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[2024-11-24] 科大讯飞(002230):发布首期员工持股计划,提升员工凝聚力-事件点评
■财通证券
事件:11月22日晚,公司发布首期员工持股计划,受让股份总数预计不超过1,091万股,约占公司目前股本总额的0.47％。本次员工持股计划受让公司回购股票的价格为25.38元/股(为11月22日收盘价的51.88％),拟筹集资金总额上限为27,689.58万元。
员工持股受众广,提供公司凝聚力。本轮为公司首次发布员工持股计划,面向中层管理人员及核心技术(业务)骨干不超过1,000人,受让考核方案从员工工作业绩和价值观双维度评估,个人解锁比例C级以上为100％、D级为50％、E级为0％。2025-2027年,股份支付摊销合计预计分别为9,225.27万元、4,123.48万元、1,809.00万元。
双11硬件销售额同比增长65％,C端转型加速。星火大模型助力公司AI硬件销售额高增长,同比增幅65％。在京东和天猫平台,AI学习机在学习机品类连续2年全周期销售额冠军,其他包括智能办公本、翻译机、录音笔、会议耳机、智能键鼠等在相应品类当中都连续多年实现销售额冠军。从2024年前三季度来看,教育业务增长23％,其中学习机销量增长超过100％,开放平台与消费者业务收入增长44％,其中智能硬件增长41％。在业务结构上,C端业务占比持续攀升,BC端占比已达75％,收入结构进一步优化。
人工智能国家队,AI底层大模型稀缺性高。"讯飞星火"在夯实自主可控优势的同时,综合性能保持行业领先。10月24日,公司发布讯飞星火4.0Turbo:七大核心能力全面超过GPT-4Turbo,数学和代码能力超越GPT-4o,国内外中英文14项主流测试集中实现了9项第一。公司是国内少有的实现算力基础建设、大模型训练、AI软硬件产品全自主可控的头部人工智能公司,在Agent时代有望构建由操作系统到应用端的完备生态体系。
投资建议:公司是国内人工智能领域的龙头企业,其AI技术在教育、消费硬件、医疗等B/C端落地加速,收入结构持续改善。我们预计公司2024-2026年实现营业收入228.21/275.94/335.40亿元,实现归母净利润4.37/10.94/13.70亿元。对应PE分别为259/103/83倍,维持"增持"评级。
风险提示:AI大模型迭代不及预期;AI硬件销售不及预期;应收账款信用减值风险。
[2024-10-28] 科大讯飞(002230):大模型赋能商业化加速,国产算力扩容
■中金公司
公司近况10月24日,科大讯飞2024全球开发者节开幕,大会现场发布讯飞星火4.0Turbo,模型能力再升级,同时国产智算平台"飞星二号"正式启动。
评论模型能力:发布讯飞星火4.0Turbo基座大模型,能力超越GPT-4Turbo,提效50％。星火数学能力持续升级,已布局超长思维链、树搜索和自我反思评价等算法,自我反思算法已向开发者开放,公司预计年底实现o1的数学能力,在交互和授之以渔能力上打开天花板,强化agent及学习机等产品力。教育、医疗、央国企依然为首要落地板块。
教育板块高举高打合作,打造思维链数据。大模型与教师人机共育开发思维链,首发AI作业过滤器。讯飞与教育科学研究院和华为达成战略合作,学习优秀课例,打造机器思维链和教学问题链,致力于培养学生的学习能力和提问能力。AI精准学进一步落地,作业过滤器根据学生个性化档案将题目分类为"必做"、"选做"和"不做",在减少28％作业时间的基础上提高20％的错题解决率。
医疗板块:智医助理,智慧医院和讯飞晓医取得规模化应用成效,正式发布星火医学影像大模型。智医助理辅助基层医生,已辅助诊断8.6亿次;智慧医院服务600余所等级医院,完成6亿次疾病随访;讯飞晓医完成1.1亿次AI咨询,获得98％的用户好评率。
企业服务板块:讯飞依靠算力和全流程解决方案受央国企青睐,形成规模化效应。央国企落地应用中,讯飞星火中标项目数第一,为中石油、中海油等央企首选。
汽车板块:首发汽车端侧星火大模型,1.3B参数,响应时间40ms。端侧大模型相较云端效果损失小于1％,且端侧首响40ms。端云融合交互低至1.3s,今年Q4起,端侧大模型将在奇瑞、广汽、长城等车型落地。
算力情况进展乐观。讯飞拥有与华为合作的全国首个万卡国产化算力平台飞星一号,会上发布全国产算力平台飞星二号,实现从万卡到万P的算力扩容,助力模型迭代。
盈利预测与估值我们维持盈利预测、跑赢行业评级及目标价53元不变(基于2025年SOTP),较当前有16.5％上行空间。
风险大模型研发费用控制不及预期;市场竞争加剧。
[2024-10-28] 科大讯飞(002230):讯飞星火4.0 Turbo发布,商业落地持续加速-1024开发者节及三季度业绩点评
■中泰证券
投资事件:2024年10月24日,科大讯飞发布讯飞星火4.0Turbo,并更新多语言、汽车、医疗、政务、法律等场景大模型最新进展,发布了"飞星二号"智算平台。
发布星火4.0Turbo,数学、代码等能力大幅提升。根据实用数学任务构建测试集CAppliedMath-1.0,讯飞星火4.0Turbo在计算、财务、金融、度量等多个维度的任务中均超过GPT-4o水平,已完成超长思维链、树搜索和自我反思评价等算法验证,预计今年底可实现类OpenAIo1的高难度数学能力显著提升。根据代码生成HumanEval测试集上的效果对比,讯飞星火4.0Turbo在Python、Java、JavaScript等任务上和GPT-4o差距微弱,在C++能力上超过GPT-4o。
应用生态圈不断扩张,首发更新汽车、医学影像大模型。科大讯飞生态中目前已有超700万开发团队,星火App安卓端下载量已超2亿,2024年1-9月星火智能硬件GMV同比增加50％。截至2024年10月,科大讯飞已与各头部企业共建20多个行业大模型,覆盖300+应用场景。1)针对汽车场景,公司首发了汽车端侧星火大模型。2024Q4奇瑞、广汽、长城等多款搭载端侧大模型的车型将上市开售。2)针对医疗场景,公司正式发布了讯飞星火医学影像大模型,AI质控准确率达到92％,AI+人工诊断准确率达到90％。3)针对多语言、多语种场景,模型首次实现全国地级市方言全覆盖,含全国288个地市、202种方言,首发的星火多语言大模型除中英文外,可支持俄、日、阿、法、西、葡、德等8个语种。
联合华为、合肥市大数据资产运营有限公司"飞星二号"智算平台发布。"飞星一号"一年以来解决了500多次基础软硬件问题,模型训练适配优化平台耗时从90天缩减到15天,新增30多项框架和平台特性,优化了150多个基础、通信和融合算子。
公司发布的智算平台有望持续引领国产算力平台发展,支持智算集群规模的再次跃迁。
投资建议:科大讯飞作为AI赛道代表公司,未来也将长期投入AI战略,基础模型和应用能力不断更新。考虑到公司G端业务占比较大,当下正处于加大研发投入阶段,且受到宏观形势波动影响,业绩短期可能承压。因此我们预计公司24/25/26年实现营业收入230.74/266.08/306.51亿元;净利润5.03/7.31/10.60亿元。考虑到公司所处AI赛道优质,公司星火大模型能力在业内处于领先地位,AI能力将逐步转化为产品竞争力,随B、C端业务占比上升,业绩将持续改善,我们维持公司"买入"评级。
风险提示:AI进展不及预期风险,行业政策变动风险,宏观经济波动风险,信息更新不及时风险
[2024-10-27] 科大讯飞(002230):讯飞星火4.0 Turbo正式发布,AI Agent应用矩阵持续扩充-点评报告
■浙商证券
10月24日,2024科大讯飞全球1024开发者节开幕,讯飞星火4.0Turbo大模型正式发布,模型七大能力全面超过GPT-4Turbo。同时,公司首发10项基于讯飞星火底座能力的产品与创新应用,并宣布正式启动国产超大规模智算平台"飞星二号"项目。
讯飞星火4.0Turbo大模型重磅发布,同步首发星火多语言大模型公司正式发布讯飞星火4.0Turbo大模型,核心能力全面超过GPT-4Turbo,且在数学能力、代码能力上超过了GPT-4o,公司预计至今年底星火大模型可实现类OpenAIo1的高难度数学能力的显著提升。在多语种、多语言能力方面,公司正式首发星火多语言大模型,除中英文外可支持法语、西语、德语等8个语种,并且首次实现全国地级市方言全覆盖,含全国288个地市的202种方言。
垂类行业应用矩阵持续拓展,Agent应用有望深度赋能教育、医疗等场景本次大会期间,公司面向教育、医疗、司法、政务服务等多个行业场景发布最新产品应用——教育:首发基于"问题链"的高中数学智能教师系统;医疗:发布讯飞星火医疗大模型2.0,并且发布基于星火医学影像大模型打造的智能医学影像助手,可帮助影像技师快速评估图像质量并纠正检查问题;政务:政务大模型可全面覆盖4500+种标准化事项和60+种材料,并首发搭载政务大模型的"星火智办"一体机。
"飞星二号"正式启动,公司有望引领全国产算力平台发展自2023年10月首个国产万卡算力集群"飞星一号"平台上线以来,星火大模型持续引领全国产算力平台发展,模型训练适配优化平台耗时从90天缩减到15天,新增30多项框架和平台特性。此次,公司宣布与华为、合肥市大数据资产运营有限公司三方联合打造的国产超大规模智算平台"飞星二号"正式启动,未来有望推动新模型新算法的持续适配和智算集群规模的再次跃迁。
地区政策持续推动AI+教育建设,公司有望深度受益打开成长空间近日,北京市教委等4部门发布《北京市教育领域人工智能应用工作方案》,提出至2025年,打造100所人工智能应用场景标杆学校;到2027年,产生数个符合中国教育特点、在技术创新上居于国际前列的人工智能教育行业大模型。未来AI有望在学生学习发展、教学方式变革、学生身心健康、家校协同、教育治理模式创新等领域发挥重要作用。我们认为公司作为国内AI大模型龙头厂商,基于在智慧教育领域的生态深耕以及大模型在G、B、C三端的全面布局,有望率先受益于政策推动,实现业务加速成长。
盈利预测与估值我们预计公司2024-2026年实现营收235.01/300.99/377.42亿元,同比增长19.60％/28.07％/25.39％,归母净利润分别达到5.30/8.38/14.09亿元,同比分别增长-19.32％/58.04％/68.11％,对应EPS分别为0.23/0.36/0.61元。维持"买入"评级。
风险提示市场竞争加剧带来的风险;订单增长或落地确收不及预期带来的风险;AIGC相关技术实现和商业化推广不及预期带来的风险。
[2024-10-24] 科大讯飞(002230):24Q3利润转正,开启"大模型+具身智能"新曲线-季报点评
■天风证券
24Q3扣非净利润转正,回款节奏有望加速
根据科大讯飞财报,公司2024年前三季度营收为148.5亿元,同比+17.73％;净亏损3.4亿元,扣非后净亏损4.68亿元。Q3单季度营收55.25亿,同比+15.77％;净利润5696万元,同比+120.87％;扣非后净利1487万元,同比+173.64％。主要系公司基于战略方向、市场空间、竞争优势、团队力量等评估确定了重点战略聚焦业务,保障了公司经营健康度。
同时,截至2024Q3末,公司应收账款余额140.03亿,较年初增加18.38亿元,同比+17.29％。我们认为,考虑中办国办印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》,或有利于公司减少应收账款,前期已计提的应收款项减值准备,在后续款项收回时则会予以冲回。
大模型赋能效果显著,驱动传统业务转型升级
星火大模型在消费者、教育、医疗、汽车等已有场景中加快规模化落地,商业价值闭环已得到初步验证。具体而言
教育业务:2024Q1～Q3收入+22％,学习机销量增长超过100％。星火智能批阅机试点准确率达99.5％,暑期在上海、浙江、江苏等省市启动试点,已覆盖近百所试点应用校、初高中11个年级学科;
医疗业务:讯飞晓医APP累计下载量1200万,用户好评率98.8％,用户推荐率42％;
消费者业务:"618"期间,讯飞录音笔、讯飞翻译机、讯飞智能鼠标、讯飞会议耳机等销量同比+70％;
大模型B-C端商业化加速,开启具身智能新成长曲线
从大模型商业化进程看,C端方面,讯飞星火App安卓端的下载量已超1.31亿次,在安卓端,所有下载的大模型相关的APP中,讯飞星火APP的下载量在工具类排第一;B端方面,2024年1-9月,公司中标大模型项目38个,中标金额为2.16亿元,在通用大模型厂商中标排行榜第一;产业生态方面,AI能力及方案突破752项,总应用数超过268.4万。后续,讯飞将在1024开发者节上首发多模态视觉交互及超拟人虚拟人交互能力,实现模型底座能力的再升级。
通用大模型+具身小模型,打造软硬件一体化的机器人超脑平台。超脑平台已出货1万余套,赋能450家机器人国产端侧超脑控制器。2024年6月,讯飞发布机器人超脑平台2.0。
投资建议:考虑国内宏观经济环境与公司三季报情况,我们下调盈利预测,收入从24-25年的304.20/381.63亿元调整为228.58/267.01亿元,归母净利润由24-25年的20.16/26.78亿元调整为5.77/8.86亿元,新增26年收入、归母净利润预测值分别为310.90亿元、11.31亿元,24～26年营业收入分别对应4.64/3.97/3.41倍PS。考虑公司作为中国人工智能"国家队",且大模型前期投入较高,后续商业化有望非线性加速,维持"买入"评级。
风险提示:公司业务发展不及预期;市场竞争加剧;公司业绩不及预期;业务创新风险;相关政策落地不及预期
[2024-10-22] 科大讯飞(002230):Q3净利成功转正,"讯飞星火"大模型已成央国企首选-公司季报点评
■海通证券
Q3净利成功转正,开放平台与消费者业务表现突出。公司披露了2024年三季报。2024年前三季度,公司实现营收148.50亿元,同比增长17.73％;归母净亏损3.44亿元,23年同期盈利0.99亿元;扣非归母净亏损4.68亿元,23年同期亏损3.24亿元;毛利60.07亿元,同比增长18.17％。分业务来看,公司教育业务收入增长22％,学习机销量增长超过100％;开放平台与消费者业务收入增长44％,其中智能硬件收入增长41％,开放平台收入增长50％;
智能汽车业务增长49％。此外,前三季度公司销售回款(150亿)较2023年同期增长25％(2023年前三季度回款120亿),应收账款风险管理可控。
2024单Q3,公司实现营收55.25亿元,同比增长15.77％;归母净利润5696.14万元,同比增长120.87％;扣非归母净利润1486.64万元,同比增长173.64％;毛利22.60亿元,同比增长16.68％;经营性现金流净额7.15亿元,同比增长100.09％。公司在加大星火大模型的研发投入和布局的同时,实现了利润当季度转正。
公司AI国家队产业地位进一步增强,"讯飞星火"大模型已成央国企首选。
2024年前三季度,公司坚定投入认知大模型研发以及核心技术自主可控和产业链可控,踏踏实实推进长期、可持续、高质量发展,科大讯飞人工智能国家队的产业地位进一步增强:"讯飞星火"在夯实自主可控优势的同时,综合性能保持行业领先;科大讯飞承担了国家发改委、工信部、科技部和中科院的多项国家战略任务。"讯飞星火"大模型成为央国企首选。据相关统计,"1-9月份,科大讯飞的大模型相关项目的中标数量和金额在行业里都处于领先位置。";"通过中国政府采购网、中国招投标公共服务平台等数据梳理,科大讯飞成为上半年大模型中标数最多的市场化玩家,且8月份单月中标金额突破1.5个亿,行业排名第一;讯飞星火正在领跑央国企市场。";2024年9月,"科大讯飞的中标项目数量在行业里大幅领先,组成明显领先的第一梯队。"此外,"讯飞星火"产业生态进一步加强。2024年前三季度开发者数量持续高速增长,新增开发者数量达177.7万,公司正与41.5万余家企业客户用星火创新应用体验,加速行业赋能步伐。"讯飞星火"APP在安卓端的下载量超过1.9亿次。
学习机销量创新高,建设全渠道营销能力助力长期销量增长。2024年7-9月讯飞AI学习机月度激活持续创新高,9月累计激活历史新高,前三季度讯飞AI学习机销量持续快速增长,销量实现翻倍增长,用户满意度和推荐值(NPS)持续保持行业第一。此外,公司持续建设全渠道营销能力,7-9月学习机销量再创新高。截止到9月底公司新建门店近800家,线下专卖店数量超过1800家,合作伙伴专业能力稳步提升,营收增长超200％的合作伙伴达27家;自去年5月首次升级大模型功能以来,2023年讯飞A1学习机高端学习机市占率、线上销售额均保持市场第一,大模型加持下最新发布的T30Lite、T30Pro等全系列新品上市后获得较大市场反响,供不应求,目前已在按计划供应中。根据公司投资者关系活动记录表援引天猫生意参谋、京东商智官方统计数据,2024年1-9月,讯飞AI学习机在天猫、京东渠道市场份额均排名第一。
批阅机已铺开近百校,流水型、运营型服务模式探索推进中。批阅机方面,自8月投入市场以来,星火智能批阅机迅速在近百所应用校铺开:已在学校作业场景实现日频使用,扫描作业量月内增长50倍;平均批改准确率稳定＞99.5％,平均批改时长(数学10.2min、英语17.4min);扩科扩班趋势明显,并带来平均批改量的提升。2024年将持续夯实刚需能力,面向头部、中部校,快速打造初高中基础主学科(数英物+文科作文)的规模化应用能力。星火智能批阅机致力于打造"刚需+代差"的高端产品,当前正在长期运营的学校试点应用成效,探索推进以流水型、运营型为主的服务模式。目前在上海、浙江、江苏、天津、安徽、山西、内蒙、湖北等省市落地。
公司回款总体健康,多手段助力回款持续推进。公司回款总体上健康:第一,应收账款的增长主要系公司业务发展、销售规模增大所致,符合项目交付周期与规律。第二,2024年前三季度销售回款(150亿)较2023年同期增长25％(23年前三季度回款120亿),2024年Q3销售回款(60亿)较2023年同期增长33％(23年Q3回款45亿),回款增速高于收入增速(15.77％)。公司严格按照企业会计准则计提了应收账款坏账准备,随着国家相关政策的逐步落地,公司对未来回款保障有信心。第三,坏账风险可控,经营保持良好安全边际:应收账款中政府企事业单位、国有企业以及银行等金融机构占比达70％以上;前三季度应收账款增加主要是政府客户影响,受整体市场环境及财政预算影响部分款政府项目回款延迟,但应收账款客户质量总体较好,近年来实际坏账核销占应收账款比例均小于0.1％。第四,公司高度重视回款管理,成立回款工作部,持续强化应收账款管理。公司已经制定并发布《销售回款专项激励管理办法》,应收账款回款专业务考核相互融合,回款管理落实到责任人,鼓励提前回款,重点关注逾期未回款。
积极经济政策带来公司业务层面和回款层面直接利好。近期中央各部委陆续出台了一系列经济刺激政策,强调必要的财政支出具备足够强度,重点支出可以应支尽支。如上述积极的财政政策能较快落地,将有助于公司G端业务获得增量资金来源;同时,近期,财政部发布会强调,除每年继续在新增专项债限额中专门安排一定规模的债券用于支持化解存量政府投资项目的债务外,拟一次性增加较大规模债务限额,置换地方政府存量隐性债务外,还将从有效补充财力、切实保障各项重点支出、用足用好各类债务资金三方面着力,保持必要的财政支出强度,确保重点支出应支尽支。财政部关于支持地方化解政府债务风险的增量政策,有利于宏观经济的平稳运行,相关政策的落地有利于讯飞深耕的教育、医疗等民生刚需场景,建设资金来源得到保障;有助于公司在政府侧的应收账款的加速回收,减少坏账计提对利润影响;
以旧换新有助于提升社会购买力,有助于科大讯飞消费者产品销售增长。
公司大模型商业化推进顺利,三管齐下推动商业落地持续加速。星火大模型商业化落地路径主要有以下三条:路径一:在消费者、教育、医疗、汽车等已有场景中加快规模化落地,实现商业价值闭环。基于良好的应用场景基础,大模型正贯穿于公司"7+3"战略聚焦业务,赋能公司已有的软硬件产品和行业系统,进一步提升公司在相关领域的领先优势,提升用户体验和产品渗透率,从而带来更大的市场空间。路径二:以大模型为切入点,在运营商、金融、能源、交通等重点行业做深做透,与央国企战略合作深度运营。例如,讯飞与中国移动合作为中国石油打造能源化工领域"昆仑大模型"。大模型应用作为新的探索性业务,头部客户尤其是具有行业属性的大型央国企,公司已经处于行业领先位置,并且呈现稳步递增的态势。路径三:通过先发优势,打造iFlyCode、招采、会议、文档、翻译等标准化产品,实现企业市场的规模化推广。例如,星火大模型的代码能力经交通银行、京东等测试,在业界处于领先水平,在软件行业加快落地,自iFlyCode发布以来,已在京东云、软通动力、交通银行等100多家机构对接应用。
盈利预测与投资建议。我们认为,公司在大模型投入造成业绩承压的背景下依然取得了Q3利润转正的成绩,这说明公司本身提质增效取得了较为良好的效果,另一方面,公司大模型在商业化的落地方面取得了优秀的成绩,"国央企首选"彰显了公司目前在大模型领域的突出地位,而学习机和批阅机等智能硬件更是成为公司重要的增长点。未来,伴随相关利好经济政策的持续落地,公司也有望直接受益,长远来看,公司的发展值得期待。我们预计,公司2024-2026营收分别为226.22/266.97/323.31亿元,综合考虑,我们给予公司2024年动态PS5-6倍,对应6个月合理价值区间为48.93-58.71元,维持"优于大市"评级。
风险提示。大模型落地或商业价值不及预期;订单增长不及预期;AI技术研发不及预期,商业化应用落地进程缓慢;
市场竞争加剧等。
[2024-10-22] 科大讯飞(002230):现金流和回款改善,大模型持续赋能B/C端业务
■申万宏源
公司发布2024年三季报:24Q3收入55.25亿元,同比增长15.8％;归母净利润0.57亿元,同比增长120.9％;扣非净利润0.15亿元,同比扭亏为盈。前三季度收入148.50亿元,同比增长17.7％,归母净利润-3.44亿元,同比转亏;扣非净利润-4.68亿元,亏损同比扩大。公司Q3业绩符合预期。
毛利率小幅提升、现金流显著好转。24Q3毛利率40.9％,同比提升0.3pct,业务结构上B/C端占比提升对毛利率起到积极作用。24Q3经营性现金流净额7.15亿元,同比增长100％,公司今年来高度重视应收账款的风险管理工作,24Q3销售回款60亿,较去年同期增长33％,回款增速高于收入增速。
费用端延续投入强度、但增速已放缓。24Q3公司销售/管理/研发费用分别同比增长了11.1％/10.8％/12.6％,其中占比较大的研发费用增速明显放缓。预计后续人均营收和人均毛利持续增加、费用率稳中有降,将有利于利润的释放。
大模型业务已获得B端较多订单。在核心技术自主可控和产业链可控的基础上,"讯飞星火"大模型获得较多央国企订单。根据公司公告:"1-9月份,科大讯飞的大模型相关项目的中标数量和金额在行业里都处于领先位置。";"通过中国政府采购网、中国招投标公共服务平台等数据梳理,科大讯飞成为上半年大模型中标数最多的市场化玩家,且8月份单月中标金额突破1.5个亿,行业排名第一;讯飞星火正在领跑央国企市场。";2024年9月,"科大讯飞的中标项目数量在行业里大幅领先,组成明显领先的第一梯队。"大模型赋能,助力B/C端核心业务高成长。基于大模型能力以及落地场景积累,公司的B端、C端重点业务保持了良好的增长势头。根据公司公告,前三季度教育业务收入增长22％,学习机销量增长超过100％;智能硬件收入同比增长41％;开放平台收入同比增长50％;
智能汽车业务同比增长49％。虽然当前G端业务持续承压,但伴随业务结构的优化,预计公司未来的成长会更具韧性。
投资分析意见:考虑到公司当前的应收款和存货情况,我们增加了信用/资产减值损失的预测;同时,考虑到公司拟发行中期票据,我们上调了财务费用预测值。综上,我们下修2024-2026年归母净利润预测值至6.25/10.64/14.23亿元(原预测值为7.63/12.71/15.72亿元),对应2024-2026年PE分别为171/100/75倍。面向大模型的巨大产业机遇,公司正在从集中投入期过渡到大范围应用落地期,且已制定清晰的战略以兑现大模型红利,为长期成长提供强劲动能,维持"增持"评级。
风险提示:大模型和人工智能市场竞争加剧;大模型商业化落地效果不达预期;教育信息化投入不达预期;toG项目延期风险;应收账款回收风险。
[2024-10-22] 科大讯飞(002230):利润拐点已现,大模型商业化落地加速-2024年三季度点评
■国泰君安
本报告导读:公司单Q3实现利润转正,随着持续聚焦企业端和消费端,星火大模型商业化潜力逐步释放,叠加产业生态进一步加强,大模型业务有望超预期拓展。
投资要点:维持"增持"评级,维持目标价57.65元。维持盈利预测,预计2024-2026年公司EPS分别为0.39、0.43、0.57元,维持目标价57.65元,对应2024年148倍PE,维持"增持"评级。
政策支持下回款和现金流情况向好,单Q3实现利润转正。2024年第三季度,公司保持健康的经营发展态势,营收、毛利、净利润、现金流等各项经营指标均保持正向增长,单Q3实现营业收入55.25亿元,同比增长15.77％;毛利22.60亿元,同比增长16.68％;经营性现金流净额7.15亿元,同比增长100.09％。由于2024上半年保持了高强度研发投入,因此前三季度整体归母净利润为-3.44亿元,但随着一揽子财政增量带来正面影响,应收账款坏账计提减少,利润有望增加。而单Q3实现利润当季度转正,我们认为公司较大的前置性研发投入所锻造的经营优势和成长动能将逐步显现。
聚焦企业端和消费端,围绕星火大模型商业化开展多路径探索。公司针对资金来源困难的业务进行弱化,且针对星火大模型开展多条商业化路径探索。其中公司结合已有赛道、产品和服务,例如翻译机、办公本、学习机等教育产品结合大模型能力,实现降本增效,产品竞争力、客单价、市占率、渗透率均有明显提升;同时,公司在运营商、金融等重点行业以大模型为切入点,央国企客户拓展效果显著,1-9月份公司大模型相关项目的中标数量和金额在行业里都处于领先位置,成为上半年大模型中标数最多的市场化玩家,且8月份单月中标金额突破1.5个亿,行业排名第一。另外公司正聚焦B端市场的规模化推广,在B端细分场景有望进一步打开市场空间。
"讯飞星火"产业生态进一步加强。前三季度开发者数量持续高速增长,新增开发者数量达177.7万,且正与41.5万余家企业客户用星火创新应用体验,加速行业赋能步伐。"讯飞星火"APP安卓端下载量超1.9亿次,根据七麦数据,其在国内工具类通用大模型APP排名第一。我们认为,公司B端和消费端商业化模式日益清晰,且生态领先优势愈发突出,未来大模型相关业务有望超预期拓展。
风险提示:大模型迭代不及预期、核心元器件受限的风险。
[2024-10-22] 科大讯飞(002230):Q3业绩亮眼,AI拐点初现-2024年三季报点评
■民生证券
事件:近日,科大讯飞发布2024年三季报,2024年前三季度,公司实现营收为148.5亿元(yoy+17.73％),归母净利润亏损3.44亿元。
2024年第三季度表现亮眼,营收增速、毛利、净利润、现金流均转正。2024年第三季度,公司实现营业收入55.25亿元,同比增长15.77％;实现毛利22.60亿元,同比增长16.68％;经营性现金流净额7.15亿元,同比增长100.09％,公司在加大星火大模型的研发投入和布局的同时,实现归母净利润当季度转正为0.57亿元,2024Q1/Q2归母净利润分别为-3.00亿元/-1.00亿元,环比显著改善。
公司在2024年前三季度,AI商业化迎来多项重大里程碑,据公司三季报披露:
1)"讯飞星火"在夯实自主可控优势的同时,综合性能保持行业领先;科大讯飞承担了国家发改委、工信部、科技部和中科院的多项国家战略任务。
2)"讯飞星火"大模型成为央国企首选。1-9月份,科大讯飞的大模型相关项目的中标数量和金额在行业里都处于领先位置;通过中国政府采购网、中国招投标公共服务平台等数据梳理,科大讯飞成为上半年大模型中标数最多的市场化玩家,且8月份单月中标金额突破1.5个亿,行业排名第一;讯飞星火正在领跑央国企市场;2024年9月,科大讯飞的中标项目数量在行业里大幅领先,组成明显领先的第一梯队。
3)"讯飞星火"产业生态进一步加强。2024年前三季度开发者数量持续高速增长,新增开发者数量达177.7万,公司正与41.5万余家企业客户用星火创新应用体验,加速行业赋能步伐。"讯飞星火"APP在安卓端的下载量超过1.9亿次。
投资建议:科大讯飞作为我国人工智能龙头企业,2024Q3单季度业绩亮眼或为公司的AI商业化落地的拐点,乐观看到公司未来发展空间,预计2024-2026年EPS分别为0.18元、0.31元、0.44元,2024年10月21日市值对应PE分别为262X、150X、105X,维持"推荐"评级。
风险提示:技术落地不及预期,行业竞争加剧。
[2024-10-21] 科大讯飞(002230):三季度业绩向好,讯飞星火大模型拓展取得积极成效
■平安证券
事项:公司公告2024年三季度报告,2024年前三季度实现营业收入148.50亿元,同比增长17.73％;实现归母净利润-3.44亿元,同比由盈转亏。
平安观点:公司2024年前三季度归母净利润同比仍然承压,但单三季度归母净利润表现好转。公司2024年前三季度实现营业收入148.50亿元,同比增长17.73％,公司营收持续实现较快增长;实现归母净利润-3.44亿元,同比由盈转亏,归母净利润同比仍然承压。分季度看,公司2024年单三季度实现营收55.25亿元,同比增长15.77％;实现毛利22.60亿元,同比增长16.68％;实现归母净利润5696.14万元,同比增长120.87％;实现扣非归母净利润1486.64万元,同比由负转正;实现经营性现金流净额7.15亿元,同比增长100.09％。公司2024年单三季度营收、毛利、归母净利润、现金流等各项经营指标均实现正向增长,表明公司在加大星火大模型的研发投入和布局的同时,实现了业绩的向好。
公司毛利率和期间费用率同比均基本持平,研发投入持续加大。公司2024年前三季度毛利率为40.45％,相比2023年前三季度40.30％的毛利率水平基本持平,公司毛利率表现较为稳定。公司2024年前三季度期间费用率为44.43％,相比2023年前三季度44.57％的期间费用率水平基本持平。2024年前三季度,公司坚定投入认知大模型研发以及核心技术自主可控和产业链可控,研发投入持续加大。公司2024年前三季度研发费用为30.37亿元,同比增长21.57％,研发费用率为20.45％,公司研发投入保持在较高水平。
公司讯飞星火大模型拓展取得积极成效。公司持续迭代升级讯飞星火大模型,截至目前,讯飞星火大模型已迭代至V4.0版本。根据公司公告,2024年前三季度,公司讯飞星火大模型发展势头良好。在行业客户应用方面,公司目前已经成为多个重点行业客户的大模型合作伙伴,例如国家能源集团、中国石油、中国绿发、中国移动、中国人保、太平洋保险、交通银行、北京银行等。据相关统计,"1-9月份,科大讯飞的大模型相关项目的中标数量和金额在行业里都处于领先位置。"(数据来源:智能超参数"中国大模型中标项目监测报告");"通过中国政府采购网、中国招投标公共服务平台等数据梳理,科大讯飞成为上半年大模型中标数最多的市场化玩家,且8月份单月中标金额突破1.5个亿,行业排名第一;讯飞星火正在领跑央国企市场。"(数据来源:融中财经);2024年9月,"科大讯飞的中标项目数量在行业里大幅领先,组成明显领先的第一梯队。"(数据来源:智能超参数"中国大模型中标项目监测报告")。在赋能自身业务方面,在大模型赋能下,公司前三季度学习机销量增长超过100％,消费者与开放平台业务收入增长44％,智能汽车业务增长49％,大模型赋能业务表现可圈可点。在产业生态方面,公司"讯飞星火"产业生态持续加强。2024年前三季度,公司"讯飞星火"产业生态 开发者数量持续高速增长,新增开发者数量达177.7万;公司正与41.5万余家企业客户用星火创新应用体验,加速行业赋能步伐;"讯飞星火"APP在安卓端的下载量超过1.9亿次(国内工具类通用大模型APP排名第一,数据来源:七麦数据)。
盈利预测与投资建议:根据公司2024年三季报,我们维持对公司2024-2026年的业绩预测,归母净利润分别为5.05亿元、8.05亿元、9.96亿元,EPS分别为0.22元、0.35元和0.43元,对应10月18日收盘价的PE分别约为209.6x、131.6x、106.4x。公司是我国人工智能领域领先企业。"讯飞星火认知大模型"持续迭代升级,公司在我国人工智能领域的领先地位将进一步巩固。我们认为,公司前三季度业绩虽仍然承压,但单三季度业绩已向好,且公司星火认知大模型在行业客户应用、自身业务赋能、产业生态建设等方面的积极拓展成果,将为公司长期未来发展带来巨大的想象空间。我们坚持看好公司的未来发展,维持"推荐"评级。
风险提示:1)竞争加剧风险。公司以人工智能技术及应用作为核心业务,在ChatGPT浪潮下,人工智能产业竞争将更加激烈,市场竞争加剧可能影响公司业绩。2)星火大模型产品发展低于预期。公司星火大模型持续升级,并在教育、医疗、平台与消费者等场景持续落地,未来星火大模型还将向更广阔的产业领域延伸。若产品的迭代升级或能力提升不及预期,则公司星火大模型产品发展将存在低于预期的风险。3)商业化进程缓慢。人工智能技术要产生商业价值,仍需依靠合适的应用场景以落地,如因市场接受度低或其他因素导致落地进展缓慢,也将对公司经营造成压力。
[2024-10-21] 科大讯飞(002230):利润及现金流改善,大模型商业化良性循环
■中金公司
公司3Q24业绩超出我们预期科大讯飞公布3Q24业绩:3Q24收入55.25亿元,同比+15.8％;公司在大模型持续积极投入,同时优化整体资源投入架构,3Q24归母净利润同比+120.9％至0.57亿元;扣非归母净利润0.15亿元,由亏转盈,利润超出我们预期。
发展趋势C端业务驱动收入增长,扣非利润回正叠加现金流整体改善。收入端,3Q24收入55.25亿元,同比+15.77％,得益于公司经营规模增长叠加业务结构优化。据公司业绩会,2024年前三季度教育业务收入增长22％,学习机销量增长超100％;开放平台与消费者业务收入增长44％,其中智能硬件收入增长41％,开放平台收入增长50％;智能汽车业务增长49％。订单及现金流端,3Q24末合同负债16.57亿元,同比+32％;销售商品、提供劳务的现金流入59.88亿元,同比+33％;前三季度销售回款150亿元,同比+25％,现金流转好。
扣非规模扭亏为盈,报表质量优化。3Q24公司毛利率40.9％,同比基本持平,归母净利润及扣非归母净利润分别为0.57及0.15亿元,同比+120.9％及由亏转盈,公司在保持业务增长的同时,成本控制和盈利能力得到了有效提升。公司前期对通用大模型的坚定投入开始在利润端显现出积极回报,业务模式逐渐成熟,盈利水平优化。
商业化在央国企及教育领域领先,大模型实现良性循环。央国企合作不断深化,据公司业绩会,前三季度讯飞大模型中标项目数量约38项;8月单月中标金额突破1.5亿元,位列行业第一。10月,讯飞中标1238.4万元的中国移动福建有限公司2024年大模型训推及应用平台开发研发项目,以及263万元的中广核统一人工智能平台AI大模型建设项目。此外,AI+教育行业应用加快规模化落地,学习机能力持续提升,前三季度销量+100％以上,星火智能批阅机暑期启动多省市、近百所校院试点,平均批改准确率99.5％,进入价值验证阶段。此外公司打造iFlyCode等标准化产品,在代码、招采、会议等企业场景加速规模推广实现商业价值提升。技术端,公司将于10月24日进行星火大模型进一步升级,有望在数理能力、多模态交互维度有所提升。
盈利预测与估值我们维持盈利预测基本不变,考虑公司业务架构优化调整期,切换至2025年SOTP估值,上调目标价17.8％至53元,较当前有15.6％上行空间。
风险大模型研发费用控制不及预期;市场竞争加剧。
[2024-10-21] 科大讯飞(002230):业绩符合预期,前三季度营收同比稳步增长-2024年三季报点评
■西部证券
事件:科大讯飞发布2024年三季报。2024年前三季度,公司营收为148.50亿元,同比增长17.73％;归母净利润为-3.44亿元,同比减少445.91％。
Q3单季度归母净利润环比扭亏,同比高增。公司2024年第三季度营收为55.25亿元,同比增长15.77％;实现归母净利润5696万元,同比增加120.87％,也是公司年内首次实现单季度利润转正。
公司保持高研发投入,持续加码讯飞星火大模型。公司加大星火大模型的研发投入和布局,坚定投入认知大模型研发以及核心技术自主可控和产业链可控。2024年前三季度,科大讯飞的研发费用为30.37亿元,同比增长21.57％,研发费用率为20.45％(+0.65pct)。讯飞星火大模型V4.0七大核心能力全面升级,在8个国际主流测试集中排名第一,整体超越GPT-4Turbo,除此之外,在指令跟随、文本、多模态、推理能力等多个方面,星火大模型V4.0进行了针对性的性能优化和功能创新。
B端+C端双轮驱动,讯飞星火生态逐步繁荣。ToB端,讯飞星火大模型成为央国企首选:根据智能超参数数据,1-9月份,科大讯飞的大模型相关项目的中标数量和金额在行业里都处于领先位置。通过中国政府采购网、中国招投标公共服务平台等数据梳理,公司是上半年大模型中标数最多的市场化玩家,且8月份单月中标金额突破1.5个亿,行业排名第一;讯飞星火正在领跑央国企市场。ToC端,讯飞星火产业生态进一步加强:2024年前三季度,讯飞星火开发者数量持续高速增长,新增开发者数量达177.7万,公司正与41.5万余家企业客户用星火创新应用体验,加速行业赋能步伐。前三季度,讯飞星火APP在安卓端的下载量超过1.9亿次,在国内工具类通用大模型APP中排名第一。
投资建议:我们预计公司2024-2026年营收分别为233.08、277.63、331.56亿元,归母净利润分别为6.29、8.32、11.27亿元,看好公司各项业务在AI的赋能下持续推进,维持"买入"评级。
风险提示:AI技术落地不及预期;行业竞争加剧等。
[2024-10-20] 科大讯飞(002230):聚焦"B+C"端业务,回款、现金流表现亮眼
■财通证券
事件公司发布2024年三季度报告,,2024年前三季度公司实现营业收入148.50亿元,同比增长17.73％;实现归母净利润-3.44亿元,同比下滑实现归母扣非净利润-4.68亿元,同比下滑44.38％。
优化营收结构聚焦B+C"端业务。公司Q3收入增长环比Q2收入增速提升1.15pctsQ3归母净利润实现年度内首季度扭亏,同比增长120.87％。公司持续战略聚焦,在大模型赋能下,C端硬件销量稳健增长,前三季度学习机销量增长超过100％,前三季度消费者与开放平台业务收入增长44％,智能汽车业务增长49％,较好的抵消了G端业务如智慧城市信息工程收入下降的影响。
现金回款改善,加强内控提升人效。公司Q3销售回款(60亿)较去年同期增长2023年Q3回款45亿),回款增速高于收入增速15.77％。Q3经营性现金流净额7.15亿元,同比增长100.09％;前三季度经营性现金流净额为-8.21亿元,同比增加流入3.51亿元,呈现拐点向上趋势。公司Q3销售、管理、研发费用率分别同比下降0.70pcts、0.23pcts、0.57pcts,对内加强管理控费效果显著。
人工智能国家队保持技术领先AI应用落地加速。"讯飞星火"在夯实自主可控优势的同时,综合性能保持行业领先。公司大模型领跑央国企市场:据智能超参数《中国大模型中标项目监测报告》,前三季度公司大模型相关项目的中标数量和金额在行业里都处于领先位置。C端消费领域同样具备领先优势:今年7-9月讯飞AI学习机月度激活持续创新高,9月累计激活历史新高,前三季度讯飞AI学习机销量实现翻倍增长,根据天猫生意参谋、京东商智官方统计前三季度讯飞AI学习机在天猫、京东渠道市场份额均排名第一。
投资建议:公司是国内人工智能领域的龙头企业,其AI技术在教育、消费硬件、医疗等B/C端落地加速,收入结构持续改善。我们预计公司2024-2026年实现营业收入228.21/275.94/335.40亿元,实现归母净利润4.31/11.23/13.88亿元。对应PE分别为246/94/76倍维持"增持"评级。
风险提示:AI技术落地不及预期;行业需求增长不及预期;债务风险。
[2024-10-20] 科大讯飞(002230):收入结构优化,单季度利润转正,体现经营提质增效
■招商证券
公司加大B/C端业务占比,收缩G端业务,持续优化营收结构。公司维持毛利率稳定,费用支出稳健增长,带来单季度利润转正,同时加强回款与现金流管理,Q3回款与经营性净现金均同比大幅增长,体现公司经营提质增效。星火大模型AI教育应用持续深化,央国企合作优势显著,商业化落地持续推进。
事件:科大讯飞发布2024年三季报。24年前三季度,公司实现营业收入148.50亿元,YoY+17.73％;实现归母净利润-3.44亿元,YoY-445.91％;实现扣非净利润-4.68亿元,YoY-44.38％。实现经营性净现金流-8.21亿元,去年同期为-11.72亿元。其中,Q3单季度公司实现营业收入55.25亿元,YoY+15.77％;实现归母净利润0.57亿元,YoY+120.87％;实现扣非净利润0.15亿元,YoY+173.64％。实现经营性现金流净额7.15亿元,同比增长100.09％。
收入结构持续优化,加大B/C端收入占比。2024年前三季度公司实现增速17.73％,其中Q3单季度实现收入增速15.77％。分业务看,公司持续优化营收结构,加大B/C端业务占比,收缩对政府开支依赖较大的智慧城市等业务。公司核心业务中,教育业务收入增长22％,学习机销量增长超过100％;开放平台与消费者业务收入增长44％,其中智能硬件收入增长41％,开放平台收入增长50％;智能汽车业务增长49％。这几项重点B/C端业务收入增速均大幅高于总体收入增速,为公司营收结构优化主要驱动力。
单季度利润转正,经营性现金流大幅提升。费用端,公司Q3单季度公司销售/管理/研发费用分别同比增加11.14％/10.82％/12.55％,整体费用支出增速稳健。同时,公司单季度仍维持20％的研发费用率,维持星火大模型的持续研发投入布局。利润端看,公司营收持续增长,毛利率维持稳定,费用支出增长稳健,带来公司Q3单季度实现归母净利润5696万元,扣非净利润1487万元,均环比转正,利润拐点向上。同时公司加强回款与现金流管理,公司Q3单季度销售回款60亿,同比增长33％,回款增速高于收入增速;Q3经营性现金流净额7.15亿元,同比增长100.09％,体现公司经营质量提升。截至24年Q3末,公司仍有应收账款140亿元,同比增长17.29％。2024年10月18日,中共中央办公厅国务院办公厅印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》,有望进一步增加回款、降低公司应收账款风险。
大模型探索三大商业化落地途径,AI教育应用持续深化,央国企合作优势显著。星火大模型已探索现有场景规模化落地、央国企合作打开空间、标准化产品B端拓展三大商业化落地途径。现有场景层面,星火大模型尤其在智能学习机、智能批阅机等教育场景已有规模化应用。根据天猫生意参谋、京东商智官方统计数据,2024年1-9月,讯飞AI学习机在天猫、京东渠道市场份额均排名第一;星火智能批阅机自8月投入市场以来已在近百所应用校铺开,AI教育应用持续深化。央国企合作层面,"通过中国政府采购网、中国招投标公共服务平台等数据梳理,科大讯飞成为上半年大模型中标数最多的市场化玩家,且8月份单月中标金额突破1.5亿,行业排名第一"(数据来源:融中财经);2024年9月,"科大讯飞的中标项目数量在行业里大幅领先,组成明显领先的第一梯队。"(数据来源:智能超参数"中国大模型中标项目监测报告");讯飞星火大模型央国企合作优势显著。
维持"强烈推荐"投资评级。星火大模型持续推动公司BC端业务增长,平滑G端业务压力,公司业务结构持续优化,但模型相关研发仍处于投入期,或将短期内对利润端造成压力。预计公司24-26年实现营收230.43/275.50/320.06亿元,YoY+17％/+20％/+16％;实现归母净利润4.45/9.30/12.36亿元,YoY-32％/+109％/+33％。维持"强烈推荐"投资评级。
风险提示:行业竞争加剧,新领域拓展不及预期,研发进度及新技术落地不及预期,星火大模型商业化落地不及预期,地缘政治风险。
[2024-10-20] 科大讯飞(002230):业务结构持续优化,大模型应用行业领先
■国金证券
业绩简评2024年10月18日公司发布三季报,前三季度实现营收148.5亿元,同比增长17.7％,扣非归母净利润为-4.7亿元,同比下降44.4％;单Q3公司实现营收55.2亿元,同比增长15.8％,扣非归母净利润为0.15亿元,同比扭亏为盈。公司Q3销售商品提供劳务收到的现金、经营活动现金流量净额分别同比增长33.5％、100.1％,可支撑公司经营稳步推进。经营分析公司主动优化营收结构,聚焦"B+C"端业务发展。前三季度公司教育业务收入增长22％,其中学习机销量增长超过100％;开放平台与消费者业务收入增长44％,其中智能硬件、开放平台收入分别增长41％、50％;智能汽车业务增长49％,较好地抵消了G端业务如智慧城市、信息工程等收入下降的影响。坚定大模型研发投入,市场化落地推进有序。面向B端,公司与多个重点行业头部企业合作,包括国家能源集团、中国石油、中国绿发、中国移动、中国人保、太平洋保险等,据第三方相关统计,讯飞星火大模型中标数量、中标金额均为通用大模型厂商第一。面向C端,2023年讯飞高端学习机市占率、线上销售额均保持市场第一,2024年1-9月,讯飞AI学习机在天猫、京东渠道市场份额均排名第一。公司8月推出星火智能批阅机,目前已在近百所学校铺开。此外,"讯飞星火"APP安卓端下载量超过1.9亿次,为国内工具类通 用大模型APPTop1。公司将于10月24日再次升级大模型能力,在数学、代码、长文本生成能力方面有望显著提升,同时还将首次发布多模态视觉交互及超拟人虚拟人交互能力。
盈利预测
基于公司三季报情况,我们上调公司2024～2026年营业收入预测为231.5/279.9/339.2亿元,同比增长17.8％/20.9％/21.2％;归母净利润分别为2.2/7.3/13.5亿元,同比增长-66.3％/231.0％/83.8％,分别对应478.5/144.6/78.7倍PE,维持"买入"评级。
风险提示
宏观经济下行风险;AI技术进步不及预期;国际关系风险;高管或大股东风险;周转现金流不足的风险。
[2024-10-19] 科大讯飞(002230):三季报收入增速环比提速,单季度净利润转正体现公司经营改善-季报点评
■国盛证券
事件:2024年第三季度,公司保持健康的经营发展态势,营收、毛利、净利润、现金流等各项经营指标均保持正向增长:实现营业收入55.25亿元,同比增长15.77％;毛利22.60亿元,同比增长16.68％;经营性现金流净额7.15亿元,同比增长100.09％。
单三季度收入增速环比提速,单季度净利润转正体现公司经营改善。2024年单三季度,公司营业收入同比增长15.77％,环比单二季度有所提速。与此同时,公司在加大星火大模型的研发投入和布局的同时,实现了归母净利润的当季度转正,体现出公司经营的全面改善。
坚持投入星火大模型研发,进一步夯实公司竞争壁垒。报告期内,公司坚定投入认知大模型研发以及核心技术自主可控和产业链可控,踏踏实实推进长期、可持续、高质量发展,科大讯飞人工智能国家队的产业地位进一步增强:"讯飞星火"在夯实自主可控优势的同时,综合性能保持行业领先;科大讯飞承担了国家发改委、工信部、科技部和中科院的多项国家战略任务。"讯飞星火"大模型成为央国企首选。据相关统计,"1-9月份,科大讯飞的大模型相关项目的中标数量和金额在行业里都处于领先位置。"(数据来源:智能超参数"中国大模型中标项目监测报告");"通过中国政府采购网、中国招投标公共服务平台等数据梳理,科大讯飞成为上半年大模型中标数最多的市场化玩家,且8月份单月中标金额突破1.5个亿,行业排名第一;讯飞星火正在领跑央国企市场。"(数据来源:融中财经);2024年9月,"科大讯飞的中标项目数量在行业里大幅领先,组成明显领先的第一梯队。"(数据来源:智能超参数"中国大模型中标项目监测报告")。
"讯飞星火"产业生态进一步加强。2024年前三季度开发者数量持续高速增长,新增开发者数量达177.7万,公司正与41.5万余家企业客户用星火创新应用体验,加速行业赋能步伐。"讯飞星火"APP在安卓端的下载量超过1.9亿次(国内工具类通用大模型APP排名第一,数据来源:七麦数据)。
维持"买入"评级。我们预计公司2024E/25E/26E分别实现归母净利润6.33/8.23/10.93亿元,维持"买入"评级。
风险提示:下游行业波动风险;AI大模型应用落地不及预期的风险;研发投入不及预期。
[2024-10-19] 科大讯飞(002230):Q3盈利能力显著改善,星火大模型应用加速商业化落地-点评报告
■浙商证券
2024年10月18日,公司2024年三季报披露,前三季度公司实现营业总收入148.50亿元,同比增长17.73％,实现归母净利润-3.44亿元,同比由盈转亏。
2024Q3单季度公司实现归母净利润5696.14万元,同比增长120.87％,盈利能力及现金流情况环比均显著改善。
公司三季报披露,前三季度整体营收保持稳健增长态势2024年前三季度,公司实现营业总收入148.50亿元,同比增长17.73％;实现归母净利润-3.44亿元,同比由盈转亏,整体毛利率为40.45％,同比提升0.15pct。
在费用率方面,2024年前三季度公司销售、研发及管理费用率分别为17.19％/20.45％/6.05％,同比分别下降0.95pct、提升0.65pct和下降0.45pct,公司费用管控成效显著。
Q3单季度,公司营收保持增长并且盈利能力、现金流情况显著好转单季度看,2024Q3公司实现营业总收入55.25亿元,同比增长15.77％;实现归母净利润5696.14万元,同比增长120.87％,盈利能力环比显著改善,整体毛利率为40.90％,同比下滑0.32pct。2024Q3公司销售、研发及管理费用率分别为16.78％/19.99％/5.18％,同比分别降低0.70pct和0.57pct、0.23pct。2024年Q3单季度公司实现经营性现金流净额7.15亿元,同比大幅增长100.09％。
公司销售回款同比显著增长,各项主营业务保持快速增长2024年前三季度,公司实现销售回款150亿元,同比增长25％,其中Q3单季度实现销售回款60亿元,同比增长33％,基于有效的应收账款风险管理,公司销售回款呈现健康状态。各项主营业务中,2024年前三季度,公司消费者与开放平台业务收入实现增长44％,智能汽车业务增长49％,学习机销量增长超过100％,各项主营业务保持良好增长态势。
"讯飞星火"大模型生态加速繁荣,大模型及行业应用商业化进程持续加速在"讯飞星火"大模型落地方面,2024年前三季度公司大模型相关项目的中标数量和金额在行业里均处于领先位置,其中8月份单月中标金额超1.5亿元;在"讯飞星火"产业生态方面,2024年前三季度新增开发者数量达177.7万,"讯飞星火"APP在安卓端的下载量超过1.9亿次,并且公司正与41.5万余家企业客户用星火创新应用体验,盈利预测与估值我们预计公司2024-2026年实现营收235.01/292.62/361.54亿元,同比增长19.60％/24.51％/23.55％,归母净利润分别达到5.30/8.13/13.35亿元,同比分别增长-19.32％/53.25％/64.26％,对应EPS分别为0.23/0.35/0.58元。维持"买入"评级。
风险提示市场竞争加剧带来的风险;订单增长或落地确收不及预期带来的风险;AIGC相关技术实现和商业化推广不及预期带来的风险。
[2024-10-19] 科大讯飞(002230):单季度实现扭亏为盈,经营能力持续改善
■银河证券
事件:公司发布2024年三季度报告。2024前三季度,公司实现营业收入
148.49亿元,同比增长17.73％;实现归母净利润-3.44亿元,同比转亏;
实现扣非归母净利润-4.68亿元,同比亏损幅度扩大。
Q3单季度净利润转正,经营能力良性发展。单季度来看,公司Q3实现
营业收入55.25亿元,同比增长15.77％;归母净利润5696.14万元,同比
增长120.87％,盈利能力重回正轨。其他各项经营指标整体维持健康发展
态势:1)毛利:前三季度实现毛利60.07亿元,同比增长18.17％,Q3实
现毛利22.60亿元,同比增长16.68％;2)毛利率:前三季度实现毛利率
40.45％,同比+0.25pct;3)经营性现金流:Q3实现净额7.15亿元,同比
增长100.09％。4)销售回款:前三季度销售回款150亿,同比增长25％,
Q3销售回款60亿,同比增长33％,回款增速高于收入增速(15.77％)。
我们认为,公司利润端逐渐释放,毛利率维持稳定,销售回款速度加快,
应收账款风险管理可控,同时伴随一-揽子财政增量政策发布,有助于加速
G端回款速度,同时教育、医疗等民生信息化产业有望得到资金保障,公
司经营重回良性发展态势并将持续改善。
坚定投入大模型研发,商业化路径持续得到验证。报告期内,公司坚定投
入认知大模型研发以及核心技术自主可控和产业链可控,前三季度研发投
入35.07亿元,同比增长29.27％。公司主动调整业务结构,前三季度开放
平台与消费者业务收入增长44％,其中智能硬件收入增长41％,开放平台
收入增长50％,C端教育业务收入增长22％,其中学习机销量增长超过
100％,B端智能汽车业务增长49％,实现星火大模型在消费者、教育、医
疗、汽车等场景商业价值闭环,同时在运营商、金融、能源、交通等重点行
业与央国企达成战略合作,逐渐凸显产品用户价值,实现规模化效应。
打造人工智能"星火"生态,彰显人工智能国家队实力。前三季度讯飞
开发平台新增开发者数量达177.7万,并不断加速行业赋能步伐,星火APP
在安卓端下载量超过1.9亿次。星火大模型在综合性能和国产自主可控方
面优势明显,承担了国家发改委、工信部、科技部和中科院的多项国家战略
任务,成为央国企首选,合作伙伴中主要央国企包括中国石油、中国移动、
中国绿发、中国一汽、国家能源集团、中国三峡等,根据第三方数据统计,
1-9月,讯飞星火大模型相关项目中标数量和金额均位于通用大模型厂商第
一,进一步凸显人工智能国家队的产业实力和产业地位。
投资建议:公司第三季度经营改善,在经营结构调整及研发持续投入下,
实现单季度净利润转正,同时作为中国人工智能"国家队",在财政增量政
策的加持下,B+C端业务有望打开增量空间。预计2024-2026年公司归母
净利润分别为7.29/8.73/10.98亿元,同比10.9％/19.7％/25.88％,对应P.
E分别为108/90/72倍,维持推荐评级。
风险提示:技术研发进度不及预期风险;AI发展不及预期风险;政策推进
不及预期风险;下游企业需求不及预期风险;行业竞争加剧风险。
[2024-09-09] 科大讯飞(002230):抢抓通用人工智能历史机遇,实现营收稳健增长-2024年中报业绩点评
■华创证券
事项:
公司上半年实现营收93.25亿元,同比增长18.91％;公司上半年实现扣非归母净利润-4.83亿元。2024Q2单季度实现营收56.78亿元,同比增加14.62％;实现归母净利润-1.00亿元,去年同期为盈利1.31亿元;实现扣非净利润-0.43亿元,去年同期为盈利0.34亿元。
评论:
营收稳健增长,利润短期承压。2024年上半年,公司在全力加大"讯飞星火大模型"研发投入的同时,加快了大模型的落地推广力度,在主动调整营收结构的同时,上半年公司实现营收93.25亿,同比增加18.91％,扣非净利润为-4.83亿,主要系公司2024年上半年在大模型研发以及核心技术自主可控和产业链可控,以及大模型产业落地拓展等方面,新增投入超过6.5亿元。2024Q2单季度实现营收56.78亿元,同比增加14.62％;实现归母净利润-1.00亿元,去年同期为盈利1.31亿元;实现扣非净利润-0.43亿元,去年同期为盈利0.34亿元。
核心业务实现收入高增长。分业务来看,公司智慧教育业务系统性构建了面向G/B/C三类客户的业务体系,上半年教育产品和服务实现营收28.60亿,同比增加25.14％;公司医疗业务致力于打造"每个医生的AI诊疗助理、每个居民的AI健康助手",上半年实现营收2.28亿,同比增加18.80％;开放平台实现营收23.45亿,同比增加47.92％;智能硬件实现营收9.00亿,同比增加56.61％;汽车业务实现营收3.52亿,同比增加65.49％。由于G端景气度持续低靡,智慧城市业务实现营收11.86亿,同比减少21.2％。
抢抓通用人工智能的历史新机遇,推出星火极速超拟人交互。据国际数据公司IDC分析,全球智能语音服务市场规模快速扩张,预计到2030年将达约731.6亿美元。讯飞星火版Her的到来,代表国产大模型开始从追赶、对标到进行自主创新、走出差异化路线。比起以往语音识别→大模型理解+生成→语音合成的路径,星火极速超拟人交互,跨越了文本、音频模态,采用统一神经网络直接实现语音到语音的端到端建模。经过深度优化的算法,实现了近乎实时的语音识别与反馈,让用户感受到如同与真人对话般的自然流畅。无论是长句还是快速连读,都能精准捕捉,告别等待和滞后,让交流无障碍、无延时。
投资建议:公司坚定研发投入,长期看好AI赋能产业应用。结合中报业绩,考虑公司在大模型方面的高强度投入,我们维持盈利预测,预计2024-2026年营业收入分别为233.58/279.64/314.71亿元,归母净利润分别为5.05/7.49/12.43亿元,维持"强推"评级。
风险提示:AI技术进步不及预期;AI+行业应用落地不及预期;竞争加剧
[2024-09-05] 科大讯飞(002230):营收稳健增长,AI大模型持续商用落地
■国泰君安
本报告导读:公司营收稳健增长,净利润阶段性承压,核心业务保持了快速增长,成长动能更加多元,持续推动AI大模型的研发及商用落地,未来有望实现超预期发展。
投资要点:维持"增持"评级,维持目标价57.65元。维持盈利预测,预计2024-2026年公司EPS分别为0.39、0.43、0.57元,维持目标价57.65元,对应2024年148倍PE,维持"增持"评级。
公司营收稳健增长,净利润阶段性承压。公司发布中报,2024年上半年实现营收93.25亿元,同比增长18.91％,实现归母净利润-4.70亿元,同比下降644.59％。实现扣非归母净利润-4.83亿元,同比下降58.86％。公司营收保持了稳健增长,利润端因为公司积极抢抓通用人工智能的历史新机遇,2024年上半年在大模型研发以及核心技术自主可控和产业链可控、大模型产业落地拓展等方面新增投入超过6.5亿元,研发费用同比增长27.40％,研发费用率达到20.73％,使得公司净利润阶段性承压。
公司核心业务保持了健康增长,成长动能更加多元。2024年上半年,公司在核心业务领域树立了更高的技术壁垒和领先优势,教育产品和服务实现营收28.60亿元,同比增长25.14％;医疗业务实现营收2.28亿元,同比增长18.80％;开放平台实现营收23.45亿元,同比增长47.92％;智能硬件实现营收8.89亿元,同比增长56.61％;汽车业务实现营收3.52亿元,同比增长65.49％。各项核心业务的健康发展,充分显示了"人工智能+"在中国市场的生机和潜力。
公司持续推动AI大模型的研发及商用落地,未来有望推动业务超预期发展。2024年上半年,公司持续推动AI大模型的迭代及商业化落地,2024年6月27日升级发布的讯飞星火V4.0在中文性能上全面对标GPT-4Turbo,且可搭载于面向教育、医疗、汽车等行业场景的多款软硬件产品之中,讯飞星火是目前全民可下载大模型中唯一基于全国产算力训练的大模型产品,"讯飞星火"APP在安卓端下载量达到1.4亿次,位列国内通用大模型APP第一名。在外部极限施压背景下,公司构建起通用人工智能领域自主可控的独特优势,未来有望受益于AI大模型自主可控需求的释放,实现超预期发展。
风险提示:大模型迭代失败、核心元器件受限的风险
[2024-08-31] 科大讯飞(002230):发布2024年中报,大模型逐步落地推广
■国投证券
事件概述近日,公司发布2024年中报,上半年实现营业收入93.25亿元,同比增长18.91％,单Q2实现营业收入56.78亿元,同比增长14.62％。2024年上半年实现归母净利润-4.01亿元,同比下降644.59％,单Q2实现归母净利润-1.00亿元,同比下降176.21％。2024年上半年实现扣非归母净利润-4.83亿元,同比下降58.86％,单Q2实现归母净利润-0.43亿元,同比下降225.08％。公司收入端实现了较好的增长,大模型逐渐进入应用落地阶段,但短期投入部分影响了利润的增长,未来伴随产业化进度的持续推进,公司利润端有望复苏。
ToB/toC齐发力,各项业务保持良性发展从收入端来看,公司上半年实现营业收入93.25亿元,同比增长18.91％,业务拆分来看,公司toB和toC业务均实现了较好的发展。
1)教育产品和服务上半年实现营业收入28.60亿元,同比增长25.14％。公司推出多款AI教学新产品,包括搭载星火大模型4.0的星火智慧黑板;推出"星火智能批阅机",可将全科全题型的作业批阅时间从平均90分钟降至仅5分钟;讯飞AI学习机推出全新升级的AI1对1答疑辅导功能。截至6月30日,科大讯飞"因材施教"已累计在超过60个市、区(县)级应用;智能评卷技术已累计在14个省市高考中实现正式交付应用;2024年英语听说中高考新增1个省级高考,新增3个市级高考,3个地市中考,累计覆盖25个省市高考、111个地市中考;课后服务已覆盖超过全国460个区县和超13,000所学校。
2)开放平台上半年实现收入23.45亿元,同比增长47.92％,智能硬件上半年实现收入9.00亿元,同比增长56.61％,C端业务保持高速增长。截至6月30日,公司开放平台聚集超过706万开发者,总应用数超过248万,自去年9月份星火大模型API开放以来,已经吸引超过58万的大模型开发者。公司消费者产品在618全周期内智能办公本、翻译机、录音笔系列GMV同比增长43％,多个品类在京东、天猫双平台连续摘取销售额冠军。3)其他B端行业也有不错发展,公司智慧汽车业务上半年实现收入3.52亿元,同比增长65.49％。智慧医疗业务实现收入2.28亿元,同比增长18.80％。公司在大模型推广方面持续落地,已经成为国家能源集团、中国石油、中国移动、中国人保、太平洋保险、交通银行、奇瑞汽车、中国一汽、大众汽车、海尔集团、美的集团等多个重点行业头部企业的大模型合作伙伴。
从利润端来看,公司2024H1综合毛利率40.19％,同比2023H1持平略增,毛利率维持稳定。公司上半年扣非净利润较上年同期下降1.79亿元,主要原因系公司积极抢抓通用人工智能的历史新机遇,2024年上半年在大模型研发以及核心技术自主可控和产业链可控,以及大模型产业落地拓展等方面,新增投入超过6.5亿元。尽管上述投入影响了公司短期经营业绩,但公司在核心技术自主可控方面所构建的全新能力,对持续巩固科大讯飞人工智能国家队产业地位进一步奠定了扎实基础。
讯飞星火V4.0发布,基于国产算力底座实现AI可持续发展2024年6月27日,"讯飞星火"大模型如期升级,升级发布的讯飞星火V4.0在底座能力上全面对标GPT-4Turbo(在国际知名的HumanEval、WinoGrande、GPQA等10项英文评测和C-Eval、CMMLU等2项中文评测中,8项超过GPT-4Turbo),"讯飞星火"APP在安卓端的下载量达1.4亿次。为加速共建第一开发者生态,"讯飞星火"在2024年1月30日还推出了首个开源大模型--星火开源-13B,为广大开发者、高校、企业提供全栈自主可控且免费的星火优化套件,不仅深度适配国产算力,场景应用效果也实现领先,助力学术合作与产业探索。
公司通过与华为强强联合,合力打造我国通用人工智能新底座,让国产大模型架构在自主创新的软硬件基础之上,实现了大模型核心技术底座自主可控。2023年10月24日,科大讯飞携手华为,宣布首个支撑万亿参数大模型训练的万卡国产算力平台"飞星一号"正式启用。2024年1月30日基于"飞星一号"全国产算力平台训练出的千亿参数模型讯飞星火V3.5正式发布,性能指标处于国内领先水平,验证了"飞星一号"的可靠性;6月27日,基于"飞星一号"的讯飞星火V4.0发布,七大核心能力全面提升,全面对标GPT-4Turbo,再次实现验证。
投资建议:科大讯飞作为国内人工智能产业的领军企业,始终坚持"顶天立地"的发展战略,保持对AI前沿技术的投入,同时在GBC多个领域实现人工智能的规模商用。公司依托通用认知智能大模型--星火大模型,实现垂直领域的场景和产品落地,有望进一步提升自身竞争优势。我们预计公司2024/25/26年实现营业收入228.26/261.61/298.00亿元,实现归母净利润5.13/6.85/9.00亿元。考虑到公司尚处于大模型和自主可控的投入期,采用PS进行估值,维持买入-A的投资评级,给予6个月目标价49.36元,相当于2024年5倍动态市销率。
风险提示:人工智能研发不及预期;市场应用落地不及预期。
[2024-08-29] 科大讯飞(002230):核心业务收入稳健增长,星火大模型持续迭代
■信达证券
事件:科大讯飞发布2024年半年度报告,公司上半年实现营收93.25亿元,同比增长18.91％;毛利润为37.48亿元,同比增长19.08％;实现归母净利润-4.01亿元,同比减少644.59％;实现扣非净利润-4.83亿元,同比减少58.86％;单2024Q2来看,公司实现营收56.78亿元,同比增长14.62％;毛利润为23.6亿元,同比增长21.7％;实现归母净利润-1.00亿元,较上年同期转亏。
B端、C端收入稳步增长,利润端短期承压。收入端:2024年上半年,教育产品与服务营收为28.6亿元,同比增长25.1％;开放平台实现营收23.45亿元,同比增长47.92％;运营商业务实现营收9.02亿元;同比下降6.94％;智能硬件实现营收9.0亿元,同比增长56.61％;医疗业务实现营收2.28亿元,同比增长18.80％;智慧城市业务实现营收11.86亿元,同比下降21.22％;汽车业务实现营收3.52亿元,同比增长65.49％。利润端:2024年上半年,公司实现毛利37.48亿元,归母净利润-4.01亿元。公司上半年利润承压,主要原因是公司积极抢抓通用人工智能的历史新机遇,2024年上半年在大模型研发以及核心技术自主可控和产业链可控,以及大模型产业落地拓展等方面,新增投入超过6.5亿元。此外去年同期的投资收益较高,2024年上半年投资收益及公允价值相对于去年同期减少1.49亿元。
研发投入力度持续加大,C端产品价值持续验证。费用方面:公司2024年上半年销售费用/管理费用/研发费用分别为16.25/6.12/19.33亿元,同比增长11.75％/9.04％/27.40％。报告期内,公司618全周期内智能办公本、翻译机、录音笔系列GMV同比增长43％,多个品类在京东、天猫双平台连续摘取销售额冠军;依托平台+渠道的发展战略,公司AI学习机市场份额和品牌知名度持续提升。另外,随着公司星火语音大模型的更新,公司预计8月30日星火超拟人交互会在星火APP上线,此项功能会在语音识别、语义理解、情绪感知等方面实现突破。
星火大模型持续迭代升级,联手华为巩固AI国家队产业地位。2024年6月27日,"讯飞星火"V4.0正式发布,"讯飞星火"V4.0是国内唯一基于国产算力训练、完全自主可控的全民开放大模型,并全面对标GPT-4Turbo,在国内外中英文12项主流测试集,星火V4.0在8个测试集中排名第一。"讯飞星火"语音大模型再突破,发布74个语种/方言免切换对话,破解强干扰下语音识别难题,发布极复杂语音转写技术。去年10月公司携手华为,宣布首个支撑万亿参数大模型训练的万卡国产算力平台"飞星一号"正式启用;并基于"飞星一号"训练出讯飞星火V4.0版本,七大核心能力全面提升,底座可靠性得到验证。科大讯飞发布了面向教育、医疗、汽车和企业智能体等多款软硬件产品,已成为多个重点行业头部企业的大模型合作伙伴。
盈利预测与投资评级:公司上半年研发投入增加带来业绩短期承压,但公司C端、B端收入稳步增长,教育产品价值持续验证;公司携手华为打造国产算力平台,更新讯飞星火大模型;考虑到未来算力投入大概率不会大幅增长,发展值得期待。我们预计2024-2026年EPS分别为0.16/0.35/0.46元,对应P/E分别为204.79/95.35/72.46倍,维持"买入"评级。
风险因素:AI大模型应用落地不及预期;下游需求不及预期;行业竞争加剧。
[2024-08-28] 科大讯飞(002230):收入增长符合预期,AI生态稳固产品竞争力-24H1点评
■中泰证券
投资事件:科大讯飞发布2024年中期业绩报告。报告期内公司共实现营业收入93.25亿元,同比增长18.91％;实现归母净利润-4.01亿元,同比下降644.59％;实现扣非净利润-4.83亿元,同比下降58.86％。
Q2毛利率回升,研发投入较高。单Q2公司实现营业收入56.78亿元,同比增长14.62％;实现归母净利润-1.00亿元,同比下降176.21％;实现扣非净利润-0.43亿元,同比下降225.08％。其中单Q2毛利率回升至41.56％,较去年同期39.11％有较大提升。24H1公司利润承压,归母净利润较上年同期下降4.74亿元,受到2023年上半年公司持股的三人行、寒武纪等金融资产取得投资收益较大,2024年上半年投资收益及公允价值变动相对于去年同期减少1.49亿元;其他收益较去年同期减少1.46亿元;计提坏账准备较去年同期增加0.83亿元等影响。同时公司大力投入AI研发,24年上半年新增投入超过6.5亿元,研发投入同比增长32.32％;24H1研发费用率达20.73％,对利润产生较大压力。公司上半年实现销售回款总额90亿元,较去年同期增长15亿元,回款情况有明显改善。
B、C端核心业务增长良好,G端业务承压。24H1公司C端教育产品和服务业务实现收入28.60亿元,同比增长25.14％;B端医疗业务实现营收2.28亿元,同比增长18.80％;开放平台业务实现营收23.45亿元,同比增长47.92％;智能硬件实现营收9.00亿元,同比增长56.61％;汽车业务实现营收3.52亿元,同比增长65.49％。核心业务保持较快增长展现出了公司在AI领域的强竞争力。G端公司信息工程业务实现营收6.64亿元,同比下降21.76％;数字政府行业应用业务实现营收2.25亿元,同比下降36.33％,增长承压明显。
大力拓展AI生态,构筑产品核心竞争力。在基础模型能力上,公司于2024年6月升级发布星火大模型V4.0,其底座能力已经全面对标GPT-4Turbo;同时公司发布了面向教育、医疗、汽车和企业智能体等多款软硬件产品,加快各场景落地。从AI生态看,24H1公司新增开发者数量达127.9万;从客户角度看,星火大模型已经拓展了多个央国企客户;从产品力角度看,"讯飞星火"APP在安卓端的下载量达1.4亿次,在国内通用大模型app中排名第一。公司在AI生态的投入正逐渐转化为行业影响力与产品竞争力。
投资建议:科大讯飞作为AI赛道代表公司,未来也将长期投入AI战略。考虑到公司G端业务占比较大,当下正处于加大研发投入阶段,且受到宏观形势波动影响,业绩可能承压。因此我们预计公司24/25/26年实现营业收入230.74/266.08/306.51亿元(24、25年前值235.73/288.58亿元);净利润5.03/7.31/10.60亿元(24、25年前值8.75/11.23亿元)。考虑到公司所处AI赛道优质,公司星火大模型能力在业内处于领先地位,AI能力将逐步转化为产品竞争力,随B、C端业务占比上升,业绩将持续改善,我们维持公司"买入"评级。
风险提示:AI技术落地不及预期,业务推进速度不及预期,竞争加剧等
[2024-08-27] 科大讯飞(002230):核心业务增势持续,"星火"大模型引领应用落地-2024年半年报点评
■光大证券
事件:科大讯飞发布2024年半年报,公司上半年实现营业收入93.25亿元,同比增长18.91％;实现归母净利润-4.01亿元,上年同期为7357万元;实现扣非净利润-4.83亿元,上年同期为-3.04亿元。
核心业务高速增长,研发投入持续加大。2024年H1,公司多项核心业务保持高速增长:教育产品和服务实现营收28.60亿元,同比增长25.14％;医疗业务实现营收2.28亿元,同比增长18.80％;开放平台实现营收23.45亿元,同比增长47.92％;智能硬件实现营收9亿元,同比增长56.61％;汽车业务实现营收3.52亿元,同比增长65.49％。此外,上半年公司主动调整营收结构,实现毛利37.48亿元,同比增长19.08％;销售回款90亿元,较去年同期增长15亿元。归母净利润和扣非净利润较上年同期下降主要原因系公司在通用人工智能认知大模型等方面坚定投入,2024上半年研发投入达21.91亿元,同比增长32.23％。
大模型进入增长新时代,政策支持提供良好宏观环境。2023年以来,国内外大模型风起云涌,科技巨头纷纷入局。2023年4月,高盛预测基于大模型的生成式AI将推动未来10年全球GDP增长7％,约合近7万亿美元;2023年10月,Gartner发布2024年十大战略技术趋势,到2026年将有超过80％的企业使用生成式AI。我国产业政策方面,人工智能已被列入《国家中长期科学和技术发展规划(2021-2035年)》,国家对人工智能产业的支持力度不断加大,为企业推进核心技术创新以及人工智能规模化产业落地进一步提供良好的宏观环境。
"星火"大模型持续更新迭代,多领域应用领先落地。2024年1月30日,首个基于全国产化算力平台训练的全民开放大模型讯飞星火V3.5发布,语言理解、数学能力、语音交互能力超过GPT-4Turbo,代码达到GPT-4Turbo96％;6月27日,讯飞星火V4.0正式发布,在底座能力上全面对标GPT-4Turbo。2024年7月至8月,讯飞星火大模型持续深入落地,在教育、能源、医疗等多领域率先实现商业化落地:教育领域,公司陆续推出AI学习机、星火智慧课堂、星火教师助手、星火智慧黑板、星火批阅机等配备大模型能力的教育辅助工具。能源领域,公司已成为中国石油等行业龙头客户的选择,并携手国家能源集团,构建针对能源行业多业态、多场景的行业大模型。此外,公司在医疗、金融、汽车、家电等其他领域公司均具备大模型应用落地方面的领先能力。
投资建议:考虑大模型投入加大,小幅下调公司24-26年归母净利润预测至7.78/11.52/15.69亿元,较上次预测-9.9％/-2.1％/+2.9％;24-26年PE分别为101x/68x/50x,看好人工智能产业趋势下公司持续受益,维持"增持"评级。
风险提示:人工智能发展不及预期,市场竞争加剧。
[2024-08-27] 科大讯飞(002230):短期业绩承压,提质增效取得良好成效,目标25/26年实现经营质量改观-公司半年报点评
■海通证券
业绩短期承压,核心业务健康发展。公司发布2024半年报。2024H1,公司实现营业总收入93.25亿元,同比增长18.91％;实现归母净亏损4.01亿元,2023年同期盈利0.74亿元;实现扣非归母净亏损4.83亿元,同比亏损+58.86％。公司2024H1毛利增长6.01亿元,扣非净利润同比下降1.79亿元,主要原因系公司积极抢抓通用人工智能的历史新机遇,2024H1在大模型研发以及核心技术自主可控和产业链可控,以及大模型产业落地拓展等方面,新增投入超过6.5亿元。尽管上述投入影响了公司短期经营业绩,但公司在核心技术自主可控方面所构建的全新能力,对持续巩固科大讯飞人工智能国家队产业地位进一步奠定了扎实基础。此外,归母净利润较同比下降4.74亿元的其他影响因素还包括2023H1公司持股的三人行、寒武纪等金融资产取得投资收益较大,2024H1投资收益及公允价值变动相对于2023年同期减少1.49亿元;其他收益较2023年同期减少1.46亿元;计提坏账准备较2023年同期增加0.83亿元(公司应收账款主要来源于优质客户,客户质量较好,应收账款安全性高,公司历年来坏账实际发生率低)。分业务来看,2024H1,公司教育产品和服务实现营收28.60亿元,同比增长25.14％;医疗业务实现营收2.28亿元,同比增长18.80％;开放平台实现营收23.45亿元,同比增长47.92％;智 能硬件实现营收9.00亿元,同比增长56.61％;汽车业务实现营收3.52亿元,同比增长65.49％。上述核心业务的健康发展,充分显示了"人工智能+"在中国市场的生机和潜力。
公司提质增效取得良好成效,目标明后年实现经营质量改观。2024H1公司毛利37亿,增长19.08％,同时,公司人均营收和人均毛利在2023年分别提升12万元和8万元的基础上进一步提升9％,2024H1同比分别增加5万元和2万元。公司2024H1提质增效取得良好成效。2024H1公司业务发展中,G端业务收入占比由2023年同期的35％下降至27％,如数字政府业务营收下降36％,信息工程业务下降22％。2024年下半年,公司尚面临大模型投入与市场落地推广及经济环境的不确定性,公司通过战略业务聚焦,做大做强核心产品,从而在25/26年实现经营质量改观。此外,讯飞星火大模型进一步增强了公司主产品的比较优势,持续穿透"7+3"战略业务,形成代差。例如,大模型加持下讯飞AI学习机在2024H1新发布S30(4月),T30Ultra(7月)等新品,推出全新升级的AI1对1答疑辅导等功能,6-7月销量连续创新高;再如,汽车业务由语音交互到全新升级的智能座舱解决方案,包括了极速大模型交互、全双工智能打断、多语种多方言免切换、超拟人情感语音合成、美食助手智能体等特色功能。围绕大模型穿透"7+3"战略业务,公司已经制定了未来三年(2024-2026)计划,持续推进大模型的产业化落地和商业闭环。公司各项提质增效的管理工作持续推进,公司的盈利能力会逐步释放,最终的考核标 准也终将回归至人均利润增长,实现公司把握人工智能的产业红利,长期的高质量、可持续增长。
"讯飞星火"大模型持续迭代,助力公司未来业务发展。2024年6月27日,"讯飞星火"大模型如期升级,升级发布的讯飞星火V4.0不仅在底座能力上全面对标GPT-4Turbo(在国际知名的HumanEval、WinoGrande、GPQA等10项英文评测和C-Eval、CMMLU等2项中文评测中,8项超过GPT-4Turbo),并且发布了面向教育、医疗、汽车和企业智能体等多款软硬件产品,充分展现了公司在大模型应用落地方面的领先能力。科大讯飞已成为国家能源集团、中国石油、中国移动、中国人保、太平洋保险、交通银行、奇瑞汽车、中国一汽、大众汽车、海尔集团、美的集团等多个重点行业头部企业的大模型合作伙伴。基于科大讯飞构建的全国首个国产万卡智能算力集群"飞星一号","讯飞星火"是迄今为止全民可下载大模型中唯一基于全国产算力训练的大模型技术成果,"讯飞星火"APP在安卓端的下载量达1.4亿次(国内工具类通用大模型APP排名第一,数据来源:七麦数据)。讯飞语音大模型和图文大模型均处于国际领先水平。"多语种智能语音关键技术及产业化"项目荣获2023年度国家科技进步奖一等奖,是深度学习引发全球人工智能浪潮以来,过去十年我国人工智能领域的首个国家科学技术进步奖一等奖。在美国极限施压的背景下,公司已构建起通用人工智能领域自主可控的独特优势, 并形成了良好的产业生态,2024年上半年开发者数量持续高速增长,新增开发者数量达127.9万。我们认为,"讯飞星火"大模型持续迭代,为公司未来业务的发展奠定了坚实的基础,而公司产业生态的持续扩展则不断加深公司在AI领域的护城河。
公司有望得到国家和各级政府对算力的政策支持,算力投入不会大幅增长。公司作为承担国家战略任务的人工智能国家队且在算力上率先通过自主可控人工智能芯片打造了万卡集群飞星一号,并首次通过自主可控算力训练千亿参数的大模型。2024年全国两会《政府工作报告》中明确提出"充分发挥新型举国体制优势,支持有实力的企业牵头重大攻关任务"。预计接下来讯飞会得到国家和各级政府对算力的政策支持。未来几年依托国家和政府的重大算力布局支持,公司在算力方面不会有大幅度的自有资金投入增长,也能够保持在星火大模型综合性能上的行业领先水平。大模型在商业化落地过程中,模型和场景的适配对实现商业价值很重要。在大模型商业化落地过程中,大模型能力可达程度可以分为一般难度、中等难度、高难度三个层次,不同层次任务需适配不同尺寸模型。大模型商业化落地关键之一是用更小的算力开销实现相应的场景应用价值。目前依托大模型技术在语音、翻译、OCR等技术方向,通过已有算力已能做到业界最好;在教育、医疗、汽车等业务方向上应用价值也不断展现出来并初步形成商业闭环。同时因为可提供不同尺寸最佳性价比的大模型解决方案,目前在面向各主流行业大企业的大模型市场竞争中,根据《中国大模型中标项目检测报告(20 24年7月)》,公司在市场份额上均名列前茅。综对于面向未来探索AGI的长远目标,公司会充分用好国家在新型举国体制方面的支持,有计划有步骤地逐步投入,未来几年不会在公司的经营上额外大幅增加算力带来的重资本投资;
同时,探索AGI过程中各个阶段的大模型成果,会通过蒸馏裁剪等各种技术手段沿途产出,落地到讯飞星火各个尺寸的大模型中,助力讯飞星火在商业化竞争的过程中不断提升市场竞争力。我们认为,公司作为人工智能国家队,有望得到国家和各级政府对算力的政策支持,这或使得公司在AI发展中获得独特的竞争优势。
公司高度关注大模型商业落地,B+C多层次稳步推进中。大模型商业化落地当前重点工作主要在以下三个层面:一方面是在公司已有的教育、医疗、汽车等场景中加快规模化落地:另一方面是大模型对外赋能;此外,公司也在积极投入以星火APP为代表的大模型C端应用探索,同时关注基于大模型软硬件一体化产品的变革性创新机会。大模型在大型企业B端推广落地一般都会三步走:第一步,首先通过招标入围,建立深度合作关系,抓住大型企业这个重要的大模型应用阵地;第二步,和各行业龙头签订合同建立正式合作关系后,通过深度合作在通用大模型的底座能力上,共同构建形成不断迭代的行业模型,用企业内部知识库和行业知识库,实现大模型在企业端形成具体场景的成功案例,实现客户在具体场景上大模型投入后良性循环的投资收益;第三步,在能源、金融、民航、汽车等重点领域央国企做深做透,帮助央国企客户形成面向广大最终用户的人工智能产品和服务,形成持续经营的大规模收益。讯飞星火作为国内唯一基于全国产算力平台训练的大模型,完全自主可控,科大讯飞承担了国家发改委、工信部、科技部和中科院的多项国家战略任务,在通用大模型底座上有信心代表中国对标美国,并脚踏实地与央国企共同有序推动大模型的红利在行业落地。此外,公司也在积 极关注大模型在C端的应用创新机会。讯飞星火APP截至2024年8月在安卓端的下载量已达1.69亿次,在国内工具类通用大模型App中名列前茅(数据来源:公司公告援引七麦数据);讯飞医疗也在积极探索讯飞晓医APP的运营服务,以及依托医院端合作延伸出的患者服务与诊后管理等B2B2C商业模式。未来星火大模型将在机器人、VR、穿戴设备等领域,依托讯飞机器人超脑平台聚焦机器人对话、理解等具身智能的实现,大幅提升多模态交互能力,实现更大的商业价值,目前在国内服务机器人的市场覆盖率已达90％。我们认为,公司高度关注大模型的商业落地,在B端已经摸索出一条可行的路径,而在C端也在积极探索,未来公司业绩增长值得期待。
盈利预测与投资建议。我们认为,公司上半年业绩在大模型投入的背景下短期承压,但是公司本身提质增效取得了较为良好的效果,此外,公司大模型的技术升级迭代、生态的建设、商业化的落地等多个方面均进展顺利,未来算力投入也不会大幅增长,长远来看,公司的发展值得期待。我们预计,公司2024-2026营收分别为226.22/266.97/323.31亿元,综合考虑,我们给予公司2024年动态PS5-6倍,对应6个月合理价值区间为48.93-58.71元,维持"优于大市"评级。
风险提示。大模型落地或商业价值不及预期;订单增长不及预期;AI技术研发不及预期,商业化应用落地进程缓慢;
市场竞争加剧等
[2024-08-26] 科大讯飞(002230):业绩符合预期,核心业务持续高增-公司2024年中报点评
■东吴证券
事件:2023年8月21日,公司发布2024年中报。2024H1公司实现营收93.25亿元,同比增长18.91％;归母净利润-4.01亿元,同比由盈转亏;扣非归母净利润-4.83亿元,亏损同比增加(去年同期-3.04亿元)。业绩符合市场预期。
投资要点
持续加大研发投入影响短期利润。2024Q2单季度实现营收56.78亿元,同比增长14.62％;24Q2实现归母净利润-1.0亿元,同比盈转亏;24Q2实现扣非净利润-0.43亿元,同比盈转亏。公司2024年上半年毛利增长6.01亿元,扣非净利润较上年同期下降1.79亿元,主要原因系公司积极抢抓通用人工智能的历史新机遇,2024年上半年在大模型研发以及核心技术自主可控和产业链可控,以及大模型产业落地拓展等方面,新增投入超过6.5亿元。此外,归母净利润较上年同期下降4.74亿元的其他影响因素还包括2023年上半年公司持股的三人行、寒武纪等金融资产取得投资收益较大,2024年上半年投资收益及公允价值变动相对于去年同期减少1.49亿元;其他收益较去年同期减少1.46亿元;计提坏账准备较去年同期增加0.83亿元。2024H1销售回款总额90亿元,较去年同期增长15亿元。
星火大模型加持,核心业务持续高增。2024年上半年,教育产品和服务实现营收285,971.47万元,同比增长25.14％;医疗业务实现营收22,810.16万元,同比增长18.80％;开放平台实现营收234,459.88万元,同比增长47.92％;智能硬件实现营收89,987.32万元,同比增长56.61％;汽车业务实现营收35,236.81万元,同比增长65.49％。
持续探索应用落地,与多个重点行业头部客户合作。2024年上半年公司在自主可控平台上快速推动大模型研发,进一步夯实了人工智能产业国家队的地位,有效探索了大模型应用落地的重点产品方向,并对公司业务结构进行了更为健康的调整。科大讯飞已成为国家能源集团、中国石油、中国移动、中国人保、太平洋保险、交通银行、奇瑞汽车、中国一汽、大众汽车、海尔集团、美的集团等多个重点行业头部企业的大模型合作伙伴。在当前人工智能产业持续迎来更有利的产业发展环境下,公司有望保持更高质量发展。
盈利预测与投资评级:国内大模型领军者,预计有望充分受益于AI产业发展。维持2024-2026年归母净利润分别为9.13、11.96、15.28亿元,对应PE分别为86、66、51倍。维持"买入"评级。
风险提示:政策推进不及预期;技术推进不及预期;竞争加剧影响
[2024-08-26] 科大讯飞(002230):营收维持增势,星火4.0对标GPT4 Turbo-2024年中报点评
■民生证券
事件:科大讯飞发布2024年中报,2024H1公司实现营业总收入93.25亿元,同比增长18.91％;实现归母净利润-4.01亿,同比转亏。
分业务来看,教育产品和服务、开发平台、智能硬件、智慧汽车维持增势。
1)教育产品和服务:2024H1实现营收28.60亿元,同比增长25.14％,占总营收30.66％,目前讯飞智慧教育产品已在全国32个省级行政单位以及日本、新加坡等海外市场应用;
2)信息工程:2024H1实现营收6.64亿元,同比下滑21.76％,占总营收7.13％;
3)开放平台:2024H1实现营收23.45亿元,同比增长47.92％,占总营收25.13％,讯飞开放平台已开放708项国际领先的AI能力及方案,聚集超过706万开发者,总应用数超过248万;
4)智能硬件:2024H1实现营收9.00亿元,同比增长56.61％,占总营收9.65％,截至2024年6月30日,智能硬件助听器拥有逾90000名登记用户;
5)运营商相关业务:2024H1实现营收9.02亿元,同比下滑6.94％,占总营收9.67％;
6)智慧汽车:2024H1实现营收3.52亿元,同比增长65.49％,占总营收3.78％,上半年新增汽车前装智能化产品出货近400万套,在线交互次数突破60亿,同比增长132％,月均活跃用户达到2728万。
讯飞星火4.0对标GPT4Turbo,持续推进商业化进程。科大讯飞2024H1研发投入21.91亿元,同比增长32.32％;公司在全力加大"讯飞星火"大模型研发投入并保持行业领先的同时,加快了大模型的落地推广力度;讯飞星火V4.0不仅在底座能力上全面对标GPT-4Turbo,在国内外中英文12项主流测试集,星火V4.0在8个测试集中排名第一,并且发布了面向教育、医疗、汽车和企业智能体等多款软硬件产品,充分展现了公司在大模型应用落地方面的领先能力。
投资建议:科大讯飞作为国内人工智能龙头企业,积极看待公司的大模型布局和AI应用落地,预计2024-2026年EPS分别为0.21元、0.31元、0.46元,2024年8月23日市值对应PE分别为158X、110X、74X,维持"推荐"评级。
风险提示:外部环境不确定性;技术研发不及预期;行业竞争加剧风险。
[2024-08-26] 科大讯飞(002230):中报业绩稳健增长,业务结构持续优化
■中信建投
核心观点公司发布2024年半年度业绩预告,公司上半年在主动调整营收结构的情况下,实现了营收、毛利分别增长18.91％和19.08％,整体业绩符合预期。公司业务结构持续优化,G端业务营收占比持续下降,同时推出"7+3"战略聚焦核心业务,智慧教育、智慧汽车等业务均展现良好增长态势。2024年上半年公司大模型取得持续进展,"讯飞星火"V4.0全面对标GPT-4Turbo。随着公司星火大模型的快速迭代和能力不断增强,其AI能力将与教育、医疗等业务深度融合,助力公司业绩长期高质量发展。我们预计,公司2024-2026年营业收入分别为234亿、295亿、382亿;归母净利润分别为5.0亿、7.2亿、11.0亿;当前市值对应PE分别为156x、109x、71x,维持"买入"评级。
事件公司发布2024年上半年业绩报告,2024年上半年公司营收93.2亿,同比增长18.9％;归母净利润-4.0亿,去年同期为0.74亿;扣非净利润为-4.83亿,去年同期为-3.0亿。
简评营收毛利稳健增长,整体业绩符合预期。科大讯飞发布2024年上半年业绩报告,2024年上半年公司营收93.2亿,同比增长18.9％;归母净利润-4.0亿,去年同期为0.74亿;扣非净利润为-4.83亿,去年同期为-3.0亿。单Q2来看,公司营收56.8亿,同比增长14.6％;归母净利润为-1亿,扣非净利润为-0.43亿。
Q2毛利率为41.56％,环比提升3.5pct。公司上半年在主动调整营收结构的情况下,实现了营收、毛利分别增长18.91％和19.08％。此外,销售回款总额90亿元,较去年同期增长15亿元。
归母净利润较上年同期下降4.74亿元主要由于2023年上半年公司持股取得投资收益较大,2024年上半年投资收益及公允价值变动相对于去年同期减少1.49亿元;其他收益较去年同期减少1.46亿元;计提坏账准备较去年同期增加0.83亿元。
业务结构持续优化,"7+3"战略聚焦核心业务。分业务来看,上半年教育产品和服务实现营收28.6亿元,同比增长25.14％;医疗业务实现营收2.3亿元,同比增长18.80％;开放平台实现营收23.4亿元,同比增长47.92％;智能硬件实现营收9.0亿元,同比增长56.61％;汽车业务实现营收3.5亿元,同比增长65.49％。
2024年上半年G端业务收入占比由去年同期的35％下降至27％,收入结构得到进一步优化。讯飞星火大模型进一步增强了公司主产品的比较优势,持续穿透"7+3"战略业务,形成代差。
中国人工智能国家队,大模型能力持续迭代。2024年上半年公司大模型取得持续进展,2024年1月30日,首个基于全国产化算力平台训练的全民开放大模型讯飞星火V3.5发布;4月26日,"讯飞星火"V3.5上新,支持长文本、长图文、长语音,首发星火图文识别大模型、多情感超拟人合成和一句话声音复刻;6月27日,"讯飞星火"V4.0正式发布,"讯飞星火"V4.0是国内唯一基于国产算力训练、完全自主可控的全民开放大模型,并全面对标GPT-4Turbo。
投资建议:随着公司星火大模型的快速迭代和能力不断增强,其AI能力将与教育、医疗等业务深度融合,助力公司业绩长期高质量发展。我们预计,公司2024-2026年营业收入分别为234亿、295亿、382亿,同比增长率分别为19.11％、25.9％、29.55％;归母净利润分别为5.0亿、7.2亿、11.0亿,同比增长率分别为-23.7％、43％、53.6％;当前市值对应PE分别为156x、109x、71x,维持"买入"评级。
风险提示:大模型技术发展不及预期:大模型属于先进AI算法,若后续算法更新迭代效果不及预期,则会影响人工智能模型演进及拓展,进而会影响其商业化落地等;
下游需求不及预期。当前国家在人工智能行业给予政策高度支持,下游需求旺盛,若未来下游需求增长由于各种因素导致不及预期,则可能会对公司业务收入增长造成不利影响;
技术创新风险。人工智能技术研发过程存在一定的不确定性,创新性项目的落地节奏存在不确定性,可能导致收入不及预期;
数据数量与数据质量不及预期:大模型需要大量的高质量数据进行训练,若数据数量和质量存在短板,则会影响模型效果。
[2024-08-25] 科大讯飞(002230):核心业务持续向好,大模型生态逐步建立-中报点评
■东方证券
事件:公司发布24年半年报,24年实现营业收入93.25亿元(+18.91％),归母净利润-4.01亿元(-644.59％),扣非净利润-4.83亿元(-58.86％)。
公司加大投入影响利润端表现,为长期竞争优势奠定基础。24年上半年公司实现扣非归母净利润-4.83亿元,同比下降58.86％。主要原因系公司在核心技术研发方面坚定投入,努力更新迭代公司产品,新增投入超过6.5亿元。除此之外去年同期的投资收益相对较高,24H1的投资收益和其他收益有所减少,导致利润端有所承压。
尽管上述投入一定程度上影响了当期利润,但公司在核心技术自主可控方面所构建的核心能力,包括模型的普适化,为公司在大模型的产业竞争中持续保持优势奠定了坚实的基础。
星火大模型推陈出新,综合能力领跑全国。2024年6月27日,"讯飞星火"V4.0在V3.5推出2个月后正式发布,作为国内唯一基于国产算力训练、完全自主可控的全民开放大模型,七大核心能力提升,全面赶超GPT-4Turbo。在国内外12项中英文主流测试集,星火V4.0在8项测试集中排名第一。"讯飞星火"语音大模型再突破,发布74个语种/方言免切换对话,破解强干扰下语音识别难题,发布极复杂语音转写技术。
完善讯飞开放平台,推动各行业AI生态落地。2024年1月30日,"讯飞星火"推出推出首个开源大模型——星火开源-13B,加速第一开发者生态共建,助力学术合作与产业探索。公司还与各行业头部企业联合打造各个领域的行业大模型应用标杆,加速产业升级。2024年上半年,教育产品和服务实现营收28.60亿元,同比增长25.14％;医疗业务实现营收2.28亿元,同比增长18.80％;而在开放平台、智能硬件和汽车业务实现营收同比增长分别达到了47.92％、56.61％、65.49％。截至6月30日,新增讯飞开放平台开发者数量超百万,海外累计大模型开发者超50万。
根据公司2024年中报,上调研发费用率和减值损失,下调销售费用率、财务费用率和其他收益,我们预测公司24-26年每股收益分别为0.16/0.35/0.42元(原预测为0.32/0.41/0.49元),采用PS估值法,参考可比公司给予24年4倍市销率,对应目标价为40.23元,维持买入评级。
风险提示业务拓展不及预期,研发投入超预期影响业绩风险,估值水平波动风险,其他收益下降风险,减值损失上升风险,杠杆率提升风险
[2024-08-25] 科大讯飞(002230):大模型应用落地成效显现,B/C端核心业务驱动增长
■申万宏源
公司发布2024半年报:24H1收入93.2亿元,同比增长18.9％;归母净利润-4.0亿元,同比转亏;扣非净利润-4.8亿元,亏损同比扩大58.9％。其中24Q2收入56.8亿元,同比增长14.6％,归母净利润-1.0亿元,同比转亏;扣非净利润-0.4亿元,同比转亏。公司收入端延续了稳健增长,利润在此前业绩预告区间内,符合市场预期。
毛利、回款延续良性增长。公司上半年毛利率40.2％,与去年同期基本持平,毛利额同比增长约6亿元;同时根据半年报披露,公司24H1在大模型研发以及自主可控、大模型落地等方面新增投入超过6.5亿元,尽管对短期经营业绩造成了影响,但巩固了公司人工智能国家队的产业地位。此外,24H1销售回款总额90亿元,较去年同期增长15亿元;24H1经营性净现金流-15.4亿元,与去年同期基本持平。公司当前高度重视应收账款的风险管理工作,全年经营性现金流有望回正。
大模型赋能,助力B/C端核心业务高成长。上半年公司升级发布了讯飞星火V4.0,在底座能力上全面对标GPT-4Turbo。基于领先的大模型能力以及丰富的落地场景积累,公司的B端、C端重点业务保持了良好的增长势头:24H1教育产品和服务同比增长25.1％;
医疗业务同比增长18.8％;开放平台同比增长47.9％;智能硬件同比增长56.6％;汽车业务同比增长65.5％。虽然当前G端业务持续承压,但伴随业务结构的优化,预计公司未来的成长会更具韧性。
费用端继续高强度投入,抢抓通用人工智能的历史新机遇。24H1公司销售/管理/研发费用增长了11.8％/9.0％/27.4％。公司一方面在大模型研发上饱和投入,另一方面对星火大模型进行了积极的营销推广。同时,公司也正在扎实推进业务的战略聚焦、强化提质增效,预计人均营收和人均毛利持续增加,盈利能力将逐步释放。
管理层拟增持彰显信心。公司同时公告,总裁、董事吴晓如,董事、副总裁聂小林,董事、副总裁、董事会秘书江涛,拟在6个月内合计增持不低于人民币2000万元股份,彰显对公司长期发展的信心。
投资分析意见:考虑到宏观环境压力、G端业务需求放缓,以及针对AI大模型的饱和投入,我们下修2024-2026年归母净利润预测值至7.63/12.71/15.72亿元(原预测值为9.46/15.46/19.14亿元),对应2024-2026年PE分别为103/62/50倍。面向大模型的巨大产业机遇,公司正在从集中投入期过渡到大范围应用落地期,且已制定清晰的战略以兑现大模型红利,为长期成长提供强劲动能,维持"增持"评级。
风险提示:大模型和人工智能市场竞争加剧;大模型商业化落地效果不达预期;教育信息化投入不达预期;toG项目延期风险;应收账款回收风险。
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