电子盈利水平持续提升,自合并日(2022年8月1日)至年底实现营收9.46亿元,实现净利润0.21亿元,净利率达到2.18％(22H1/2021年营收8.09/11.20亿元,净利润0.15/-0.07亿元,净利率1.84％/-0.62％)。2022年磁性元件业务毛利率为14.85％(YoY-3.93pct),主要由于海光电子产品毛利率较公司本部产品偏低。海光电子主要面向国内市场,因此2022年公司国内销售占比提升至68.58％(YoY+21.76％)。(2)开关电源:全年营收平稳增长,达到7.37亿元(YoY+14.51％),毛利率21.04％(YoY+2.79pct)。研发成果多点开花,客户拓展卓有成效:
2022年公司保持较高的研发投入,研发费用达到0.97亿元(YoY+40.01％),多领域取得研发突破:
(1)磁性元件:a)光储:成功研发新型逆变电感,差模电感,实现自动化生产;b)充电桩:成功研发1MW超大功率的磁性元件产品,为下一代充电桩发展做好技术储备;c)汽车电子:车载OBC模块用磁性元件全面完成了水冷化设计,降低温升、缩小体积并提升了产品效率。公司重点发展新能源应用领域,引进优质头部客户并取得项目定点。
(2)开关电源:研发成果涵盖了投影仪及商显用高功率适配器产品、机器人电源控制板方案、eBIKE电源解决方案、电动工具用DC/DC电源解决方案,相关产品成功量产。据公司年报,公司在开关电源领域获得重要客户"全球优质服务奖",在电动工具与扫地机器人领域引入头部客户。定增发行顺利落地,光储/充电桩领域产能获加码:
公司于2023年2月发布2022年非公开发行股票上市公告书,新增股份于2月14日上市。本次定增募资总额为2.25亿元,增发数量1364.62万股,发行价格16.52元/股。募集资金将投入"安徽光伏储能磁性元件智能制造项目"和"惠州充电桩磁性元件智能制造项目",建设期均为24个月。两大项目分别拟使用募集资金2.06亿元(总投资2.41亿元)、0.19亿元(总投资1.53亿元),预计税后IRR分别为15.80％、20.77％。顺应下游汽车电子、光伏、充电桩等新能源市场的高景气,公司积极布局加码光储及充电桩用磁性元件产线建设,为业绩持续增长打下良好的产能基础。
投资建议:我们预计公司2023-2025年收入分别为55.57亿元、72.78亿元、87.23亿元,归母净利润分别为3.96亿元、5.62亿元、7.20亿元,维持"买入-A"投资评级。
风险提示:下游需求不及预期;产能释放不及预期;行业竞争加剧风险。
[2023-03-31] 可立克(002782):新能源景气推动业绩高增,扩产+收购夯实龙头地位-公司动态点评
■长城证券
事件:公司3月28日发布了2022年年度报告,2022年全年公司实现营收32.68亿元,同比增长98.17％;实现归母净利润1.11亿元,同比增长323.46％;实现扣非净利润1.77亿元,同比增长214.35％。分季度看,公司2022年Q4实现营收12.87亿元,同比增长170.59％,环比增长36.50％;
实现归母净利润0.38亿元,同比大幅扭亏,环比增长229.28％;实现扣非归母净利润0.37亿元,同比增长462.31％,环比下降53.57％。
受益新能源持续景气,业绩实现高速增长:受益于汽车电子、光伏储能、充电桩等下游新能源市场需求旺盛,以及海光并表的影响,公司营业收入同比实现高速增长。2022年,公司实现营收32.68亿元,其中磁性元件营收为24.31亿元,同比增长165.30％;开关电源营收7.37亿元,同比增长14.51％。
2022年全年公司毛利率为16.67％,同比-1.28pcts;全年公司净利率3.63％,同比+2.04pcts。2022年公司净利率出现同比增长,主要系公司加大产能扩张和研发投入,提高运营效率及产品盈利能力所致。费用方面,2022年全年公司销售、管理、研发及财务费用率分别为1.73％/3.40％/2.98％/-0.30％,同比变动分别为-0.73/-3.00/-1.24/-0.53pcts。其中,财务费用率下降主要系汇率变动使得公司汇兑收益增加所致。此外,2022年全年公司销售、研发费用同比分别增长39.45％、49.01％,分别系职工薪酬福利、研发投入增加及收购海光电子并表所致。
新品导入量产顺利,扩产+收购夯实磁性车电龙头地位:2022年度,公司新品研发、市场开拓进展顺利,部分产品已实现量产。投影仪及商显用高功率适配器产品方面,公司的180W/220W/240W/260W高功率低温升适配器平台产品成功量产;机器人电源控制板方案方面,公司36W/54W电源控制板采用相位零检测以及AC电压ADC采样技术方案成功量产;eBIKE电源解决方案方面,DC/DC13W防水防振模块/420W高功率密度防水充电器成功量产,主要应用于中高端电动助力车。此外,2022年,公司发布定增预案,募资建设安徽光伏储能磁性元件智能制造项目和惠州充电桩磁性元件智能制造项目,以扩大产能规模,满足下游客户日益增长的市场需求,加强光伏储能配套产品布局,扩大光伏储能领域市场份额,提升公司盈利能力。同时,公司还取得了对同业优质企业海光电子的控制权,进一步扩展公司产品的应用领域,公司得以进入新的客户供应链体系,取得较为显著的协同效应和规模效应。
新品研发持续突破,车电+新能源打开盈利空间:2022年,公司围绕发展战略,重点发展新能源汽车电子、光伏储能、充电桩等应用领域,成功引进优质头部客户并取得项目定点,持续扩大市场份额。光储绿色能源方面,公司成功研发新型的逆变电感、差模电感,成功实现了自动化生产;在充电桩领域,成功研发1MW超大功率的磁性元件产品;在汽车电子领域,公司的车载、OBC模块用磁性元件全面完成了水冷化的设计,降低了温升,缩小了体积,提升了产品的效率。据中汽协数据统计,2022年国内新能源汽车销量达688.7万辆,同比增长93％。据国家能源局数据,2022年国内光伏新增装机量达87.41GW,同比增长60.3％;2022年国内充电基础设施年增长数量达到260万台左右,累计数量达到520万台左右,同比增长近100％。随着新能源行业景气度不断提升以及公司产品开发持续突破,公司有望进一步夯实车电、新能源用磁性元件这一细分领域的龙头地位,进一步打开利润增长空间。
维持"买入"评级:公司深耕磁性元件及开关电源多年,业务涵盖电子变压器和电感等磁性元件以及电源适配器、动力电池充电器和定制电源等开关电源产品。受益于新能源行业景气度上行,磁性元件需求有望大幅提升。其中新能源汽车搭载大量OBC、逆变器、共模电感等磁性元件,新能源车出货量和单车磁性元件价值量的提升有望带动磁性元件需求快速增长;光伏方面,磁性元器件是光伏升压变压器与光伏逆变器的关键元器件,未来光伏装机量持续提升将有效拉动磁性元器件需求增长。此外,公司收购了同业优质企业海光电子,海光电子深耕磁性元件领域多年,具备较强的市场竞争力,未来有望发挥业务协同价值,盈利能力有望再上新台阶。预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.04亿元、5.86亿元、7.88亿元,EPS分别为0.82元、1.20元、1.61元,PE分别为22X、15X、11X。
风险提示:市场风险、汇率波动风险、客户相对集中风险、原材料价格波动风险。
[2023-03-30] 可立克(002782):新能源旺盛需求助力业绩快速增长,并购海光电子步入发展新阶段-2022年报点评
■东方财富证券
下游新能源需求强劲,业绩高速增长。2022年公司实现营业收入32.68亿元,同比增长98.17分业务来看,磁性元件开关电源其他业务分别实现营业收入24.317.370.99亿元,同比分别+165.30％％//+14.5111.832022年公司实现归母净利润1.11亿元,同比增长323.46实现扣非归母净利润1.77亿元,同比增长214.35％。公司业绩的快速增长主要得益于以下几个因素:1汽车电子、光伏储能、充电桩等下游新能源市场旺盛的需求;2)自2022年8月海光电子开始并表,给予公司营收端和利润端以助力3)公司加大产能扩张和研发投入,提高运营效率,提升产品盈利能力。
毛利率略有下滑费用端表现较好。2022年公司毛利率为16.67同比下滑2.28pct其中磁性元件开关电源其他业务毛利率分别为14.8521.0428.96分别同比3.93pct/pct/+2.79pct/3.13pct海光电子毛利率整体偏低,在一定程度上影响公司毛利率水平。从费用端来看2022年公司期间费用率为4.83下降4.26pct具体来看,管理费用率下降3.00pct销售费用率下降0.73pct财务费用率由于汇兑收益影响下降0.53pct,费用率下降较多的基础上,公司净利率达到3.63％3.63％,整体上升2.04pct。公司持续加大研发,2022年研发费用达到0.97亿元,研发方向集中于光储绿色能源、充电桩和汽车电子领域。
并购海光电子开始发展新阶段。2022年8月海光电子正式并表,海光电子的客户资源丰富,包括华为、锦浪科技、威迈斯、阳光电源等行业领先企业公司通过收购海光电子进一步丰富产品应用领域,进入到目前尚未覆盖的客户供应链体系,协同效应较为显著。并购前海光电子整体盈利能力存在波动2020年和2021年公司净利率分别为0.20％和0.62％0.62％,目前,海光电子盈利能力拐点已经出现2022年公司净利率达到2.18％2.18％,未来海光电子的盈利能力有望持续提升。2022年11月,为把握新能源行业发展机遇,就近配套满足长三角地区新能源市场的需求,海光电子拟在安徽马鞍山设立全资子公司突破现有产能的限制,充分发挥客户和技术优势,提升整体竞争力。可立克和海光电子的业务和资源协同实现"1+1>的效果,助力公司发展踏入新的阶段。
【投资建议】基于公司下游新能源类市场需求的快速增长以及公司收购海光电子带来的业务协同我们上调公司2023/2024/2025年的营业收入分别至59.2075.8195.62亿元,上调公司20232024/2025年归母净利润分别至3.915.507.71亿元,对应EPS分别为0.801.122.57元,对应PE分别为231612倍,维持增持"评级。【风险提示】下游需求不及预期产能释放节奏不及预期竞争加剧影响整体盈利能力。
[2023-03-29] 可立克(002782):全年业绩符合预期,新能源业务持续高增长-2022年报点评
■东吴证券
事件:公司发布2022年年报
22全年业绩符合预期,新能源市场高景气有望持续拉升长期业绩。22全年,公司实现营收32.7亿元,yoy+98％,归母净利润1.1亿元,yoy+323％,扣非归母净利润1.8亿元,yoy+214％,其中,22Q4实现营收12.9亿元,yoy+171％,归母净利润0.4亿元,yoy+190％。受益于新能源汽车、光伏、充电桩等新能源市场需求旺盛,以及海光电子并表,叠加公司持续加大扩产及研发力度,公司22全年业绩实现快速增长。
新能源磁性元件需求旺盛,公司业务实现高增长。公司磁性元件业务22全年营收达24.3亿元,同增165％,主要是因为新能源领域产品主导拉动高增长。未来,新能源磁性元件市场有望迎来供需格局双边优化,需求端,新能源汽车、光伏储能、充电桩领域磁性元件市场规模将持续高增长;供给端,国内磁性元件市场份额有望向头部供应商集中。供需格局双边优化背景下,公司持续加大扩产及研发投入力度,22年实现安徽可立克顺利投产,成功研发光储、充电桩、新能源汽车等多领域新品,未来,公司有望凭借资金、规模优势,深度受益新能源市场高景气度。
并购海光电子强强联合,海光电子盈利能力已见改善拐点。公司于22Q3取得海光电子控制权,与海光电子存在产品结构、客户、改善融资等多方面协同效应。22年海光电子盈利能力已见改善拐点,其自购买日至22年期末营收、净利润分别达9.46亿元、0.21亿元,对应净利率提升至2％(20、21年净利率为0.2％、-0.6％),海光电子拟于安徽马鞍山设立全资子公司作为其生产基地,该举措有望实现降低成本、绑定客户双效并举,带动海光电子盈利能力稳步提升。
盈利预测与投资评级:新能源车、光伏储能、充电桩等领域需求强劲打开增长天花板,公司并购海光电子强强联合,成长确定性增强。我们维持公司23/24年的盈利预测,23-25年归母净利润为3.99/5.61/7.04亿元,当前市值对应PE分别为22/16/12倍,维持"买入"评级。
风险提示:下游市场需求不及预期;行业竞争加剧;原材料价格上涨;投资损益波动风险
[2023-03-29] 可立克(002782):2022业绩符合预期,持续研发塑造产品竞争力-公司信息更新报告
■开源证券
业绩符合预期,维持"买入"评级
公司发布2022年年报,2022年实现收入32.68亿元,同比+98.2％,实现归母净利润1.11亿元,同比+323.5％,扣非净利润1.77亿元,同比+214.4％,业绩落于业绩预告中值附近,符合预期。基于下游需求旺盛和公司市场份额的持续扩大,我们上调2023-2024年并新增2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为4.19/6.10/8.72亿元(前值为3.84/6.09亿元,2025年为新增),EPS为0.85/1.24/1.78元(前值为0.8/1.28元,2025年为新增),当前股价对应PE为20.9/14.4/10.0倍,维持"买入"评级。
需求旺盛带动磁性元件业务高增长,海光并表影响毛利率
2022年,公司磁性元件收入24.3亿元,同比增长165.3％,占比74.4％。磁性元件收入高增长主要系:(1)下游汽车电子、光伏储能和充电桩需求旺盛;(2)公司在汽车电子、光伏储能国内市占率提升;(3)海光并表。开关电源收入7.37亿元,同比+14.5％,占比22.6％,保持稳健增长。随着海光的并表,2022年公司国内收入占比快速提升,从2021年的46.8％上升至68.6％。毛利率方面,磁性元件14.8％,同比2021年下滑3.93个百分点,主要系海光并表影响,由于产品结构和客户结构不同,海光产品较本部毛利率偏低。开关电源毛利率21.04％,同比2021年提高2.79pcts。
持续研发塑造产品竞争力,产能布局优化增强客户黏性
报告期内,公司研发成果突出:(1)光储,成功研发新型的逆变电感,差模电感,成功实现了自动化生产;(2)充电桩,成功研发1MW超大功率的磁性元件产品,为下一代充电桩的发展做好了技术储备;(3)汽车电子,车载OBC模块用磁性元件全面完成了水冷化的设计,降低了温升,缩小了体积,提升了产品的效率等。产能方面,报告期内,安徽可立克科技有限公司顺利投产,提高产品供应效率和服务效率,实现产能布局优化,增强了客户黏性。
风险提示:下游需求不及预期;原材料涨价;新客户导入缓慢等风险。
[2023-03-15] 可立克(002782):预告22全年业绩略低于预期,新能源业务持续高增长-2022年度业绩预告点评
■东吴证券
事件:公司发布2022年度业绩预告
22全年业绩略低于预期,新能源市场高景气有望拉升长期业绩。22全年,公司预计实现归母净利润1.0-1.3亿元,同增281％-395％,扣非归母净利润1.65-1.95亿元,同增193％-246％,其中22Q4预计实现归母净利润2500-5500万元、扣非归母净利润2500-5500万元。受益于新能源汽车、光伏、充电桩等新能源市场需求旺盛,公司全年营收实现同比快速增长,业绩增长略低于预期,主要原因为22Q4汇兑波动、计提存货及应收票据跌价准备所致。
新能源磁性元件业务高增长,磁性元件市场供需格局双边优化。需求端,新能源汽车、光伏储能、充电桩领域磁性元件市场规模至2025年分别有望达到400、100、60亿元,21-25年市场规模CAGR约30％、22％、19％,公司发力新能源领域磁性元件,有望带动业绩持续增长。供给端,国内磁性元件市场份额向头部供应商集中,磁性元件头部厂商资金优势明显,配套供应大客户定制化方案能力更强,同时可以支撑快速扩产与自动化产线建设,因此,公司有望深度受益新能源市场高景气度,维持业绩高增长趋势。
并购海光电子强强联合,海光电子盈利能力已见改善拐点。22Q3公司实现直接持有国内另一磁性元件头部厂商海光电子64.25％股权,并取得海光电子控制权,未来公司有望与海光电子实现多方面协同,进一步巩固磁性元件国内龙头地位。1)产品结构协同:海光电子下游覆盖新能源、高端工业、通信多领域,并购完成后,公司将巩固其在新能源领域的强势地位。2)客户协同:公司海外市场和客户资源优势显著,出口销售比例超过50％,海光电子销售则集中在国内市场,下游客户包括华为、阳光电源、锦浪科技、比亚迪等知名企业。3)改善融资:海光电子长期产能紧缺,原因为其股东投入、融资能力有限,可立克完成收购后有望持续改善其融资能力,22年11月海光电子已发布拟于安徽马鞍山设立全资子公司的公告,新设公司将作为海光电子生产基地,降低成本、绑定客户双效并举。
盈利预测与投资评级:新能源车、光伏储能、充电桩等领域需求强劲打开增长天花板,公司并购海光电子强强联合,成长确定性增强。我们将公司22-24年的归母净利润由1.5/4.0/5.6亿元略微下调至1.2/4.0/5.6亿元,当前市值对应PE分别为74/22/15倍,维持"买入"评级。
风险提示:下游市场需求不及预期;行业竞争加剧;原材料价格上涨;投资损益波动风险。
[2023-03-04] 可立克(002782):光伏／充电桩／新能车多景气叠加,收购海光享行业红利-公司首次覆盖
■德邦证券
投资要点
深耕行业二十年,国内磁性元件、电源技术解决方案供应商。公司成立于1995年,主营业务为磁性元件与开关电源。近年来随着新能源行业的快速发展,公司进入发展快车道。目前,公司在光伏、储能、新能源汽车、充电桩等景气赛道布局完善,同时2022年控股磁性元件老牌强企海光电子。公司在2021年与2022年前三季度分别实现营收16.49亿、19.81亿,同比增长28.83％、68.82％。我们认为,随着下游新能源行业应用放量,公司通过整合海光电子客户资源,磁性元件业务布局将不断深化,协同效应明显共享行业红利。
新能源行业爆发,公司磁性元件业务将由此获益。
(1)光储方面,光伏逆变器与储能变流器是磁性器件的重要应用领域之一我们预计到2025年中国光伏储能侧磁性元件市场空间在42亿元左右。公司在光储领域的主要客户包括SolarEdge、阳光电源、古瑞瓦特等国内外知名光伏逆变器企业,已经形成光伏用升压电感、逆变电感、共模电感等系列产品矩阵,并通过收购海光电子进入华为供应链。
(2)新能源汽车方面,磁性元件能广泛应用于新能源汽车OBC、DCDC、电驱电控系统、逆变器等系统中。我们预计到2025年中国新能源汽车侧磁性元件市场空间在187亿元。目前公司已通过IATF16949汽车质量管理体系认证并于2018年成为大众MEB平台主力供应商,此外公司也通过入股中车电动在轨道交通、智能装备等磁性元件高端应用领域实现业务拓展。
(3)充电桩方面,,"建桩换桩潮"将为磁性元件市场带来强劲发展动力我们预计到2025年中国充电桩侧磁性元件市场空间在33亿元以上。目前公司已打造15KW350KW全功率充电桩用磁性元件设计平台,掌握了高功率磁集成变压器技术、50KV高压高频变压器技术、大电流水冷电感器技术等关键技术,并与行业TOP企业英飞源、优优绿能等达成合作关系。
收购海光电子,实现强强联合。公司于2022年7月底实现对海光电子的控制,未来有望在多方面与海光电子产生协同效应:1客户方面,海光电子与下游众多行业头部企业具有合作关系,通过本次收购能帮助可立克加速布局国内市场;2)采购方面,可立克与海光电子在诸如漆包线、磁芯等磁性元件原材料上具有一致性,通过本次收购能提高公司对上游供应商的议价能力;3)研发方面,通过本次收购能够增强公司在新能源领域的优势并能在通讯业务上实现进一步延伸。
投资建议:我们预计公司20222024年归母净利润为1.5/3.9/5.8亿元,对应PE64.5/24.0/16.1倍。考虑到下游新能源行业快速发展打开磁性元件市场空间,同时公司通过并购海光电子有望成为国内磁性元件龙头企业,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:原材料价格波动风险;宏观经济复苏未达预期风险;下游新能源行业发展不及预期风险
[2023-01-30] 可立克(002782):预告22全年业绩略低于预期,新能源业务持续高增长
■东吴证券
事件:公司发布
2022年度业绩预告22全年业绩略低于预期,新能源市场高景气有望拉升长期业绩。22全年,公司预计实现归母净利润1.0-1.3亿元,同增281％-395％,扣非归母净利润1.65-1.95亿元,同增193％-246％,其中22Q4预计实现归母净利润2500-5500万元、扣非归母净利润2500-5500万元。受益于新能源汽车、光伏、充电桩等新能源市场需求旺盛,公司全年营收实现同比快速增长,业绩增长略低于预期,主要原因为22Q4汇兑波动、计提存货及应收票据跌价准备所致。
新能源磁性元件业务高增长,磁性元件市场供需格局双边优化。需求端新能源汽车、光伏储能、充电桩领域磁性元件市场规模至2025年分别有望达到400、100、60亿元,21-25年市场规模CAGR约30％、22％、19％,公司发力新能源领域磁性元件,有望带动业绩持续增长。供给端国内磁性元件市场份额向头部供应商集中,磁性元件头部厂商资金优势明显,配套供应大客户定制化方案能力更强,同时可以支撑快速扩产与自动化产线建设,因此,公司有望深度受益新能源市场高景气度,维持业绩高增长趋势。
并购海光电子强强联合,海光电子盈利能力已见改善拐点。22Q3公司实现直接持有国内另一磁性元件头部厂商海光电子64.25％股权,并取得海光电子控制权,未来公司有望与海光电子实现多方面协同,进一步巩固磁性元件国内龙头地位。1)产品结构协同海光电子下游覆盖新能源、高端工业、通信多领域,并购完成后,公司将巩固其在新能源领域的强势地位。2)客户协同公司海外市场和客户资源优势显著,出口销售比例超过50％,海光电子销售则集中在国内市场,下游客户包括华为、阳光电源、锦浪科技、比亚迪等知名企业。3)改善融资海光电子长期产能紧缺,原因为其股东投入、融资能力有限,可立克完成收购后有望持续改善其融资能力,,22年11月海光电子已发布拟于安徽马鞍山设立全资子公司的公告,新设公司将作为海光电子生产基地,降低成本、绑定客户双效并举。
盈利预测与投资评级:新能源车、光伏储能、充电桩等领域需求强劲打开增长天花板,公司并购海光电子强强联合,成长确定性增强。我们将公司22-24年的归母净利润由1.5/4.0/5.6亿元略微下调至1.2/4.0/5.6亿元,当前市值对应PE分别为74/22/15倍,维持"买入"评级。
风险提示:下游市场需求不及预期;行业竞争加剧;原材料价格上涨;
投资损益波动风险。
[2023-01-30] 可立克(002782):新能源需求持续旺盛,外延内生巩固磁性元件领先地位
■安信证券
事件:1月29日,公司发布2022年度业绩预增公告,预计2022年实现归母净利润1-1.3亿元,同比上升280.67％-394.87％;实现扣非归母净利润1.65-1.95亿元,同比上升192.96％-246.22％。
国内领先的磁性元件厂商,新能源业务引领业绩高速增长:
公司长期深耕磁性元件及电源产品领域,下游应用涵盖消费电子、电动车、光伏、充电桩、网络通信等。受益于汽车电子、光伏、充电桩等下游新能源市场需求旺盛,2022年公司营收同比实现快速增长;同时公司加大产能扩张和研发投入,提高运营效率,提升产品盈利能力,经营业绩预计同比实现大幅上涨。据公司公告,
(1)汽车电子领域,公司客户包括奥迪、比亚迪、现代、长城、小鹏、理想、蔚来等主流厂商,此外公司已成为大众MEB平台主要供应商。
(2)光伏储能领域,公司主打品牌逆变器和储能客户,已成功研发了320KW级别的大功率光伏逆变器用升压电感和逆变电感,产品系列丰富。公司客户包含SolarEdge、阳光电源、古瑞瓦特、锦浪科技、上能电气、固德威、禾望电气等知名光伏逆变器企业。
(3)充电桩领域,公司已量产15KW-30KW级别的充电桩模块用磁性元件;成功研发水冷式40KW级别的充电桩模块用磁性元件;开发出单拓扑结构、高可靠性、高功率密度的50KW＆60KW的快充三相水冷变压器和电感;超级快充方面,公司开发出了175KW＆350KW超级快速充电桩用水冷高频磁性元件。公司的快充和超级快充磁性元件产品具有高效率、低噪声、高可靠性、高性价比等优点。公司在该领域的主要客户为优优绿能、英飞源等知名充电桩企业。
投资建议:我们预计公司2022-2024年收入分别为30.83亿元、52.63亿元、66.70亿元,归母净利润分别为1.18亿元、3.96亿元、5.40亿元,EPS分别为0.25元、0.83元、1.13元,对应PE分别为78.9倍、23.6倍、17.3倍,维持"买入-A"投资评级。
风险提示:下游需求不及预期;客户拓展不及预期;原材料价格波动。
[2022-10-31] 可立克(002782):新能源行业需求强劲,并购海光电子强强联合-深度研究
■东吴证券
深耕磁性元件多年,新能源市场拉动营收快速增长。公司主营磁性元件、开关电源两大业务,大力拓展新能源磁性元件市场,汽车电子、光伏、充电桩等下游新能源市场需求旺盛,驱动公司营收快速增长,21全年、22Q1-3实现营收16.5亿元、19.8亿元,同增29％、69％。盈利能力方面,22Q2铜等原材料价格下降带来成本端改善,叠加规模效应和自动化改进驱动毛利率提升,公司盈利能力有望稳步回升。
聚焦新能源领域磁性元件,技术研发、产能扩张、客户拓展并行发力。据我们测算,汽车电子、光伏储能、充电桩领域磁性元件市场规模至2025年将分别有望达到400、100、60亿元,21-25年市场规模CAGR为30％、22％、19％。公司发力新能源领域磁性元件,有望带动业绩持续增长。1)技术研发:公司研发项目聚焦新能源领域磁性元件,与客户合作研发进展顺利。2)产能扩张:贴近大客户所在地设立生产基地,积极募资扩充新能源领域磁性元件产能。3)客户拓展:新能源领域客户拓展顺利,成功积累了大众、比亚迪、蔚小理等新能源汽车领域,阳光、锦浪、上能电器等光伏领域,盛弘、英飞源等充电桩领域的头部客户资源。
与海光电子强强联合,产品结构＆客户协同效应凸显。22Q3公司实现直接持有国内磁性元件厂商海光电子64.25％股权,并取得海光电子控制权,未来公司有望与海光电子实现多方面协同,进一步巩固磁性元件国内龙头地位。1)产品结构协同:海光电子下游覆盖新能源、高端工业、通信多领域,并购完成后,公司将巩固其在新能源领域的强势地位,同时实现在通信领域的进一步延伸。2)客户协同:公司海外市场和客户资源优势显著,出口销售比例超过50％,主要客户包括TTI、台达电子、群光电能、纬创、SolarEdge等,海光电子销售集中在国内市场,下游客户包括华为、阳光电源、锦浪科技、比亚迪、威迈斯、工业富联、特来电等知名企业。3)改善融资:海光电子长期产能紧缺,原因为其股东投入、融资能力有限,可立克完成收购后有望改善其融资能力。
盈利预测与投资评级:新能源车、光伏储能、充电桩等领域需求强劲打开增长天花板,公司并购海光电子强强联合,成长确定性增强。基于此,我们预测公司22-24年度归母净利润为1.5/4.0/5.6亿元,当前市值对应PE分别为50.7/19.4/13.7倍,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:下游市场需求不及预期;行业竞争加剧;原材料价格上涨;投资损益波动风险。
[2022-10-26] 可立克(002782):扣非利润超预期,海光公允价值变动影响归母净利润-公司信息更新报告
■开源证券
扣非利润超预期,维持"买入"评级
公司发布2022三季度报告,2022前三季度实现收入19.81亿元,同比+68.8％,实现归母净利润7326万元,同比增长7.0％,实现扣非净利润1.40亿元,同比+181.2％。其中,2022Q3公司实现收入9.43亿元,同比增长119.9％,环比+64.4％,归母净利润1154万元,同比-54.1％,扣非净利润8048万元,同比+203.1％,扣非净利润超预期。考虑到三季度海光电子并表,我们下调2022并上调2023、2024年的盈利预测,预计2022～2024年公司归母净利润为1.54、3.84、6.09亿元(前值2.05、3.24、5.13亿元),EPS为0.32/0.80/1.28元(前值0.43、0.68、1.08元),当前股价对应2022～2024年PE为55.9/22.4/14.1倍,维持"买入"评级。
原材料价格回落提升2022Q3盈利水平,汇兑收益增厚单季度业绩2022Q3公司扣非净利润8048万元,扣除海光电子约435万元(根据少数股东损益242万元,持股64.25％估算),本部扣非利润约为7613万元,环比二季度的3985万元增长明显。其中,三季度汇兑收益贡献了约1463万元左右,增厚单季度业绩,较二季度的1123万元有所增加。2022Q3毛利率16.5％低于二季度的17.9％,但考虑并表海光电子的毛利率较低(2020/2021分别为6.3％和6.1％),我们估算本部单季度毛利率高于二季度的17.9％,主要系原材料价格下降和规模效应下的盈利能力提升。2022Q3扣非净利率为8.5％,环比提升1.6个百分点。
海光电子公允价值变动影响归母净利润2022Q3归母净利润1154万元,大幅低于扣非净利润8048万元,主要系海光电子公允价值变动,单季度投资收益-7110万元。2021年12月30日,公司竞买到海光电子54.25％股权。2022年6月22日,公司在回复深交所重组(收购10％海光电子的交易)问询函时表示,合并报表时,公司持有海光电子54.25％的股权按购买日的公允价值重新计量,将其公允价值10,607.50万元与账面价值17,727.83万元的差额-7,120.33万元计入购买日所属当期投资收益。
风险提示:原材料涨价;疫情影响需求和供应链;市场开拓低于预期风险等。
[2022-10-26] 可立克(002782):海光并表,汽车磁性元件龙头新起点-季报点评
■国盛证券
公司发布2022年三季报。2022前三季度公司实现营收19.81亿,yoy68.82％;归母净利润0.73亿,yoy7.04％;扣非归母净利润1.40亿,yoy181.18％。其中三季度营收9.43亿,yoy119.87％,qoq64.37％;归母净利润0.12亿,yoy-54.13％,qoq-71.98％;扣非归母净利润0.80亿,yoy203.12％,qoq101.96％。第三季度公司非经常性损益影响-6894.44万,其中公司金融资产相关公允价值变动损益和相关投资收益-7365.31万元,主要系海光电子并表导致的公允价值变动带来的非经常性亏损,反映到财报端公司归母净利润单季度承压。我们认为目前行业景气度依旧,从2022年前三季度以及第三季度单季来看,公司扣非净利润收入增速显著,未来随着相关汽车、光伏产能的释放,将继续给公司注入更加强劲的增长动力。
再融资加码光伏＆储能、充电桩项目。2022年8月,公司董事会通过相关议案:拟非公开发行4767.23万股,总额不超过2.25亿,相关募集资金主要用于安徽光伏储能磁性元件制造、惠州充电桩磁性元件制造项目中。其中安徽光伏储能项目拟使用资金2.06亿,惠州充电桩项目拟使用资金0.19亿。公司积极提前布局,持续加码新能源领域相关项目建设,我们认为将对公司未来的发展提供保障。
行业重磅整合,可立克+海光电子协同效应未来可期。今年公司继续收购海光电子10％股权,目前可立克持有海光电子64.25％股权,获得实际控制权,三季度可立克与海光电子实现并表。海光电子在变压器领域深耕多年,和可立克同为行业协会评价为国内排名前3的电子变压器企业,产品丰富同时涵盖华为、艾默生等优质客户。我们预计未来随着海光电子未来盈利能力的优化以及同可立克的产业协同效应的逐步显现,可立克在磁性元件领域将具有更强的竞争优势。
汽车电子磁性需求爆发,随着汽车电压等级的提升,未来磁性器件单车价值量有望达到1500元以上,进一步打开车用磁性元件市场空间。在汽车电子方面:公司前瞻布局,已经成为绝大部分主流厂商的核心供应商。公司为大众MEB平台主要供应商,从海外高端客户向国内市场开拓。公司主要生产销售OBC、DC-DC、逆变器、电驱动、电控、BMS等关键部件的磁性元件。公司新能源车领域直接或间接配套的客户主要有大众、奥迪、比亚迪、现代、长城、小鹏、理想、蔚来等。
光伏:行业性装机需求持续加速,公司主打品牌逆变器和储能客户,自动化改造+产线规模效应带动非线性增长。截止22H1公司已成功研发了320KW级别的大功率光伏逆变器用升压电感和逆变电感,同时直接或间接客户包含阳光电源、锦浪科技、固德威、古瑞瓦特、上能电气等主流光伏、储能公司。产能方面,根据公司公告,其安徽广德相关产能预计将在2022Q4投产。
盈利预测与投资建议:可立克海外依托大众等优质客户,国内随着光伏、充电桩放量以及海光未来的协同作用,前景向好。由于可立克目前已经获得海光电子实际控制权,在22Q3两家公司已经实现并表,本期报告盈利预测将加入海光电子2022年4季度以及未来两年预计带来的业绩增量。我们预计公司2022/2023/2024年分别实现营收29.4/45.8/63.4亿,归母净利润实现1.6/4.1/6.0亿(预计2022E全年归母净利润受海光电子并表导致的公允价值变动影响7000.0万),业绩预测对应当前股价PE为54.6/21.0/14.2x,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期、原材料价格波动风险、汇率波动风险、产能爬坡不及预期、
[2022-10-25] 可立克(002782):业绩高速增长,持续受益新能源行业爆发-公司动态点评
■长城证券
事件:2022年10月25日公司发布第三季度业绩报告,2022前三季度公司营收19.81亿元,同比增长68.82％;归母净利润0.73亿元,同比增加7.04％;扣非净利润1.40亿元,同比增长181.18％。公司2022Q3单季度营收9.43亿元,同比增长119.87％,环比增长64.37％;归母净利润0.12亿元,同比下降54.13％,环比下降71.98％;扣非净利润0.80亿元,同比增长203.12％,环比增长101.96％。
业绩高速增长,毛利率有望持续提升:22年前三季度及Q3单季度公司营收分别为19.81亿元、9.43亿元,同比分别大幅增长68.82％、119.87％;
前三季度及Q3单季度公司扣非归母净利润1.40亿元、0.80亿元,同比分别增长181.18％、203.12％,主要受益于新能源行业高景气度持续,公司磁性元件需求大幅上升。公司Q3投资收益-0.69亿元,同比下降217.14％。
公司前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为1.78％、3.63％、3.40％、-0.97％,毛利率为16.73％,同比下降2.37pct,考虑到:(1)国内人民币贬值;(2)新能源业务快速放量,规模效益凸显;(3)原大宗材料铜的价格有下行趋势,未来公司毛利率有望持续提升。
收购海光电子,加强磁性元件领先地位:2021年12月,可立克以1.86亿元成功收购海光电子54.25％的股权,2022年7月进一步收购另外的10％海光电子股权。海光电子成立于1988年,属国内领先的磁性元器件解决方案制造商,与下游领域众多头部企业建立了稳定的合作关系,海光电子与华为合作时间超过20年,并成为其磁性元件的主要供应商,同时也是阳光电源等知名企业的重要供应商。此次并购协同效应显著,将使得可立克客户群体大幅增加,同时具备采购协同效应,发挥规模效应,技术层面海光电子在通讯、新能源等应用领域具备丰富经验。收购海光电子后,公司业务在通讯应用领域进一步延伸,在新能源应用领域的领先地位将进一步加强。公司拟定增募集资金,助力光伏和充电桩产能提升:公司拟非公开发行不超过4767.23万股,募资总额不超过2.25亿,主要用于安徽光伏储能磁性元件制造、惠州充电桩磁性元件制造项目中。其中安徽光伏储能项目拟使用资金2.06亿,惠州充电桩项目拟使用资金0.19亿。安徽光伏储能磁性元件智能制造项目建成后,将提升公司光伏储能用磁性元件生产能力,提升区域客户响应速度。惠州充电桩磁性元件智能制造项目实施后将提升公司充电桩用磁性元件自动化生产能力。定增募投于对应项目实施后进一步提升公司在新能源领域 战略布局,提升公司的综合竞争力。
首次推荐,给予"买入"评级:公司深耕磁性元件及开关电源,业务涵盖电子变压器和电感等磁性元件以及电源适配器、动力电池充电器和定制电源等开关电源产品。受益于新能源行业爆发,磁性元件需求有望大幅提升。
其中新能源汽车搭载大量OBC、逆变器、共模电感等磁性元件,新能源车出货量和单车磁性元件价值量的提升有望带动磁性元件需求快速爆发,光伏方面,磁性元器件是光伏升压变压器与光伏逆变器的关键元器件,未来光伏装机量持续提升将有效拉动磁性元器件需求量。此外,公司收购海光电子,海光电子深耕磁性元件领域多年,具备较强的市场竞争力,未来和公司协同效应有望逐步体现,盈利能力有望再上新台阶。预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.59亿元、4.01亿元、6.06亿元,EPS分别为0.47元、1.17元、1.77元,PE分别为39X、15X、10X。
风险提示:市场风险、汇率波动风险、客户相对集中度的风险、原材料价格波动的风险。
[2022-08-09] 可立克(002782):业绩拐点如期兑现-2022年中报点评
■东方财富证券
业绩如期兑现,呈逐季加速态势。公司发布2022年中报,上半年实现营收10.38亿元,同比增长39.4％;实现归母净利润6172万元,同比增长42.6％;扣非归母净利润5920万元,同比增长156％。Q2单季度实现收入5.74亿,同比增长39.7％,环比增长23.4％;单季度归母净利润4117万元,同比增长69.6％,环比增长100％。2021年公司业绩受大宗材料上涨压制,限制性股票股权激励费用也有影响。2022年这两个因素明显缓解,下游需求高景气下,后续季度有望维持高增长。
磁性元件业务高增长。分业务来看,上半年磁性元件业务收入6.01亿,同比增长58.9％,毛利率15.3％,下降3.9pct;开关电源收入3.88亿,同比增长14.6％,毛利率17.8％,提升1.3pct;其他业务收入4873万元,同比增长77.0％,毛利率30.7％,提升1.6pct。公司整体营收高增长主要是磁性元件产品销售收入增加所致。
设计与研发优势不断孵化新能源、电车新产品。公司能够为客户提供一站式快速研发解决方案,缩短研发周期。上半年公司重点研发成果包括:1)光伏储能领域,成功研发320KW大功率光伏逆变器升压电感和逆变电感,同时形成了光伏用升压电感、逆变电感、共模电感、差模电感、驱动变压器以及辅助变压器等系列产品。2)充电桩领域,已量产15KW-30KW充电桩模块磁性元件;研发成功水冷式40KW充电桩模块用磁性元件;开发了单拓扑结构、高可靠、高功率密度50/60KW的快充三相水冷变压器和电感;超级快充方面,公司开发出了175/350KW超级快充用水冷高频磁性元件。光伏储能代表了新能源赛道的持续景气方向,而快充和超级快充则是电动车未来技术升级的确定性方向,我们看好公司新产品陆续放量对业绩的带动作用。
并购海光电子进一步强化客户矩阵。公司在磁性材料赛道多年深耕,积累了优质客户矩阵。在新能源车领域直接或间接配套的客户主要有大众、奥迪、比亚迪、现代、长城、小鹏、理想、蔚来等。整合海光电子后,公司新能源客户群体将获得华为、阳光电源、锦浪科技、比亚迪、威迈斯、工业富联、特来电、英搏尔等行业龙头。叠加原有客户TTI、台达电子、群光电能、纬创、科世达、SolarEdge等,整合完成后公司在国内市场的竞争力和影响力将大幅增加。
【投资建议】
公司深耕磁性元件赛道,积累了大量国内外优质客户,通过并购整合进一步强化市场地位。产品和研发瞄准下游新能源车高压升级、光伏+储能逆变器、超级快充充电桩等高景气市场,有望长期受益于需求增长,安远可立克和安徽可立克陆续扩产。根据行业景气度以及公司上半年业绩表现,我们预计公司2022-2024年营业收入分别为22.12/30.20/42.55亿元,归母净利润分别为2.01/3.16/4.92亿元,对应EPS分别为0.42/0.66/1.03元,对应PE分别为56/35/23倍,维持"增持"评级。
【风险提示】
新兴业务下游需求不及预期;
公司新产品研发推广不及预期;
产能扩张低于预期;
原材料价格大幅上涨。
[2022-08-01] 可立克(002782):可立克股东鑫联鑫拟减持不超2.31%股份
■上海证券报
可立克公告，持公司股份11,016,217股(占公司总股本比例2.31%)的股东赣州鑫联鑫企业管理有限公司计划6个月内，以集中竞价或大宗交易方式减持公司股份不超过11,016,217股(占公司总股本的2.31%)。
[2022-07-29] 可立克(002782):业绩拐点初显,行业需求持续旺盛-半年报点评
■国盛证券
公司发布2022半年报。22H1公司实现营收10.38亿,yoy39.43％;归母净利润0.62亿,yoy42.6％;扣非归母净利润0.59亿,yoy156.0％。其中二季度营收5.74亿,yoy39.7％,mom23.41％;归母净利润0.41亿,yoy69.6％,mom100.3％。磁性电子器件预计将迎来行业需求加速和经营周期改善的双重拐点共振:1)行业随着新能源车及光伏等行业增长,有望新增数百亿市场成长空间。2)行业毛利率2021年受上游铜价等大幅上涨影响较大,2022年行业毛利率有望随着上游原材料价格趋稳及下游新能源车及光伏行业规模效应迎来拐点。
汽车电子磁性需求爆发,磁性器件单车价值量有望达到1500元以上,随新能源汽车800V平台渗透周期,新的市场成长空间打开。公司前瞻布局,已经成为绝大部分主流厂商的核心供应商。公司为大众MEB平台主要供应商,从海外高端客户向国内市场开拓。公司主要生产销售OBC、DC-DC、逆变器、电驱动、电控、BMS等关键部件的磁性元件。公司新能源车领域直接或间接配套的客户主要有大众、奥迪、比亚迪、现代、长城、小鹏、理想、蔚来等。
光伏:行业性装机需求持续加速,公司主打品牌逆变器和储能客户,自动化改造+产线规模效应带动非线性增长。磁性元件是光伏储能核心部分逆变器的重要组成部分,根据大比特产业研究测算,预计全球光伏储能逆变器市场磁元件空间由2020年48.9亿元提升至2025年114.2亿元,CAGR+18.49％。目前公司已成功研发了320KW级别的大功率光伏逆变器用升压电感和逆变电感,同时直接或间接客户包含阳光电源、锦浪科技、固德威、古瑞瓦特、上能电气等主流光伏、储能公司。我们认为公司未来整合、协同海光电子相关业务后,有望进一步完成客户的拓展。
外延:拟收购海光电子,磁性行业本土龙头整合在即,进入强者恒强时代。2021年12月,公司对价1.86亿元向天津光电收购海光电子54.25％股权;2022年3月与海光电子股东李东海签署协议,拟收购海光电子10％股权。两次收购成交额总计2.08亿元,预计收购完成后,公司将持有海光电子64.25％股权,获得实际控制权。海光电子在变压器领域深耕多年,和可立克同为行业协会评价为国内排名前3的电子变压器企业,产品丰富同时涵盖华为、艾默生等优质客户。未来可立克与海光电子完成产业整合后,有望进一步打开国内市场,同时结合海外大众MEB纯电平台客户,双方在细分市场和国内外客户方面未来仍有较大成长空间
海光电子拟收购落地后,预计收入利润有望继续增厚。根据我们预计,2022年海光电子营收约14～16亿,维持之前稳步增长态势。预计整合后海光电子盈利能力有继续提升。
盈利预测与投资建议:可立克海外依托大众等优质客户,国内随着光伏、充电桩放量以及海光未来的协同作用,前景向好。产能方面安远可立克目前在产能爬坡、安徽可立克预计22Q4投产。我们预计公司2022/2023/2024年分别实现营收22.1/29.9/41.6亿,归母净利润实现2.2/3.6/5.0亿,对应当前股价PE为44.8/27.7/19.6x,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期、原材料上涨风险、汇率波动风险、产能爬坡不及预期风险、行业竞争风险、收购进展不及预期风险。
[2022-06-05] 可立克(002782):可立克拟购买海光电子10%股权 将获其控制权
■上海证券报
可立克公告，公司拟现金购买自然人李东海所持有的海光电子10%股权，交易对价为2228万元。本次交易前，上市公司持有海光电子54.25%股权，本次交易完成后，上市公司将取得海光电子控制权。
[2022-05-30] 可立克(002782):双重拐点,磁性汽车电子龙头-深度研究
■国盛证券
磁性电子器件预计将迎来行业需求加速和经营周期改善的双重拐点共振:1)行业随着新能源车及光伏等行业增长,有望新增数百亿市场成长空间。2)行业毛利率2021年受上游铜价等大幅上涨影响较大,2022年行业毛利率有望随着上游原材料及下游新能源车及光伏行业规模效应迎来拐点。
公司是全球知名国内领先的磁性元件和电源技术解决方案供应商,不断通过内生外延提升核心竞争优势,卡位新能源车及光伏两大细分新兴成长需求。公司长期深耕磁性元件以及电源产品领域,产品适用于UPS电源、汽车电子、光伏储能、充电桩、网络通信、消费类电子、电动工具、LED照明等多领域。近年来公司规模化逐步显现,2017至2021年公司营业收入复合增速达15.58％,2021年营收同比增速达28.83％,呈现加速态势。2022Q1进一步加速,同比增速达39.13％。
汽车电子磁性需求爆发,磁性器件单车价值量有望达到1500元以上,随新能源汽车800V平台渗透周期,新的市场成长空间打开。公司前瞻布局,已经成为绝大部分主流厂商的核心供应商。公司为大众MEB平台主要供应商,从海外高端客户向国内市场开拓。公司主要生产销售OBC、DC-DC、逆变器、电驱动、电控、BMS等关键部件的磁性元件。公司新能源车领域直接或间接配套的客户主要有大众、奥迪、比亚迪、现代、长城、小鹏、理想、蔚来等。
光伏:行业性装机需求持续加速,公司主打品牌逆变器和储能客户,自动化改造+产线规模效应带动非线性增长。磁性元件是光伏储能核心部分逆变器的重要组成部分,根据大比特产业研究测算,预计全球光伏储能逆变器市场磁元件空间由2020年48.9亿元提升至2025年114.2亿元,CAGR+18.49％。目前公司已成功研发了320KW级别的大功率光伏逆变器用升压电感和逆变电感,同时直接或间接客户包含阳光电源、锦浪科技、固德威、古瑞瓦特、上能电气等主流光伏、储能公司。我们认为公司未来整合、协同海光电子相关业务后,有望进一步完成客户的拓展。
充电桩:超级快充逐渐成为产业趋势,深度绑定头部客户。根据Astute预计未来全球充电桩市场有望以17.5％的年复合增长率快速扩张,同时以中国为主的亚太地区将在充电桩份额中占据80％,主导全球市场。目前充电速度慢是新能源汽车一大痛点,产业逐渐形成超级快充的共识,华为预计在2025年推出的FC3快充方案能够实现5分钟80％容量的充电速度。在超充迭代过程中,充电桩为了适配目前的低电压存量充电桩,需要加装DC-DC升压模块,这将在极大程度上提升磁性元件的需求量。目前公司新产品进展顺利,已成功开发175KW、350KW超级快速充电桩用水冷高频磁性元件。
外延:拟收购海光电子,磁性行业本土龙头整合在即,进入强者恒强时代。2021年12月,公司对价1.86亿元向天津光电收购海光电子54.25％股权;2022年3月与海光电子股东李东海签署协议,拟收购海光电子10％股权。两次收购成交额总计2.08亿元,预计收购完成后,公司将持有海光电子64.25％股权,获得实际控制权。海光电子在变压器领域深耕多年,和可立克同为行业协会评价为国内排名前3的电子变压器企业,产品丰富同时涵盖华为、艾默生等优质客户。未来可立克与海光电子完成产业整合后,有望进一步打开国内市场,同时结合海外大众MEB纯电平台客户,双方在细分市场和国内外客户方面未来仍有较大成长空间。
海光电子拟收购落地后,预计收入利润有望继续增厚。根据我们预计,2022年海光电子营收约14～16亿,维持之前稳步增长态势。预计整合后海光电子盈利能力有继续提升。
盈利预测与投资建议:可立克海外依托大众等优质客户,国内随着光伏、充电桩放量以及海光未来的协同作用,前景向好。产能方面安远可立克目前在产能爬坡、安徽可立克预计22Q4投产。我们预计公司2022/2023/2024年分别实现营收22.1/29.9/41.6亿,归母净利润实现2.0/3.5/5.0亿,对应当前股价PE为32.6/18.7/13.2x,PS为3.0/2.2/1.6x,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期、原材料上涨风险、汇率波动风险、产能爬坡不及预期风险、行业竞争风险、收购进展不及预期风险。
[2022-05-22] 可立克(002782):全球知名的磁性元件供应商,新能源助力腾飞-公司首次覆盖报告
■开源证券
全球知名的磁性元件和电源供应商,受益需求景气和产品结构升级
汽车电子、光伏、充电桩领域对磁性元件需求高涨,公司相关收入占比持续提升。并购海光电子进一步增强了公司在磁性元件行业的竞争力。2021年,公司出口收入占比53.2％,2022Q1以来美联储加息背景下人民币贬值利好公司出口业务。我们预计公司2022～2024年的归母净利润分别为2.05/3.24/5.13亿元,当前股价对应2022-2024年PE为26.1/16.5/10.4倍,2022-2024年PE低于可比公司平均水平。首次覆盖,给予可立克"买入"评级。
汽车电子具备先发优势,大众MEB配套产品已量产
可立克于2009年前就涉足汽车电子,早于国内主要竞争对手,具备先发优势。公司提供的汽车相关产品包括,OBC主变、EMI电感、PFC电感,BOOST电感等,主要应用于新能源汽车OBC、DC/DC电源和逆变器等领域。2018年,可立克通过海外知名车企供应商KOSTAL的认证,由此进入大众的供应体系。目前,公司为大众MEB平台配套的磁性元件产品已量产出货。
光伏销售重心转向国内,导入主流客户磁性元件是光伏逆变器的核心元件,起到储能、升压、滤波、消除EMI等关键作用。近年来,公司将光伏市场重心从海外中高端客户转移回国内,大力开拓国内客户。目前,可立克在光伏领域已经跟阳光电源、锦浪科技、固德威、古瑞瓦特等厂商展开合作。为顺应销售重心的转移,公司在安徽广德新建产能,更好地服务国内长三角地区客户。
收购海光电子,进一步强化新能源优势
可立克2021年底收购了海光电子54.25％股权,目前正推进现金收购另外10％股权,交易完成后公司将获得海光电子的控股权。海光电子在车载大功率产品、光伏共模电感具备优势,且拥有华为、艾默生、威迈斯等稳定的大客户。海光电子的加入,将进一步强化公司在汽车电子和新能源领域的优势。
风险提示:客户开拓进展低于预期;原材料涨价、人民币升值等风险。
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